Комментарий трейдера:

Облигации В преддверии заседания ФРС и данных по рынку труда США аппетит инвесторов к риску остается на низком уровне – рубль продолжает демонстрировать негативную динамику, что оказывает давление на длинные ОФЗ. Обратим внимание сегодня на закрытие книги по выпуску Белгородская область, 35007, которая озвучила весьма щедрый прайсинг, в то время как выпуск ТКС Банк, БО-06, маркетируется без премии к собственной кривой..

FX Все внимание будет приковано к паре EURUSD на фоне данных из Атлантики. Соответственно, смещение настроений в ту или иную сторону спровоцирует движение пары либо к ближайшему важному уровню сопротивления 1,3320 (линия нисходящего тренда), проход которого открывает дорогу для роста пары до максимума текущего лета (до 1,34), либо к основному уровню поддержки 1,3175 (23,6% уровень Фибоначчи от июльского минимума 1,2752), пробой которого сулит паре достижение следующего важного уровня поддержки 1,3074/83, лежащего на пересечение 55 и 200-дневных скользящих средних.

МАКРО: Центробанка Китая поддерживает рынок новой ликвидностью. Европа и США в ожидании.

Для глобальных площадок вторник был обозначен рядом событий, однако для большинства ключевым является сегодняшний итог заседания Комиссии по открытым рынкам США, где инвесторы ждут ясности относительно сроков сворачивания стимулирующих программ. Однако с учетом того, что по итогам заседания не будет пресс-конференции, то очевидная ясность может быть лишь на «минутках» ФРС в августе. Но учитывая, что члены Комитета будут давать комментарии впоследствии, в четверг и в пятницу все же у инвесторов будет повод для торговых действий. Помимо заседания ФРС на этой неделе у инвесторов довольно поводов для беспокойства – сегодня публикация данных по американскому ВВП, в пятницу – по рынку труда. Напомним также, что в четверг пройдет заседание банка Англии и ЕЦБ.

Одним из ключевых событий вторника стала новость по Китаю. ЦБ впервые с 20 июня осуществил вливание ликвидности посредством предоставления 17 млрд юаней через 7-дневное обратное РЕПО. Новость несколько снижает опасения относительно кризиса ликвидности в системе. Однако стоит отметить, что ставка на аукционе составила 4,40% против 3,35% официального прогноза. Вчера также был опубликованы данные индекса деловой активности еврозоны, которые оказали положительное влияние на рынок. Отметим, что итоги были предсказуемы на фоне довольно положительной статистики из ЕС в последнее время. Аукцион прошел успешно с переспросом, прежде всего на более длинный выпуск. Отметим, что долговые бумаги стран еврозоны вчера оставались практически без движений, в свою очередь по большинству бумаг развивающихся рынков продолжились продажи очередь по большинству бумаг развивающихся рынков продолжились продажи.

Большинство рынков большую часть дня останутся в боковике.

ЕВРООБЛИГАЦИИ: Продажи в бумагах Уралкалия и Фосагро. Госбумаги на фоне падения цен на нефть под конец дня теряли в цене.

Инвесторы во вторник были по-прежнему неоднозначны в своих действиях. Однако все же превалировали продажи. Уралкалий заявил, что прекращает сотрудничество с трейдером – Белорусской Калийной Компанией и будет использовать для экспорта собственную трейдинговую компанию. На этом фоне котировки не только Уралкалия, но и Фосагро начали активное снижение. Причина для столь агрессивных продаж в том, что Уралкалий планирует сконцентрироваться на объемах, но не на ценах. То есть, отчасти можно говорить, что компания ориентируется на снижение цен, что, безусловно, может негативно отразиться на кредитных метриках компании. По итогам дня котировки бонда Ukali-18 стояли у брокеров на уровне 93,4% против закрытия понедельника на отметке в 94,78%. У бондов Фосагро дела обстояли не лучше: 98,7-98,9% против 99,02% накануне. Аналогичная тенденция и у других мировых производителей химудобрений. Отметим, что в бумагах ВымплеКома практически отсутствовала реакция на новость о возможном приобретении пакестанского оператора. Госбумаги большую часть дня «в боковике», однако к концу дня, на фоне негативной динамике цен на нефть снижали ценовые уровни. Котировки Russia-30 ближе к концу дня оставались в диапазоне 118,125-118,18%.

Рост UST-10 к отметке в 2,6% будет довлеющими фактором для евробондов. Ждем негативной динамики в российских евробондах.

FX/ДЕНЕЖНЫЕ РЫНКИ: Курс доллара вновь на пороге 33 руб. за долл. Ставки денежного рынка в отсутствии спроса снижаются.

Рубль, лишившись поддержки со стороны экспортеров, завершивших уплату налогов, ускорил и без того стремительное ослабление по отношению к базовым валютам. Следует отметить, что вероятные последствия заседаний мировых ЦБ не оказывали влияния на развитие ситуаций на локальных валютных площадках, а одним из основных индикаторов все же являлось снижение стоимости нефти. Тем не менее, в конце торгов курс доллара, достигнув уровня 32,98 руб., продемонстрировал небольшую коррекцию в пределах 5 коп. В то же время говорить о том, что подобное движение может перерасти в формирование полноценного тренда пока еще рано. Сумма остатков на корсчетах за вчерашний день увеличилась на 211 млрд руб. – до 1035 млрд руб. Прошедший в понедельник аукцион ЦБ под залог нерыночных активов пополнил объем ликвидности банковской системы на 306 млрд руб. В то же время, операции прямого РЕПО с ЦБ, а именно снижение лимита по однодневному инструменту, а также слабый спрос по семидневному РЕПО, не позволит сохранить подобный запас ликвидности.

Прошедший вчера аукцион Минфина по размещению 70 млрд руб. сроком 35 дней прошел в привычном режиме. Спрос полностью покрыл предлагаемую сумму, ставка отсечения соответствовала минимальному уровню. Сегодня банкам предстоит вернуть соизмеримую сумму, что исключает влияние данных ресурсов на общее состояние ликвидности.

Ставки денежного рынка немного снизились. Мы полагаем, что ключевым драйвером для удешевления ресурсов стало, прежде всего, завершение налогового периода, нежели поступление ресурсов от ЦБ, размещенных на аукционе в понедельник.

На наш взгляд, в краткосрочной перспективе рубль выглядеть довольно слабо в сравнении с международными валютами. Сегодня при открытии курс доллара вероятнее всего преодолеет отметку 33 руб.

ОБЛИГАЦИИ: Ценовые изменения в пределах «+/10 б.п.». Корпоративный сегмент обозначился ростом оборотов. На первичный рынок выходит СУЭК.

Российские инвестора вчера также как же и глобальные игроки занимали выжидательную позицию. В итоге торговая активность была крайне не значительной прежде всего в госбумагах. Так, совокупный оборот в ОФЗ составил 8 млрд руб. против 25 и 21 млрд руб. во вторник и в пятницу. Большинство торгов проходило в рамках +/10 б.п. При этом продажах преимущественно были в коротких выпусках – 26202, 25076, 25080. При этом обороты по последнему выпуску были довольно существенные, что не характерно для бонда. Корпоративные бумаги в свою очередь наоборот отметились довольно весомым оборотом. Однако по большинству выпусков Отметим, что корпоративные эмитенты продолжают тестировать рынок. После успешного размещения НЛМК и ММК на рынке вышел СУЭК (Ва3/-/-), который планирует выпуск бондов 5-й серии на 10 млрд руб., сроком на 10 лет и офертой на 3 года, диапазон доходности 8,78-8,99%.

Ждем преимущественно снижения цен – ослабление рубля и падения цен на нефть не в пользу локального долга. Сегодня помимо внешних факторов внимание инвесторов будет приковано к итогом аукциона ОФЗ.

В фокусе: ОФЗ 26210 – не лучший день для проведения аукциона.

Аукцион 26210 (дек.2019 г.) – 15 млрд руб., 6,80-6,90%.

Комментарий.

Ключевым моментом аукциона, по нашему мнению, является не самый лучший день для размещения – вечером итоги заседания комиссии по открытым рынкам США, завтра решения по ставкам банка Англии и ЕЦБ, в пятницу важная статистика из США, прежде всего – payrolls. То есть, поводов для активных действий в среду практически нет.

Отметим, что на прошлом аукционе 17 июля доходность составила 6,77%. На схожих уровнях бумага торговалась и в дальнейшем, однако на этой неделе доходность бонда была в диапазоне 6,85-6,90%, то есть, говорить про премию можно лишь на верхнем отрезке диапазона. Стоит добавить, что срочность нового бонда скорее интересна для иностранных инвесторов, что также вряд ли добавит спроса на сегодняшнем аукционе. Резюмируя, мы ждем низкого спроса и размещения по верхней границе.

Противоречивые итоги первого аукциона ЦБ под залог нерыночных активов.

Незначительный спрос может свидетельствовать о том, что инвесторам было недостаточно времени, чтобы подготовиться к аукциону. В следующий раз, в случае достаточного времени на организационные процессы внутри кредитных организаций, спрос будет более высокий, чем текущие 300 млрд руб.

Комментарий.

В понедельник, в день проведения аукциона, в СМИ появлялась информация о том, что спрос на ресурсы ЦБ сроком на один год под залог нерыночных активов вполне достаточный для полного покрытия предложения – 500 млрд руб. Тем не менее, итоги оказались весьма скромными: в аукционе приняла участие 31 кредитная организация, ставки в поданных заявках находились в диапазоне 5,75-7,25%. При этом, итоговая ставка удовлетворения заявок составила 5,75%, что соответствует нижней границе предложения.

Вчерашний комментарий представителя ЦБ не содержал информации об общем объеме спроса со стороны участников, а также информации о том, сколько заявок осталось неудовлетворенными. Также интрига сохранилась в вопросе регулярности подобных аукционов. Однако было отмечено, что преимущественным инструментом залога были требования к юридическим лицам. При этом вполне логичным кажется низкая активность со стороны банков, которые, вероятнее всего, не успели подготовить основной пул залогов.

Возвращаясь к итогам, можно отметить, что ставка в 5,75% выглядит весьма привлекательно, особенно в сравнении с предложениями МБК o/n, которые не опускаются ниже 6,5%, а также с недельным прямым РЕПО под 5,5%. Тем не менее, влияние подобных относительно недорогих ресурсов на рыночные ставки, на наш взгляд, пока будет довольно сложно оценить. Восстановительный период после уплаты налогов, как правило, занимает от 7 до 12 дней, при этом ЦБ с высокой долей вероятности при первых признаках появления избыточной ликвидности начнет «урезать» лимиты на аукционах прямого РЕПО.

Несмотря на то, что ЦБ так и не сообщил о дате возможного следующего аукциона, вполне логично предположить, что в следующий раз, в случае достаточного времени на организационные процессы внутри кредитных организаций, спрос будет более высокий, чем текущие 300 млрд руб.