Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Особой реакции на отчетность за 2015 год в еврооблигациях МТС не ожидается


[22.03.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+): итоги 4 кв. и за 2015 г. по МСФО.

Вчера МТС отчитался за 4 кв. и весь 2015 г. по МСФО. Результаты превзошли консенсус-прогноз и были в целом лучше, чем у конкурентов. Так, выручка МТС за 2015 г. выросла на 5% (г/г) до 431 млрд руб., показатель OIBDA снизился на 2% (г/г) до 132 млрд руб., OIBDA margin составила 40,7% («-2,9 п.п.»). На росте выручки МТС в 2015 г. позитивно отразилось расширение абонентской базы («+3,5%» г/г), а также увеличение розничных продаж и рост доходов от передачи данных в России, давление оказал украинских бизнес. В то же время рост продаж мобильных устройств, расширение розничной сети, рост расходов на роуминг, инфляция и др. стали причиной снижения OIBDA margin. Размер долга МТС за 2015 г. вырос на 19,3% к 2014 г. до 346 млрд руб., в том числе в результате переоценки его валютной части. Метрика Долг/OIBDA составила 2,0х против 1,6х в 2014 г., Чистый долг/OIBDA – 1,2х против 1,0х соответственно, что остается комфортным уровнем. Риски рефинансирования долга – низкие, график погашений до конца 2019 г. – сбалансированный. Мы не ждем особой реакции на отчетность в евробондах MTS – бумаги уже сильно выросли в цене в феврале-марте. Рублевые облигации МТС с доходностью 10,75-11% могут представлять интерес в расчете на смягчение ДКП ЦБ до конца года.

Комментарий. Вчера МТС отчитался за 4 кв. и весь 2015 г. по МСФО. Результаты превзошли консенсус-прогноз и были в целом лучше, чем у конкурентов.

Так, выручка МТС за 2015 г. выросла на 5% (г/г) до 431 млрд руб., показатель OIBDA снизился на 2% (г/г) до 132 млрд руб., OIBDA margin составила 40,7% («-2,9 п.п.»). Надо отметить, что показатели МТС смотрятся сильнее своих основных конкурентов, в частности, по динамике выручки МТС опережает их благодаря лучшим показателям доходов от мобильного бизнеса и сети розничных продаж. В то же время показатели компании по передаче данных слабее, чем у ВымпелКом и МегаФона.

На росте выручки МТС в 2015 г. позитивно отразилось расширение абонентской базы («+3,5%» г/г до 107,8 млн), а также увеличение розничных продаж («+37,4%» г/г до 40,3 млрд руб.) и рост доходов от передачи данных («+19,8%» г/г до 77,2 млрд руб.) в России. Давление на выручку, по данным МТС, оказал бизнес в Украине в результате ослабления гривны, а также прекращения деятельности в Крыму и сложности ведения бизнеса в восточной части страны. Снижение OIBDA группы МТС было вызвано вкладом менее маржинального розничного бизнеса и активным расширение его сети, ростом расходов на роуминг и международные звонки, инфляцией, а также расходами на возобновление бизнеса в Узбекистане.

В 2016 г. МТС ждет рост выручки более, чем на 4% г/г, динамику OIBDA – от «-2%» до «+1%» г/г., капитальные вложения составят 85 млрд руб. (против 91,6 млрд руб. в 2015 г.). В целом, МТС более оптимистичен в прогнозах, в сравнении с другими игроками рынка.

Размер долга МТС за 2015 г. вырос на 19,3% к 2014 г. до 346 млрд руб., в том числе в результате переоценки валютной части задолженности (в долл. и евро – 32% долга в конце 2015 г.) на фоне ослабления рубля, при этом метрика Долг/OIBDA составила 2,0х против 1,6х в 2014 г., Чистый долг/OIBDA – 1,2х против 1,0х соответственно, что остается комфортным уровнем.

Короткий долг МТС в 54 млрд руб., включая погашение в июле облигаций МТС 05 на 15 млрд руб. и оферту в ноябре по МТС 08 в размере 15 млрд руб., полностью покрывался запасом денежных средств на счетах и депозитах в 132 млрд руб. В графике погашений долга компании пиков по выплатам до конца 2019 г. не предвидится.

В целом, хорошая отчетность МТС, скорее всего, поддержит котировки евробондов – MTS-20 (YTM 4,96%/3,55 г.) и MTS-23 (YTM 5,64%/5,89 г.), но ждать активного рост вряд ли возможно. Выпуски после коррекции в начале года уже в феврале-марте отыграли потери и заметно выросли в цене, преодолев максимумы прошлого года (на уровнях середины 2014 г.). Для дальнейшего роста котировок потребуются сильные сигналы, в первую очередь с сырьевых площадок – движение вероятно вместе с рынком.

Рублевые облигации с доходностью в диапазоне 10,75-11% годовых, на наш взгляд, могут представлять интерес только в расчете на смягчение ДКП ЦБ до конца года и снижение ключевой ставке в район 9,5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: