Панорама рублевого рынка облигаций

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ситуация с ликвидностью на рынке МБК несколько улучшилась – индикативная ставка MosPrimeRate o/n опустилась ниже психологической отметки 6,0%, достигнув 5,58% годовых на фоне росте свободных средств банков в ЦБ до 1,0 млрд. руб. при снижении дефицита по чистой ликвидной позиции на 92 млрд. руб. – до 1,14 трлн. руб. Вместе с тем уже 20 августа пройдет очередной налоговый платеж (уплата 1/3 НДС), что может негативно сказаться на стоимости фондирования.

Отметим тенденцию плавного замещения фондирования банков через РЕПО на бюджетные депозиты, задолженность банков по которым увеличилась до 252 млрд. руб. (1,4 трлн. руб. по РЕПО ЦБ).
На рынке ОФЗ вчера по-прежнему наблюдалась консолидация вблизи максимумов июля – доходности длинных бумаг снизились на 1-4 б.п. при обороте 14,3 млрд. руб.

Спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются у своих исторических минимумах (76 б.п. и -48 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно). Вместе с тем сегодня с утра длинные свопы котируются на 4-6 б.п. ниже, благодаря внешнему позитиву, что предполагает умеренно позитивное открытие торгов сегодня.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка активность инвесторов по-прежнему остается невысокой на фоне сезона отпусков и консолидации внешних рынков.

На этом фоне основное внимание участников рынка сосредоточено на первичных размещениях, которые предлагают умеренные премии к вторичному рынку.

 Вчера закрылась книга заявок на выпуск МСП Банк, 02 (Baa2/BBB/—) при ставке купона 9,2% годовых к 2-летней оферте. На наш взгляд, премия порядка 75 б.п. к бондам ВЭБ-лизинга (—/BBB/BBB) выглядит достаточно интересно и компенсирует риски невысокой ликвидности, а также длины займа.

Обратим внимание на анонсирование вчера новых выпусков Альфа-Банк, БО-07 (Ba1/BB/BBB-) и РЕСО-Гарантия, 01 (—/BB+/—). Отметим, что если прайсинг Альфа-Банка предполагает премию к собственной кривой порядка 20-50 б.п., то маркетинг по выпуску РЕСО-Гарантия, на наш взгляд, выглядит достаточно агрессивно.