Валютные облигации

Внешедолговой рынок продолжил снижение котировок на небольших объемах. Основными факторами для беспокойства остаются нарастающие геополитические риски, санкции, возобновление военных действий на Украине и падение нефтяных котировок. Ближайшие 3 дня смогут прояснить ситуацию, связанную с геополитикой. Так, в выходные пройдет саммит G20 в Австралии, где вероятно будет обсуждаться ситуация в Украине и пути выхода из кризиса, а в понедельник состоится заседание глав МИД стран ЕС, на котором будут пересмотрены санкции против РФ.

В свою очередь, падение нефтяных котировок, хотя внешний долг и не зависит от динамики курса рубля, чревато пересмотром параметров бюджета и более слабой динамикой экономического развития в перспективе.

Макроэкономические данные практически не влияют на внешнедолговой рынок. Международные инвесторы сегодня следят за данными по ВВП Германии и Франции, а также ЕС в целом – пока выходящие цифры вполне позитивны, что поддержит рост на европейских площадках. В США сегодня игроки будут следить за данными об объемах розничных продаж, Мичиганским индексом доверия.

Рублевые облигации

Давление в секторе ОФЗ сохраняется на фоне падающих цен на сырьевые ресурсы и ожидаемого вслед за этим дальнейшего снижения курса рубля. В ходе вчерашних торгов ОФЗ просели еще на 0,25-0,5%, однако, сегодня с утра усилили снижение котировок на фоне падения нефти к отметке $77/баррель к сегодняшнему утру. С начала торгов длинные выпуски потеряли еще ½ п.п.

В корпоративном сегменте активность замерла на фоне разъехавшихся спредов. Если к октябрю рынок стал постепенно нащупывать новые уровни привлекательности, то последнее повышение ставки ЦБ вновь дезориентировало игроков, вынудив в очередной раз проводить переоценку. Справедливая доходность облигаций 1-го эшелона уже вплотную подобралась к отметке в 13% годовых.

Политические баталии, предстоящие в ближайшие дни, лишь добавят неопределенности на внутренний долговой рынок и будут способствовать дальнейшему снижению активности.

Макроэкономика

Росстат: рост ВВП составил 0,7% г/г в 3К14; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, ВВП вырос на 0,7% г/г в 3К14 – эта цифра очень близка к росту на 0,8% г/г за 1П14. Мы считаем результат за 3К14 позитивным, однако полагаем, что рост ВВП в этом году определяется двумя факторами. Во-первых, за счет поддержки со стороны госпотребления: тогда как за 9М13 на прямую поддержку экономики и оборонного сектора пришлось лишь 10% роста расходов консолидированных бюджетных, за 9М14 вклад этих статей в совокупный рост бюджетных расходов составил уже 50%. Это говорит о том, что поддержка реальному сектору возросла, что привело к высоким темпам роста выпуска промышленной продукции.

Во-вторых, реагируя на нестабильность рубля, население увеличило расходы. Сила частного потребления, судя по всему, сойдет на нет к 2015 г, так как ускорение инфляции негативно отражается на покупательной способности населения. Сейчас мы ожидаем, что инфляция достигнет 9,3% к концу этого года и непременно ускорится до 11-12% к середине будущего года.

В то же время бюджетные расходы, которые вырастут на 10% в сравнении с 5% в этом году, – основной фактор поддержки роста в будущем году наряду с сокращением импорта на 20% г/г. Мы подтверждаем свой прогноз роста ВВП на 1% в 2015 г.