Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ожидания принятия полномасштабной программы выкупа госбумаг США с рынка усиливаются, что поддерживает спрос на UST


[15.09.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries продолжают расти – вслед за Bank of America ожидает принятия ФРС программы выкупа долгосрочных UST с рынка Goldman Sachs и PIMCO. Кроме того, спрос на госбумаги США поддерживается слабостью доллара относительно йены, а также ожиданиями негативной статистики по промпроизводству в США сегодня. Вчера доходность UST’10 снизилась на 7 б.п. – до 2,68%, UST’30 – на 5 б.п. – до 3,80% годовых.

Вслед за отчетом Bank of America Merrill Lynch, в котором эксперты склоняются к мнению, что ФРС придется запустить полномасштабную программу выкупа долгосрочных treasuries с рынка уже в I квартале 2011 г. для поддержания замедляющегося экономического роста, свое мнение высказал и Goldman Sachs. Он считает, что покупка американским ЦБ облигаций на сумм до $1 трлн. могла бы стабилизировать ситуацию на рынке и обеспечить прирост ВВП на 0,4 п.п. Pacific Investment также прогнозирует, что ФРС примет на следующей неделе решение о возобновлении масштабных покупок облигаций. Появление таких мнений вызвало заметное укрепление ослабших позиций treasuries.

Впрочем, The Wall Street Journal считает, что ФРС вряд ли запустит новую покупку облигаций 21 сентября, так как мнения руководителей регулятора, когда ЦБ должен принять данное решение, расходятся.

Отметим, что рост котировок UST происходит не только на слухах – курс доллара к йене находится на 15-летнем минимуме, что делает покупку бумаг за доллары японскими инвесторами весьма привлекательной. Хотя японский ЦБ периодически проводит валютные интервенции, это дает только кратковременный результата.

Также внимание игроков сегодня будет обращено на данные по макростатистике – игроки ожидают замедление роста промышленного производства в США в августе до 0,2%, что несколько охлаждает аппетит к риску.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Заметных движений на рынке суверенных еврооблигаций развивающихся стран по-прежнему не происходит – инвесторы продолжают следить за движениями базовой кривой UST, а также поступающими макроэкономическими сигналами из США и Европы: пока делать ставку на быстрое восстановление преждевременно.

Вчера доходность выпуска Rus’30 осталась на уровне 4,41% годовых, RUS’20 – снизилась на 1 б.п. - 4,60%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 6 б.п. – до 172 б.п. Индекс EMBI+ при этом вырос – на 4 б.п. – до 288 б.п.

Пока инвесторы сохраняют осторожность относительно суверенных долгов ЕМ – базовая кривая показывает высокую волатильность на фоне слухов о готовящейся программе мер, а макроэкономические данные по-прежнему демонстрируют неоднородность глобального экономического роста.

Так, объем промышленного производства в еврозоне в июле продемонстрировал стагнацию, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем, а индекс доверия инвесторов к экономике Германии, рассчитываемый ZEW, в сентябре упал до минус 4,3 пункта – минимума за 19 месяцев.

На этом фоне мы ожидаем сохранения бокового движения рынка до момента появления внятных сигналов на рынке со стороны макростатистики.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Заметных движений на кривой ОФЗ во вторник по-прежнему не наблюдалось. Были небольшие продажи в ОФЗ 25075 перед сегодняшним размещением после объявления Минфином ожидаемых диапазонов размещения бумаг.

Ориентир доходности при размещении на аукционе 15 сентября облигаций ОФЗ 25074 составляет 4,25-4,30% годовых, для ОФЗ 25075 - 7,2-7,3% годовых, говорится в информационном сообщении, размещенном на сайте Минфина РФ. Отметим, что по короткому ОФЗ 25074 текущая доходность уже стояла по верхней границе указанного диапазоне, что не вызвало движения по бумаги. Однако по выпуску ОФЗ 25075 рынок накануне закрылся с доходностью 7,22%, в результате после публикации данного сообщения бумага просела до 7,28% по доходности.

В целом, практика публикаций ожидаемого диапазона размещения (иными словами – границы отсечения заявок) должна позитивно сказаться на рынке и повысить объемы размещения бумаг регулятором, фактически предопределяя действия Минфина на аукционе.

По короткому выпуску ОФЗ 25074 на 5 млрд. руб. стоит ожидать традиционного переспроса в связи с небольшим объемом размещения. По длинному выпуску 5-летних ОФЗ 25075 на 35 млрд. руб. мы ожидаем, что Минфину удастся разместить около 70% заявленного объема.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ продолжает двигаться в узком боковом диапазоне. Основная игра попрежнему происходит на первичном рынке, а также в бумагах, вышедших на торги после размещения. На фоне избыточной ликвидности спрэды bid/offer не превышают 5-10 б.п. Мы не ожидаем изменения данной тенденции, для слома которой нужны резко негативные факторы.

Объем банковской ликвидности в системе сохраняется на уровне 1,1 трлн. руб. После вчерашнего размещения ОБР-15 на 670 млрд. руб. сокращения свободной ликвидности также не произошло. Сегодня погашается ОБР-13 на 500 млрд. руб., а также пройдет уплата страховых взносов за август 2010 г. На этом фоне на МБК может наблюдаться повышенная волатильность, хотя в целом заметного удорожания денег мы не ожидаем.

Промтрактор: ФАС РФ разрешила ВЭБу приобрести 100% материнской компании концерна «Тракторные заводы» (КТЗ) - Machinery & Industrial Group N.V. (M&IG, Голландия). Ранее глава ВЭБа Владимир Дмитриев сообщал, что у концерна «огромная долговая нагрузка, которую надо реструктурировать», а активы КТЗ требуют модернизации. В мае В.Дмитриев заявлял о возможности реструктуризации долгов КТЗ, а до этого пресс-служба администрации президента Чувашии, где располагается ряд крупных активов КТЗ, сообщила о намерении концерна привлечь кредит ВЭБа на сумму до 15 млрд. руб.

На текущий момент бумаги ПромТрактор, 03, ранее прошедшие процесс реструктуризации по оферте, торгуются с доходностью 29,3% годовых при дюрации менее года. На наш взгляд, прямое подключение ВЭБа к разрешению вопроса о реструктуризации задолженности КТЗ поддержит бумаги и в существенной степени повышает вероятность исполнения обязательств Промтрактора перед владельцами облигаций. Таким образом, облигации компании могут стать неплохой идеей для высокорискованных инвесторов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: