РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Доходность UST10 в четверг снизилась на 3 б.п. (2,35%) на фоне падения нефтяных цен (вчера котировки Brent опустились ниже 80 долл. за баррель), снизивших ожидания по росту цен на бензин, и, как следствие, общего уровня инфляции. Фондовые рынки закрылись в умеренном плюсе в Европе и почти без изменений в США, в основном благодаря хорошим корпоративным отчетам.

В сегменте внешнего долга сохранялось умеренное давление со стороны продавцов. Суверенная кривая вчера прибавила очередные 3-8 б.п. (-0,2-0,6 п.п. в цене). Доходности корпоративных и банковских выпусков первого эшелона подросли на 4-7 б.п. доходности в корпоративных выпусках первого эшелона закрылись шире на 5-8 б.п. (-0,2-0,5 п.п.). Хуже рынка выглядели банковские субординированные бумаги (-0,6-0,9 п.п. в цене), а также длинные облигации ВЭБа (-0,4- 0,7 п.п.).

Локальный сегмент вчера продолжил следовать за курсом рубля в ходе неактивной сессии, кривая ОФЗ за день прибавила около 4-8 б.п. в среднем и дальнем сегментах.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: высокий спрос на аукционе ПФР против низкого на аукционе Казначейства

В четверг на денежном рынке сохранялась спокойная ситуация. Об этом можно судить по отсутствию сделок «валютный своп» с ЦБ, на объем которых регулятор установил дневной лимит в 2 млрд долл. (около 94 млрд руб. по текущему курсу). Ставки денежного рынка снизились: MosPrime «овернайт» составил 10,35% (-15 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 10,18% (-7 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-5,71 трлн руб.) ухудшилась на 35 млрд руб.

На валютном рынке возобновилось давление на рубль на фоне падения нефти. Российская валюта потеряла 86 коп. к доллару (-1,9%) до 46,82 руб. и 1,22 руб. к евро (до 58,24 руб.). Валюты развивающихся рынков также слабели: бразильский реал -0,8%; мексиканский песо -0,35%; южноафриканский ранд -0,16%. Турецкая лира, напротив, укрепилась (+0,41%).

Сегодня утром рубль продолжает снижение, торгуясь на уровне 47,40 руб./долл., на фоне нефти Brent, цена которой движется к отметке 75 долл./барр.

Давление на рубль может снизиться в начале следующей недели. 17 ноября ЦБ проведет валютное РЕПО объемом 10 млрд долл. на 1 год по ставке LIBOR+1,5%. Кроме того, Казначейство объявило, что в тот же день состоится депозитный аукцион объемом 3 млрд долл. на 28 дней по ставке 1,7%. Напомним, что на этой неделе в рамках валютного РЕПО с ЦБ по близкой ставке было выбрано всего 200 млн долл. из предложенных 1,5 млрд долл.

Международные резервы РФ за неделю к 7 ноября снизились на 7,2 млрд долл. до 421,4 млрд долл.

Одним из факторов снижения российских золотовалютных резервов выступила валютная переоценка ценных бумаг, в которые инвестированы международные резервы (-1,3 млрд долл.). Валютные интервенции привели к сокращению «резервного портфеля» на 0,7 млрд долл. Положительная рыночная переоценка (за счет изменения доходностей) ценных бумаг и удорожание монетарного золота (по +0,2 млрд долл.) не смогли в значительной мере компенсировать снижение ЗВР. Прочие факторы, среди которых мы выделяем зачисление средств по счетам Минфина и банков-резидентов в ЦБ, оказали значительный негативный эффект (-5,6 млрд долл.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром: инвестиционная программа головной компании может сократиться на 18%. Нейтрально

Новость. Правление Газпрома одобрило инвестиционную программу головной компании группы «Газпром» на 2015 г. в размере 839 млрд руб., из них объем капитальных вложений запланирован на уровне 732 млрд руб., объем долгосрочных финансовых вложений – 107,2 млрд руб.

Комментарий. Инвестиционная программа головной компании традиционно составляет 75-80% инвестпрограммы группы «Газпром». По текущему курсу рубля объем инвестпрограммы головной компании может составить около 18 млрд долл., программы группы – около 25 млрд долл. После одобрения правлением, инвестиционная программа подлежит утверждению советом директоров.

Общий объем инвестпрограммы может сократиться к уровням 2014 г. на 18% в рублевом выражении. В части капитальных вложений сокращение может составить 10% - до 732 млрд руб.

Отметим, что Газпром традиционно пересматривает инвестпрограмму по результатам работы за первую половину года. Так, по итогам 6 мес. 2014 г. размер инвестпрограммы был повышен на 27%. В связи с этим существует вероятность пересмотра инвестиционной программы на 2015 г. в будущем в сторону увеличения. В настоящее время консенсус-прогноз аналитиков в Bloomberg предусматривает сохранение инвестпрограммы группы «Газпром» в 2015 г. на уровне 2014 г. в долларовом выражении – около 35 млрд долл.

С учетом значительного снижения курса рубля и несмотря на вероятность увеличения инвестпрограмы по итогам 6 мес. 2015 г., размер инвестпрограммы группы «Газпром» может оказаться ниже ожиданий участников рынка, что связано в том числе с тем, что в следующем году Газпром еще не успеет в полной мере развернуть строительство газопровода «Сила Сибири».

В целом новость выглядит умеренно позитивно, однако в настоящее время движение на внешнем рынке задается скорее общим новостным фоном, и мы не ожидаем увидеть реакции в еврооблигациях компании. Выпуски GAZPRU в настоящее время торгуются с премией 110-140 б.п. к кривой России. На кривой нам нравится положение GAZPRU 19 (YTM 5,75%, Z-спред 421 б.п.) премия которого к RUSSIA 19 (YTM 4,23%, Z-спред 270 б.п.) составляет около 150 б.п.