Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Облигации Москвы и Московской области оказались под давлением из-за публикации ориентиров по предстоящим аукционам ОФЗ


[15.09.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Корпоративные бонды: без существенных изменений

Корпоративные облигации завершили торговый день без существенного изменения котировок. Ценовой индекс корпоративных выпусков, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, подрос на 2 б.п., при этом прирост котировок ликвидных бумаг не превышал 10 б.п. В том числе, положительную динамику котировок показали выпуски ЛУКОЙЛ БО-1, НорНикель-БО3, РЖД-10, а также ГСС 1, по которому был установлен привлекательный купон в начале недели. Между тем, часть ликвидных бумаг завершила день в красной зоне: ЛУКОЙЛ-3 и РЖД БО-1 подешевели на 40 б.п., Транснефть-3 – на 10 б.п.

Новые выпуски вышли на вторичные торги выше номинала

Вчера началось обращение сразу семи новых выпусков облигаций. В том числе, размещенные в начале сентября облигации Мечел-13 и Мечел-14 котировались вчера примерно на 50 б.п. выше номинала с доходностью 10.11-10.13 % к оферте через пять лет.

Новый выпуск НК Альянс дебютировал на вторичном рынке на 130 б.п. выше уровня размещения с доходностью 9.45 %, что на 50 п.п. ниже доходности при размещении месяцем ранее.

Биржевые облигации Магнита, расчеты по которым завершились на ММВБ в начале этой недели, вчера появились на вторичном рынке примерно на уровне номинала. Мы уже писали, что хотя размещение и состоялось на справедливом уровне, ликвидность бумаг будет ограничена из-за набольших объемов бондов.

Москва и МО под давлением из-за Минфина?

Ценовой индекс муниципальных облигаций снизился за вчерашний день на 7 б.п. Выпуски столицы дешевели по всей кривой срочности, в том числе Москва-48 и Москва-62 потеряли в цене от 15 и 30 б.п. Примерно на столько же просели котировки долговых бумаг Московской области, которые вчера попали в наш короткий список наиболее торгуемых выпусков дня.

Мы полагаем, что причиной давления на котировки облигаций субъектов федерации могла стать публикация ориентиров по предстоящим сегодня аукционам по доразмещению госбумаг, вызвавшая переоценку ОФЗ с периодом обращения 4-5 лет.

После публикации ориентиров по ОФЗ 25075 котировки выпуска пошли вниз и по итогам дня просели на 25 б.п. При этом доходность бумаги поднялась до верхней границы ориентиров эмитента – 7.28 %. Близкие по дюрации выпуски ОФЗ 26202 и ОФЗ 25071 подтянулись вслед за ОФЗ 25075, хотя доходность доразмещаемого сегодня выпуска все еще находится выше кривой ОФЗ, что видно на рисунке ниже.

Глобальные рынки

Смешанная статистика из США

Текущая неделя еще предоставит шансы инвесторам поразмыслить над богатым новостным фоном последних дней (промпроизводство в Китае, принятие стандарта «Базель III», данные о росте числа рабочих мест и увеличении экспорта в США). Вчера же был опубликован отчет по розничным продажам в США. Итоговый рост продаж в августе составил 0.4 % месяц-к-месяцу, что оказалось на 0.1 п.п. выше прогнозов. Показатель без включения продаж автомобилей продемонстрировал рост в 0.6 % (консенсус-прогноз составил 0.4 %). Инвесторы позитивно восприняли эту новость, ведь уверенный рост розничных продаж снижает риск второй рецессии и W-образного движения экономики.

Несколько подпортили настроение данные по товарным запасам, динамика которых оказалась положительной. Рост запасов – негативный индикатор, свидетельствующий о повышенном риске замедления экономики.

Япония пытается ослабить свою национальную валюту

Итоги внутрипартийных выборов в демократической партии Японии не стали неожиданными: во главе партии остался нынешний премьер-министр страны Н. Кан. Сюрприз преподнес сам г-н Кан, давший добро на валютные интервенции, направленные на ослабление иены. Перед выборами подобного шага ожидали скорее от оппонента Кана, если бы тот победил на выборах.

Вчера японская валюта торговалась вблизи 15-летнего максимума относительно доллара (82.88 иены за доллар США), после осуществления интервенции курс японской валюты снизился до отметки 84.5, что несколько уменьшило давление на экспортеров Японии, однако по заявлению японских производителей минимально комфортным для них является уровень в 92.2 иены за доллар.

Российские евробонды: день в красной зоне

Несмотря на неплохую статистику из США, инвесторы продолжают покупать UST. Это во многом связано с ожиданиями выкупа ФРС казначейских облигаций на сумму около $ 1 трлн.

Российские евробонды на этом фоне торговались в красной зоне, прибавив в среднем 5–10 б.п. по доходности. Суверенные евробонды торговались вблизи отметок закрытия понедельника. Спрэд Russia’ 30–UST’ 10 расширился до 170–175 б.п. за счет роста котировок американских казначейских облигаций.

События текущего дня

Сегодня будут опубликованы важные данные по промышленному производству в США в августе (рынок ожидает скромного роста в 0.3 %), а также индекс деловой активности в производственном секторе Нью-Йорка (консенсус-прогноз 5, предыдущее значение 7.1) за сентябрь.

Корпоративные новости

Черкизово наращивает денежные потоки

Вчера финансовые итоги за первую половину 2010 г. по US GAAP подвела агропромышленная группа «Черкизово».

Мы отмечаем, что отчетность оказалась сильной как с точки зрения сокращения долговой нагрузки, так и уверенного роста рентабельности бизнеса. За последние 12 месяцев величина чистого долга упала на 13 % до $ 387 млн, показатель Чистый долг/EBITDA упал ниже 2.0Х. Компания демонстрирует вполне высокую рентабельность как по валовой прибыли, так и по EBITDA: 28 % и 19 % соответственно.

У нас есть все основания ожидать более высоких данных по рентабельности во 2-й половине 2010–2011 гг. Представители компании прогнозируют рост цен на мясо и птицу на 10-15 % из-за подорожания зерновых, доля которых в себестоимости продукции Черкизово близка к 20 %. Таким образом, мы ждем опережающего роста выручки над затратами.

Черкизово характеризуется приемлемым уровнем информационной прозрачности, неплохим для компании из АПК рейтингом В2 от Moody’s, хорошей интеграцией (производство комбикорма, свои фермы, своя мясопереработка, продажи конечной продукции) и диверсификацией (свинина, говядина, птица). К сожалению, публикация отчетности не окажет позитивного влияния на рынок публичного долга компании: облигации Черкизово погашаются в мае 2011 г. и стоят сейчас весьма дорого (7 % годовых при цене почти 104 % от номинала).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: