Российский рынок облигаций

Новостной фон в начале недели способствует поддержанию доходностей ОФЗ вблизи исторических минимумов. Назначение нового премьер-министра и объявленный рост социальных расходов, который может оказать давление на инфляцию были нейтрально восприняты инвесторами. По итогам прошлой недели доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 6,18% годовых (-3 б.п.), 5-летних – до 5,83% (- 8 б.п.). В конце января предстоит погашение ОФЗ 29011 на 250 млрд руб. и ОФЗ 46023 на 29,5 млрд руб. Мы ожидаем, что реинвестирование данных средств обеспечит успешное проведение аукционов Минфина РФ в ближайшие 2 недели и усилит спрос на ОФЗ на вторичном рынке.

Основной интригой для рынка рублевых облигаций остается потенциал снижения ключевой ставки в этом году. Если ЦБ РФ на заседании 7 февраля снизит ставку до 6% и даст сигнал о возможности дальнейшего смягчения ДКП, то это будет позитивом для рынка. В противном случае кривая доходности ОФЗ может скорректироваться, поскольку текущий уровень котировок закладывает ожидания снижения ставки до 5,50 – 5,75%.

Подписание 1 Фазы торгового соглашения США-Китай поддерживает спрос на риск ЕМ. Ждем сохранения доходности Russia`29 около 2,95%.

ГК Сегежа планирует дебютное размещение облигаций

ГК Сегежа (рейтинг Эксперт РА – "ruA-") планирует 27 января сбор заявок инвесторов на 3-летние облигации серии 1P-1R объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 7,25-7,50%, что соответствует эффективной доходности 7,38-7,64% годовых и предполагает премию к ОФЗ в размере 170 – 195 б.п. В перспективе до 2023 г. компания планирует инвестиции в модернизацию и расширение производственных мощностей на 84 млрд руб., что превышает ожидаемый свободный денежный поток. По оценкам Эксперт РА коэффициент "долг/EBITDA" вырастет с 2,7х до 3,8х, что оказывает давление на уровень рейтинга.

НАШЕ МНЕНИЕ: Объявленный уровень доходности облигаций ГК Сегежа, не предполагает торговых идей. Из облигаций с аналогичным уровнем кредитного рейтинга мы рекомендуем размещенные в декабре прошлого года бонды ОКей БО1Р3 (YTW 8,1%, +233 б.п. к ОФЗ), Новотранс 1Р1 (YTW 8,68%, +291 б.п. к ОФЗ), ПИК 1Р2 (YTW 8,24%, +240 б.п. к ОФЗ).