ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке вчера наблюдалось локальное улучшение ситуации с ликвидностью - индикативная ставка MosPrime Rate o/n продемонстрировала снижение с 5,88% до 5,48% годовых. Позитивное влияние на рынок МБК оказал недельный аукцион РЕПО и депозитный аукцион Минфина, которые прошли накануне, а так же погашение выпуска ОФЗ 25072 на 150 млрд. руб.

По данным на утро четверга, объем свободной ликвидности в банковской системе увеличился на 53 млрд. руб. – до 1,12 трлн. руб., в тоже время дефицит чистой ликвидной позиции банков вырос на 24 млрд. руб. – до 1,1 трлн. руб. Несмотря на текущее снижение ставок, глобально мы не ожидаем изменения ситуации – в ближайшее время повышение ставок может возобновиться.

В секторе ОФЗ лучше рынка вчера выглядели короткие бумаги, доходности которых снизились в среднем на 6-8 б.п.; в длинном конце кривой ОФЗ наблюдалась разнонаправленная динамика котировок, связанная с размещениями новых бумаг Минфином.

Так, средневзвешенная доходность ОФЗ 26210 на вчерашнем аукционе составила 6,5% годовых (ориентир - 6,47-6,52% годовых). Бумаги были размещены в полном объеме на общую сумму 35 млрд. рублей по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 44,3 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность нового 15-летнего выпуска ОФЗ 26212 составила 7,09% годовых (ориентир – 7,0-7,1% годовых). Всего было продано бумаг на общую сумму 10,5 млрд. рублей по номиналу, что соответствует 2/3 от объема предложения в размере 15 млрд. рублей.

Более слабый спрос на 15-летний выпуск мы связываем с усилившейся в последнее время осторожностью инвесторов.  При этом средства от погашения ОФЗ 25072 игроки предпочли частично направить в более короткий 7-летний выпуск, а также в короткие бумаги, покупки которых вчера наблюдались на вторичном рынке.

Вместе с тем мы сохраняем умеренный оптимизм относительно перспектив рынка ОФЗ, ожидая уплощения кривой после коррекции длинных бумаг, которая наблюдалась последние несколько недель. На текущий момент, несмотря на некоторый рост волатильности на глобальных рынках, валютные и процентные свопы вновь подошли к своим минимумам, а национальная валюта выглядит достаточно сильно. В этом ключе мы включаем новый выпуск ОФЗ 26212 в модельный портфель с рекомендацией «держать»

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Активность инвесторов в корпоративном сегменте остается достаточно высокой, хотя есть определенная тенденция к ее спаду на фоне продолжающейся уже несколько недель консолидации на рынке госбумаг. При этом основные события на рынке разворачиваются в новых размещениях бумаг. При этом спрос на длинные корпоративные облигации сроком 3-5 лет находится на повышенном уровне, что позволяет эмитентам увеличивать объемы предложения уже в процессе маркетинга.

Вслед за Ростелекомом данной ситуацией воспользовался Росбанк (Baa3/—/BBB+), вдвое увеличив предложение своих бумаг за счет выпуска БО-05 до 10 млрд. руб. В результате сегодня банк закроет книгу заявок инвесторов на 2 выпуска – БО-05 и БО-06. Индикативная ставка купона облигаций находится в диапазоне 9,0 – 9,25 (YTM 9,2 – 9,46%) годовых. Как мы уже отмечали, прайсинг Росбанка выглядит крайне интересно, предлагая премию к ОФЗ в диапазоне 310-340 б.п. и порядка 65-95 б.п. премии к собственной кривой, проведенной через выпуск серии БО-04 с дюрацией 1,53 года. Также для сравнения, новый бонд Росбанка маркетируется с премией около 80-105 б.п. к новому выпуску ВТБ, БО-21, книга заявок по которому была закрыта 18 января с купоном 8,19% годовых. В этом ключе участие в размещении нового выпуска Росбанка выглядит интересно даже по нижней границе прайсинга. При этом участие в бумаге интересно с купоном от 8,6% годовых, что будет включать в себя премию за длину займа около 25 б.п. относительно более короткого выпуска БО-04.

Также вчера вечером в СМИ появилась информация, что Банк Москвы (Ba2/—/BBB) с 11:00 мск по 16:00 мск 25 января планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение 3-летних биржевых облигаций серии БО-01 с квартальным купоном на сумму 10 млрд. руб. Учитывая отсутствие маркетинга по займу, данное размещение, скорее всего, будет носить нерыночный характер в пользу материнского Банка ВТБ. В целом, учитывая наличия у Банка Москвы рейтинга от Fitch на уровне ВВВ, данный выпуск мог бы оказаться интересен инвесторам в случае прайсинга с премией к кривой ВТБ.

В рублевых евробондах вчера продолжились продажи в Gazprombank-15R (Baa3/BBB–/—), в результате чего выпуск встал на одну кривую с новым Gazprombank-16R при расширении спрэда к кривой рублевых евробондов РСХБ (Baa1/—/BBB) до 55 б.п. В результате выпуск за последние несколько дней подешевел более чем на фигуру и на текущий момент также выглядит привлекательно и может стать альтернативой в портфеле для нового выпуска ГПБ с погашением в 2016 г.