МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+): итоги 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО

МТС отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО. Результаты превзошли консенсус-прогноз и ожидания менеджмента оператора, что стало поводом для пересмотра прогноза роста выручки на 2015 г. с 2% до 4%. Выручка МТС за 9 мес. 2015 г. выросла на 5% (г/г) до 318 млрд руб., показатель OIBDA снизился на 2% до 132 млрд руб., OIBDA margin составила 41,5% («-2,9 п.п.»). Рост выручки МТС в основном был за счет продажи смартфонов и доходов от передачи данных. В то же время рост продаж мобильных устройств произошел благодаря консервативным ценам, компания продавала их с небольшой наценкой. Это фактор стал причиной как снижения OIBDA, так и рентабельности по этому показателю. МТС в отличие от VimpelCom Ltd. в 3 кв. не стал формировать резервы под возможные штрафы, связанные с расследованием в Узбекистане, не найдя «юридических и фактических оснований». Долг МТС за 9 мес. 2015 г. вырос на 19% к 2014 г. до 345 млрд руб., метрика Чистый долг/OIBDA составила 1,3х против 1,2х в 2014 г. и остается на комфортном уровне. Рост долга компании был связан с переоценкой части долга в иностранной валюте на фоне ослабления рубля в 3 кв. В целом, отчетность МТС вряд ли заметным образом отразится на евробондах, которые могут вместе с рынок отыгрывать возникший позитив в отношении российского риска на фоне прогресса во внешней политике после G20.

Комментарий. Вчера МТС отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО. Результаты превзошли консенсус-прогноз и ожидания менеджмента оператора, что стало поводом для пересмотра прогноза роста выручки на 2015 г. с 2% до 4%. Так, выручка МТС за 9 мес. 2015 г. выросла на 5% (г/г) до 318 млрд руб., показатель OIBDA снизился на 2% до 132 млрд руб., OIBDA margin составила 41,5% («-2,9 п.п.»).

Причем, выручка МТС в 3 кв. 2015 г. увеличилась на 7,4% (г/г) до 115 млрд руб., показатель OIBDA составил 48 млрд руб., снизившись на 1,9% (г/г). Рентабельность OIBDA снизилась до 41,7% с 45,7%.

Основная причина увеличения выручки МТС за 9 мес. 2015 г. – это продажи смартфонов («+32%» г/г до 26,5 млрд руб.), они вкупе с доходами от передачи данных («+23%» г/г до 57,6 млрд руб.) обеспечили подъем показателя. К тому же абонентская база МТС продолжила рост – на 2% (г/г) до 107,1 млн. Вместе с тем, рост продаж мобильных устройств произошел благодаря консервативным ценам, компания продавала их с небольшой наценкой. Это фактор стал причиной как снижения OIBDA, так и рентабельности по этому показателю.

Отметим, что МТС в отличие от VimpelCom Ltd. не стал формировать резервы под возможные штрафы, связанные расследованием деятельности оператора в Узбекистане. Так, VimpelCom Ltd. в отчетности за 3 кв. отразил резерв на 900 млн долл. Менеджмент МТС сообщил, что «согласно стандартам МСФО, нет юридических и фактических оснований формировать резервы в связи с расследованием в Узбекистане». При этом, по мнению менеджмента, «случай МТС отличается от ситуации других компаний. Оператор прекратил операционную деятельность в Узбекистане в свое время и относительно недавно возобновил ее в формате партнерства».

Размер долга МТС за 9 мес. 2015 г. вырос на 19% к 2014 г. до 345 млрд руб., метрика Долг/OIBDA составила 2,0х против 1,6х в 2014 г., Чистый долг/OIBDA – 1,3х против 1,2х соответственно, что остается комфортным уровнем.

Рост долга компании был связан с переоценкой части долга в иностранной валюте на фоне ослабления рубля в 3 кв. При этом, по данным оператора, долг в валюте хеджирован краткосрочными инвестициями и долгосрочными депозитами в долларах и евро.

Кроме того, в 3 кв. МТС выбрал 5 млрд руб. из кредитной линии Сбербанка общим лимитом 15 млрд руб., которая была привлечена еще во 2 кв., в том числе для рефинансирования долга. В частности, в октябре был погашен выпуск МТС серии 02 номинальным объемом 10 млрд руб. и в ноябре эмитент прошел оферту по бонду серии 08 – было выкуплено бумаг на 12,9 млрд руб. (или около 86% займа). В декабре МТС еще предстоит оферту по выпуску серии 03 номинальным объемом 10 млрд руб.

Вместе с тем, риски рефинансирования короткого долга МТС в объеме 59 млрд руб. (на 30.09.2015 г.) остаются низкими, учитывая солидный запас денежных средств на счетах и депозитах на сумму около 109 млрд руб. В графике погашений долга компании пиков по выплатам до конца 2019 г. не предвидится.

В целом, отчетность МТС вряд ли заметным образом отразится на евробондах эмитента – MTS-20 (YTM 5,76%/3,72 г.), MTS-23 (YTM 6,1%/6,05 г.), которые, скорее всего, могут вместе с рынок отыгрывать (в пределах 30-50 б.п.) возникший позитив в отношении российского риска на фоне прогресса во внешней политике после G20. Рублевые облигации МТС с доходностью в диапазоне 11-11,7% уже не столь интересны, скорее всего, могут представлять интерес в среднесрочной перспективе (4-6 мес.) в расчете на возобновление цикла снижения ключевой ставки ЦБ.