Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Особой реакции в облигациях ЕвроХима и Банка Пересвет на публикацию отчетностей не ожидается


[14.11.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Банк Пересвет (WR/В+/-) опубликовал умеренно позитивную отчетность по МСФО за 9м2014 г.

Чистая прибыль Банка в III квартале составила 594,7 млн руб., что сопоставимо с уровнем I квартала текущего года и несколько превышает показатели II квартала. Суммарная прибыль за 9м2014 г. составила 1 611 млн руб., что транслируется в достаточно высокий показатель рентабельности собственного капитала, ROAE=19.8%. За счет размещения в III квартале двух выпусков рублевых облигаций суммарным объемом 5 млрд руб. Банк Пересвет расширил и диверсифицировал структуру пассивов. В то же время Банк продолжает сохранять слабую ликвидную позицию. Задолженность по краткосрочным МБК выросла до 20 млрд руб. при том, что запас денежных средств и эквивалентов составляет всего 10,8 млрд руб.

Ожидаем нейтрального влияния отчетности на котировки бумаг эмитента.

Комментарий. В 2014 г. Банк Пересвет снизил объем генерируемой прибыли по сравнению с уровнем прошлого года. Показатели рентабельности активов и собственного капитала также снижаются. В то же время по сравнению с бенчмарками финансовые результаты Банка Пересвет выглядят по-прежнему сильно.

Чистая прибыль Банка в III квартале составила 594,7 млн руб., что сопоставимо с уровнем I квартала текущего года и несколько превышает показатели II квартала. Суммарная прибыль за 9м2014 г. составила 1 611 млн руб., что транслируется в достаточно высокие показатели рентабельности (ROAE=19,8%, ROAA=2,0%). В 2010 – 2013 гг. Банку удавалось добиваться более высоких показателей рентабельности (ROAE на уровне 30%, ROAA порядка 2,3% - 3,0%). Несмотря на рост чистых процентных доходов негативное влияние на финансовые показатели Банка за 9м2014 г. оказали убытки по операциям с ценными бумагами в размере 207 млн руб. и убытки от операций с валютой - 747 млн руб.

Несмотря на ухудшение операционной среды, доля просроченной задолженности в кредитном портфеле Банка сократилась до 0,7% по сравнению с 1,0% на 01.07.2014 г. Рост чистых процентных доходов и частичный роспуск резервов компенсировали потери банка от торговых операций. В частности убытки банка по операциям с ценными бумагами за 9м2014 г. составили 207 млн руб., убытки от операций с валютой - 747 млн руб.

За счет размещения в III квартале двух выпусков рублевых облигаций суммарным объемом 5 млрд руб. Банк Пересвет расширил и диверсифицировал структуру пассивов. Приток средств, от размещения облигаций был направлен на сокращение задолженности перед ЦБ. В то же время для финансирования роста кредитного портфеля Банк увеличил объем межбанковских кредитов до 20,2 млрд руб. В целом мы отмечаем слабую ликвидную позицию Банка. Денежные средства и эквиваленты, а также свободные ценные бумаги составляют порядка 18 млрд руб., что не покрывает МБК. Помимо этого у Банка Пересвет имеется значительный объем средств клиентов, которые могут быть экстренно изъяты. Средства на р/сч корпоративных клиентов и средств физлиц составляют 29,2 млрд руб. Хотя по информации Банка данные средства имеют устойчивый характер, все же существует риск оттока данных ресурсов.

Обеспеченность Банка собственным капиталом находится на высоком уровне. Норматив Н1.0=12,81%. В августе 2014 года Банк заключил договор о привлечении бессрочного субординированного займа в размере 150 млн долларов США с процентной ставкой 9% годовых. Условия выпуска соответствуют требованиям включения в кпаитал в соответствии с Положением Банка России № 395-П. Параметры займа предполагают привлечение средств отдельными траншами в течение 2014 и 2015 годов. В октябре 2014 года по данному договору поступил первый транш денежных средств в сумме 25,5 млн долларов США.

Среди обращающихся выпусков облигаций Банка Пересвет интересно смотрится короткий выпуск серии 03, предлагающий доходность на уровне 14% к оферте 24 декабря 2014 г.

В условиях высокой неопределенности перспектив российского рынка на фоне девальвации рубля покупка более длинных выпусков эмитента с доходностью в диапазоне 13,00 – 13,75% интереса не представляет.

ЕвроХим (-/ВВ/ВВ): финансовые результаты за 9 мес. 2014 г.

ЕвроХим представил финансовые результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО, которые отразили улучшение рентабельности бизнеса на уровне EBITDA. Так, выручка ЕвроХима в январе-сентябре сократилась на 6% до 3,94 млрд долл., а показатель EBITDA вырос на 2% до 1,09 млрд долл., при этом EBITDA margin достигла 27,7% («+2,4 п.п.» г/г). Давление на выручку ЕвроХима оказало снижение ср. долларовых цен по всей линейке производимых минеральных удобрений, значительное падение цены на железную руду (на 22% г/г), которые компания отчасти смогла компенсировать увеличением объемов отгрузки. Позитивным для рентабельности ЕвроХима стало значительное ослабление рубля, учитывая, что на зарубежные продажи приходится порядка 80% выручки, а основные расходы номинированы в рублях. Долговая нагрузка за 9 мес. не изменилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,1х, как и по итогам 2013 г., при этом короткий долг на 85% покрывался запасом денежных средств на счетах. Напомним, на этой неделе Fitch подтвердил рейтинг ЕвроХима на уровне «ВВ» прогноз Стабильный. Мы не ждем особой реакции в бумагах ЕвроХима на публикацию отчетности.

Комментарий. Вчера группа ЕвроХим обнародовал финансовые результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО, которые отразили улучшение рентабельности бизнеса на уровне EBITDA.

Отметим, что ЕвроХим впервые представляет промежуточные результаты в долларах. Кроме того, группа заявила, что завершила процесс реорганизации – теперь материнской компанией является швейцарская EuroChem Group AG, которая на 100% принадлежит кипрской EuroChem Group SE (конечный бенефициар А.Мельниченко и его семья – владеют 92,2% на 31 дек. 2013 г., по данным компании).

Так, выручка ЕвроХима в январе-сентябре 2014 г. сократилась на 6% (г/г) до 3,94 млрд долл., а показатель EBITDA вырос на 2% (г/г) до 1,09 млрд долл., при этом EBITDA margin достигла 27,7% («+2,4 п.п.» г/г).

Давление на выручку ЕвроХима оказало снижение средних долларовых цен по всей линейке производимых минеральных удобрений, значительное падение цены также было и на железную руду (на 22% г/г). Впрочем, компания отчасти смогла компенсировать ценовые снижения, наращивая объемы отгрузки продукции, кроме того, в 3 кв. цены на азотные и фосфорные удобрения начали демонстрировать восстановление. Слабо по-прежнему выглядят цены на железную руду.

В то же время позитивным для рентабельности ЕвроХима стало значительное ослабление рубля (по итогам 9 мес. 2014 г. на 12% г/г), учитывая, что на зарубежные продажи компании приходится порядка 80% выручки, а основные расходы номинированы в рублях – в итоге, за 9 мес. 2014 г. общая себестоимость компании в долларах снизилась на 10% (г/г).

Вместе с тем, несмотря на улучшение EBITDA margin у ЕвроХима заметно сократилась чистая прибыль («-80%» г/г до 63 млн долл.), а в 3 кв. даже был получен чистый убыток 240 млн долл., но в результате неденежных валютных переоценок из-за курсовых разниц (в 3 кв. составил 371 млн долл.). Отметим, что у компании порядка 70% долга номинировано в долларах.

Долговая нагрузка ЕвроХима за 9 мес. 2014 г. не изменилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,1х, как и по итогам 2013 г., при этом короткий долг (652 млн долл.) на 85% покрывался запасом денежных средств на счетах (548 млн долл.). В целом, уровень долга группы находится на приемлемых уровнях.

Вместе с тем, в августе ЕвроХим сообщил о привлечении безрегрессного проектного финансирования объемом 750 млн долл. с плавающей процентной ставкой и сроком на 8 лет для освоения калийного месторождения в Пермском крае – Усольский комплекс Верхнекамского месторождения. В отчетном периоде, по данным компании, кредитные ресурсы еще не были привлечены. Предполагается, что 100% EuroChem Usolsky Mining S.à r.l. (владельца проекта) будет заложено в обеспечение проектного финансирования. Учитывая данный кредит, долговая нагрузка ЕвроХим может показать рост, но вряд ли он будет значительным, учитывая постепенное освоение ресурсов (метрика Долг/EBITDA, скорее всего, будет в пределах 2,5-2,8х).

Напомним, на этой неделе Fitch подтвердил рейтинг ЕвроХима на уровне «ВВ» прогноз Стабильный. Эксперты агентства отметили, что рейтинг «поддерживается сильным профилем бизнеса, самообеспеченностью аммиаком и фосфатным сырьем, присутствием в Европе и СНГ, хорошей диверсификацией продуктовой линейки удобрений». Также Fitch присвоил рейтинг «ВВ»/Стабильный недавно созданной в Швейцарии холдинговой компании EuroChem Group AG. Мы не ждем особой реакции в бумагах ЕвроХима на публикацию отчетности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: