Новости эмитентов

Группа Черкизово раскрыла итоги деятельности за 1 полугодие 2010 года по US GAAP

Первое полугодие 2010 года для Группы было довольно успешным, что подтверждается ростом чистой прибыли на 42% до 71,4 млн долл. Несмотря на разнонаправленное изменение цен реализации по сегментам, в совокупности Группе удалось повысить эффективность своей деятельности: маржа EBITDA выросла с 18% до 19%, рентабельность чистой прибыли – с 11% до 12%. Обращаем внимание, что перевод показателей в доллары вносит некоторый диссонанс в результаты Группы (например, в долларовом эквиваленте цены на реализацию росли по всем направлениям, а в рублевом в сегментах «Свиноводство» и «Птицеводство» падали), тем не менее, основные тренды вполне можно проследить.

В «плюс» Компании также стоит записать снижение долговой нагрузки, что положительно отразилось на ее кредитном качестве: соотношение Net Debt / EBITDA упало с 2,5х на конец прошлого года до 1,8х на отчетную дату, при этом чистый долг сократился с 445 млн долл. до 386,7 млн долл. Отметим и положительную структуру долга – более 78% представлено долгосрочными обязательствами.

Если результаты раскладывать по сегментам, то «локомотивом» Группы по прежнему остается «Птицеводство», которое продолжает генерировать основной объем выручки и прибыли – 253 млн долл. и 40 млн долл. соответственно. «Мясопереработка», формируя существенный поток, все также скромно занимает третье место по объему чистой прибыли – 243 млн долл. и 9 млн долл. соответственно. В защиту данного направления можно сказать, что в то время, как остальные сегменты снизили свою маржинальность в отчетном периоде на 3-5 п.п. (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), в «Мясопереботке» рентабельность EBITDA выросла с 3% до 7%, однако все же остается в 3-5 раз ниже, чем у остальных.

«Свиноводство» все так же демонстрирует колоссальные темпы роста – выручка увеличилась более чем в 2 раза – с 51 млн долл. до 109 млн долл., чистая прибыль – с 17 млн долл. до 32 млн долл. Данный сегмент характеризуется максимальной маржинальностью – рентабельность чистой прибыли за 1 полугодие 2010 года составила завидные 29%. Неудивительно, что на фоне таких показателей Группа подписала Меморандум о приобретении контрольного участия в двух свинокомплексах, расположенных в Пензенской и Липецкой областях: это в конечном итоге позволит нарастить мощности Компании по данному сегменту на 30%. Также «Черкизово» начало строительство двух свинокомплексов, расположенных в Тамбовской и Воронежской областях которые начнут работать в 2011 году, а к концу 2012 года выйдут на полную мощность. В результате производительность сегмента вырастет в 2012 году до 140 тыс. тонн в год, то есть удвоится по сравнению с текущим объемом.

Вероятно, под свои проекты Компания будет привлекать денежные средства на долговом рынке капитала. Напоминаем, что сейчас у Группы зарегистрировано 6 выпусков облигаций совокупным объемом 14 млрд руб. и в мае текущего года Компанией был получен рейтинг от Moody’s на уровне «В2»/Стабильный. Не исключаем мы и выхода на международные долговые рынки. Сейчас же у «Черкизово» обращается один рублевый заем серии 01 объемом 2 млрд руб., который торгуется с YTM 7,1% (248 дня). Облигации низколиквидные и большей частью были выкуплены в течение 2009 года, тем не менее, если все же удастся найти бумагу на рынке – мы рекомендуем обратить на нее внимание: с учетом короткой дюрации альтернативу могут составить разве что займы из финансового сектора.

Денежный рынок

Внешний валютный рынок вчера готовил участников к перспективам того, что евро может вплотную приблизиться к 1,28х. Макроданные по ЕС, характеризующие преобладающий в сентябре сентимент по состоянию экономики в целом, оказались заметно хуже прогнозируемых. Вместе с тем, вопреки столь пессимистическому настрою в первой половине торгов, во второй половине дня европейская валюта уверенно «штурмовала» отметку 1,3 за доллар. Поводом для столь мощного рывка, как мы полагаем, выступал факт того, что влияние доллара относительно других валют заметно ослабло на фоне реализуемых американским финансовым регулятором мер по поддержке «восстановления экономики», а также запланированного выкупа treasuries.

Для внутреннего валютного рынка происходящее на внешних площадках выразилось ростом стоимости бивалютного ориентира до 34,72 руб., что на 8 коп. выше предыдущего закрытия.

Настроения участников локального валютного рынка с началом сегодняшней торговой сессии складываются не в пользу рубля, который теряет в стоимости в отношении как доллара, так и евро. Таким образом, мы ожидаем по итогам дня дальнейшего увеличения стоимости бивалютной корзины – на уровне не менее 15 коп.

Что касается объема ресурсов на депозитах и корсчетах в Банке России, то их объем по итогам вчерашнего дня изменился незначительно и остается на уровне выше 1,1 трлн руб. Принимая во внимание вчерашний аукцион по ОБР и необходимость сегодняшних расчетов по нему, а также приходящиеся на сегодня расчеты по страховым взносам в фонды, объем денежных средств в системе очевидно должен сократиться. Вместе с тем масштабы расчетов с фондами, как правило, не представляют серьезных «угроз», к тому же, поскольку большая часть нового размещения ОБР-15 (в размере 620 млрд руб.) – это рефинансирование гасимых бумаг выпуска ОБР серии 13, общий запас средств банков в ЦБ способен сохраниться на уровне выше 900 млрд руб.

Долговые рынки

Во вторник международные торговые площадки нарушили выбранную в понедельник тенденцию положительных переоценок. Динамика котировок в течение дня меняла свое направление, в конечном счете, единого настроя продемонстрировано не было. Так, если фондовые площадки зоны евро удержались в области положительных значений: в диапазоне 0,03% - 0,2%, то американские индексы заканчивали торговую сессию разнонаправлено: «-0,17%» - «+0,18%», в чем-то проигнорировав весьма позитивные макроданные, которые превзошли прогнозы, например, розничные продажи за август в целом увеличились на 0,4% при ожидании роста на 0,3%, а без учета расходов на автомобили – на 0,6% при прогнозе 0,3%. В некоторой степени не оправдал ожиданий индекс оптимизма малого бизнеса (88,8 при ожидаемых 89), однако вряд ли можно считать, что это было серьезной причиной для продаж в рисковых активах. Так сложилось, что торговые площадки оставались под влиянием спекуляций вокруг анонсированного выкупа в treasuries, которые «переманили» основное внимание участников. Доходности казначейских обязательств вчера продолжили свое уверенное движение вниз, в частности, по 10-летним UST доходность снизилась по итогам дня на 7 б.п. до 2,68% годовых.

Сегодняшний день в части американской статистики интересен данными по промышленному производству за август, а также оценками сентябрьской деловой активности Нью-Йорка. В зоне евро в центре внимания будут находиться показатели потребительской инфляции и занятости по Евросоюзу в целом.

Для российского рынка еврооблигаций вчерашние торги складывались неоднородно. На фоне выразительной консолидации суверенных бумаг Russia-30 в рамках ценового диапазона 118,5% - 118,5625% в корпоративном сегменте наблюдались выборочные довольно агрессивные продажи. Продавцы активно предлагали бонды Банка Москвы, которые находятся под давлением пока еще слухов о возможной скорой отставке московского мэра Ю. Лужкова и утрате банком его существующего статуса. Бумаги Банк Москвы-13, Банк Москвы-15 и Банк Москвы-17 в ходе вчерашнего дня потеряли в цене в среднем порядка 1%.

Слабее чем в понедельник смотрелись также длинные бумаги Лукойла и Газпрома, здесь отрицательную переоценку можно оценить на уровне 25 б.п. Продолжались продажи в длинных выпусках ТНК-ВР, следствием которых была потеря в ценах еще порядка 1% - инвесторы негативно восприняли слухи о возможном новом выпуске евробондов, которые компания поторопилась опровергнуть, заявив, что вопрос нового размещения пока еще в планах, и не исключено, что будут размещены рублевые еврооблигации. В рублевом сегменте вчера первичный сегмент вновь сконцентрировал все основное внимание участников на себе. В части вторичного рынка не было каких-то особо ярких событий, за исключением лишь пожалуй небольших продаж в ОФЗ серий 25074 и 25075 которые очевидно отражают нежелание участников приобретать сегодня бумаги этих серий. Напомним, что новые облигации соответствующих серий будут предлагаться в объеме 35 млрд руб. – ОФЗ 25075 и 5 млрд руб.- ОФЗ 25074. Как мы ожидаем, на сегодняшних аукционах доходность по выпуску серии 25074 сложится в диапазоне 4,3% - 4,35 % годовых, по серии 25075 – 7,25% - 7,3% годовых. При этом избыточного оптимизма относительно массового переспроса на гособязательства, особенно по длинным бумагам у нас нет – продемонстрированный вчера интерес игроков к относительно коротким ОБР только усиливает наше мнение о том, что участники рынка все еще сохраняют осторожность в отношении длинной дюрации.

В корпоративных выпусках преобладала ценовая консолидация, при этом на общем фоне наиболее заметными отрицательными переоценками на уровне от 10 до 25 б.п. выделялись выпуски МТС-4, МТС-5, Лукойл-3, Алроса-23, РЖД-БО1, РЖД-6, а также не так давно появившиеся на рынке новые выпуски РСХБ-БО1 и РСХБ-БО5. Выход на вторичный рынок бумаг НК Альянс не принес заметного изменения котировок, тогда как выпуски Мечел-14 и Мечел-13 прибавили в цене, хотя и без существенных оборотов.

В ходе вчерашнего аукциона по ОБР из предложенного 1 трлн руб. спрос нашли бумаги на сумму 620 млрд руб. Доходность по цене отсечения была определена на уровне 4,0% годовых, доходность по средневзвешенной цене составила 3,92% годовых. Таким образом, ожидания того, что участники предпочтут имеющиеся позиции в погашаемом выпуске новому предложению полностью оправдались, к тому же приемлемой оказалась и премия при размещении на уровне немногим более 40 б.п. по доходности относительно ОБР серии 14, которые гасятся в декабре.