Валютные облигации

Внешнедолговой сегмент во вторник оставался под незначительным давлением продавцов. Вместе с тем, снижение нефтяных котировок и некоторый рост геополитической напряженности сказываются преимущественно на расширении кредитного риска на Россию CDS 5Y, который вчера достигал 510 б.п. Тем временем, дефицит еврооблигаций на рынке сдерживает их от заметного снижения котировок.

Сегодня внимание инвесторов будет направлено на итоговое коммюнике ФРС по итогам 2-дневного заседания. Инвесторы ожидают, сохранится ли в заявлении формулировка относительно «терпения» в повышении базовой ставки. С одной стороны, сильные данные с рынка труда позволяют ФРС переходить к планам по нормализации денежно-кредитной политики. С другой стороны, пул макроэкономических показателей за февраль оказался достаточно слабым, что может сдержать регулятора от ужесточения формулировок.

Также Минфин Украины сегодня начнет переговоры о реструктуризации внешнего долга – инвесторы ждут конкретных предложений для обсуждения.

Рублевые облигации

Сектор рублевого долга сохранил нисходящий тренд на фоне дешевеющей нефти, невзирая на стабильность валютного курса, не реагирующего ни на динамику сырьевых рынков, ни на рост напряженности вокруг соблюдения минских договоренностей и дискуссии относительно продления июльских санкций на Саммите ЕС в следующие два дня.

Умеренное понижение ключевой ставки ЦБ – всего на 100 б.п. – разочаровало эмитентов, которые по-прежнему не спешат выходить на рынок с новыми заимствованиями. Сегодняшнее заседание ФРС окажет опосредованное влияние на рублевый долг.

Макроэкономика

В феврале промпроизводство снизилось на 1,6% г/г; НЕГАТИВНО

В феврале выпуск промышленной продукции снизился на 1,6% г/г после того как продемонстрировал рост на 0,9% г/г в январе. Это оказалось негативным сюрпризом как для нас (мы ожидали замедления роста до нуля на фоне календарного фактора), так и для рынка (-0,6% г/г).

Мы считаем, что изменение тренда промпроизводства связано с резким замедлением роста госрасходов на оборону – до нулевого роста с очень резкого разового 5-кратного их повышения в годовом выражении в январе. Тем не менее, ключевой вопрос по-прежнему связан с масштабом эффекта импортозамещения. Хотя мы считаем, что он весьма незначителен ввиду отсутствия свободных производственных мощностей в России, он все же может оказать позитивное влияние как на динамику выпуска промышленной продукции, так и на рост ВВП.

В целом, учитывая ожидаемый рост расходов на оборону на 30% в этом году и позитивный эффект ослабления рубля на конкурентоспособность российских производителей, мы считаем, что ожидаемое нами изначально снижение ВВП на 5% в этом году – весьма пессимистичный сценарий. Макроэкономические индикаторы за февраль, которые будут опубликованы завтра, прояснят ситуацию. Тем не менее, отметим, что снижение ВВП в январе на 1,5% оказалось не таким глубоким, как ожидалось изначально, что является позитивным знаком для статистики ближайших месяцев.