МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+): результаты 2014 г. по US GAAP

МТС отчитался за 2014 г. по US GAAP – оператор смог превзойти консенсус-прогноз по выручке, но OIBDA оказалась хуже ожиданий. Так, выручка группы выросла на 3% (г/г) до 411 млрд руб., при этом OIBDA осталась на прежнем уровне, показав условный рост на 0,3% до 175 млрд руб., OIBDA margin снизилась на 1,2 п.п. до 42,7%. На динамику влияние оказало сокращение абонентской базы и бизнес в Украине, меньший объем доходов от роуминга. Давление на прибыльность оказали менее маржинальные розничные продажи, девальвация операционных валют, рост налогов и платы за частоты в Украине, повышение зарплат, рост издержек на развитие сетей в России, инфляционное давление. По итогам 2015 г. МТС прогнозирует скромный рост выручки на 2%, OIBDA margin – выше 40%. Долговая нагрузка МТС в 2014 г. выросла – долг прибавил на 33% до 292 млрд руб., в том числе в результате переоценки валютной части долга, метрика Чистый долг/OIBDA достигла 1,3х против 1,1х в 2013 г., что впрочем является вполне приемлемым уровнем, риски рефинансирования остаются низкими. Мы не ждем особой реакции в евробондах MTS, бумаги скорее могут показывать движение вместе с рынком.

Комментарий. Вчера МТС отчитался за 2014 г. по US GAAP, скорее, нейтрально – оператор смог превзойти консенсус-прогноз по выручке, но OIBDA оказалась хуже ожиданий.

Так, выручка группы выросла на 3% (г/г) до 411 млрд руб., при этом OIBDA осталась на прежнем уровне, показав условный рост на 0,3% (г/г) до 175 млрд руб., OIBDA margin снизилась на 1,2 п.п. до 42,7%. На динамику показателей влияние оказало сокращение абонентской базы («-3,5%» г/г до 104,1 млн) и ведение бизнеса в Украине, меньший объем доходов от роуминга в период нестабильности. В целом, по динамике выручки МТС сопоставим с Ростелекомом («+2,8%» г/г), но уступает МегаФону («+6%» г/г).

Давление на прибыльность бизнеса МТС, по данным компании, было со стороны растущих продаж мобильных девайсов в РФ, слабости операционных валют (рубля, гривны) в части международного роуминга, роста налогов и выпплат за частоты в Украине, повышение зарплат, роста издержек в связи с развитием мобильных и фиксированных сетей в России, инфляционное давление.

По итогам 2015 г. МТС прогнозирует скромный рост выручки на 2%, OIBDA margin – выше 40%, что впрочем не выбивается из общих ожиданий российских мобильных операторов. К примеру, МегФон в 2015 г. прогнозирует выручку на уровне 2014 г., OIBDA margin – не выше 40%.

Долговая нагрузка МТС за 2014 г. выросла – размер долга прибавил на 33% до 292 млрд руб., в том числе в результате переоценки валютной части долга на фоне резкого ослабления рубля. Метрика Чистый долг/OIBDA достигла 1,3х против 1,1х в 2013 г., что впрочем является вполне приемлемым уровнем. Риски рефинансирования остаются низкими – в 2015 г. оператору необходимо погасить 43 млрд руб., при этом запас денежных средств на счетах составил 61 млрд руб. Напомним, МТС в 4 кв. 2014 г. привлек в Сбербанке невозобновляемые кредитные линии на 50 млрд руб. (погашение до сентября 2021 г.) и продлил кредит объемом 20 млрд руб. до сентября 2017 г. с июля 2015 г. Финансовых возможностей МТС будет достаточно и для выплаты дивидендов, планы по которым сохраняются – минимум 90 млрд руб. в 2014-2015 гг. (выплаты 2014 г. составили 51,2 млрд руб.), а также программы Capex (около 85 млрд руб.).

Мы не ждем особой реакции в евробондах MTS, бумаги скорее могут показывать движение вместе с рынком.