Комментарий деска

Повышенная активность в бумагах Vimpelcom

На локальном рынке вчера ОФЗ торговались не очень активно, цены в заявках на покупку прибавили в среднем 5-10 б.п. Высоким спросом пользовались короткие бумаги серии 26202, а продажи ОФЗ 26204 практически полностью компенсировали покупку этих бондов. В корпоративном секторе интерес инвесторов привлекли 1-й, 2-й и 4-й выпуски Vimpelcom, однако активность торгов спала во второй половине дня. Наблюдался умеренный спрос на бумаги Evraz Group и НЛМК. В целом вчерашний день можно охарактеризовать как спокойный.

Доходность ОФЗ 25076 понизилась вчера на 1 б.п. до 6,61%, ОФЗ 25077 - на 1 б.п. до 7,4%, ОФЗ 26204 - на 4 б.п. до 7,67%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 204 б.п. до 12,32%, РСХБ-15 – на 3 б.п. до 8,18%.

На рынке евробондов основная активность была сконцентрирована в четверг в бумагах Vimpelcom. Выпуск Vimpelcom 22 подрос до 100,375 с 98 днем ранее, затем скорректировался до 99,25. В целом в кривой этой компании наблюдалась повышенная волатильность. Суверенные бумаги испытали давление со стороны продавцов (Russia 30 и Russia 42 просели примерно на 0,5 п.п.). В бумагах Сбербанка и ВЭБа по-прежнему преобладали продажи.

Доходность Russia 15 в четверг повысилась на 1 б.п. до 1,87%, Russia 30 - на 3 б.п. до 3,28%, Russia 28 - на 3 б.п. до 4,68%. Спред двухлетних CDS в кривой России прибавил 1 б.п. до 84 б.п., трехлетних - 1 б.п. до 117 б.п., пятилетних – опустился на 1 б.п. до 172 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 1 б.п. до 4,23%, в длинном – не изменились, составив 5,37%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 1 б.п. до 3,42%, в длинном – сдвинулись вниз на 1 б.п. до 5,38%. Sberbank 21 прибавил 0,09%, его доходность уменьшилась на 1 б.п. до 4,9%; Alrosa 20 вырос на 0,09%, его доходность упала на 2 б.п. до 6,07%.

Внешние рынки

Статистика из США понижает шансы на QE

Преобладающая часть разнообразной макроэкономической статистики, опубликованной накануне в США, оказалась неплохой.

Число первичных заявок на пособия по безработице на прошлой неделе практически не изменилось и составило 366 тыс., однако число вторичных заявок сократилось (хоть и только на 31 тыс.). Статистика по сектору недвижимости оказалась смешанной: объемы начатого строительства в июле снизились на 1,1% (до 746 тыс. в годовом эквиваленте, что хуже ожиданий), но число разрешений на строительство выросло на 6,8% до 812 тыс. (оно является своего рода опережающим индикатором по отношению к фактическим объемам строительства). Правда, данные нередко пересматриваются впоследствии, поэтому делать однозначные выводы пока может быть преждевременно.

С другой стороны, потребительские настроения продолжают ухудшаться: Bloomberg Consumer Comfort Index снизился в августе до -44,4 (значение ниже нуля указывает на преобладание пессимистичных оценок среди опрошенных). Индикатор экономических ожиданий (Bloomberg US National Economy Status) также углубился в зону отрицательных значений, опустившись до -22. Индекс условий для бизнеса ФРБ Филадельфии составил в августе -7,1 против -12,9 в июле (консенсус-прогноз: -5,0).

Стабилизация ситуации на рынке труда и в экономике в целом понижает шансы на расширение программ стимулирования ФРС, однако пока участники рынка по-прежнему возлагают надежды на выступление главы этого ведомства Бена Бернанке именно в таком духе на симпозиуме по вопросам экономической политики в Джексон Хоуле (31 августа – 1 сентября). На наш взгляд, несмотря на некоторые подвижки в сторону смягчения денежно-кредитной политики, которые инвесторы усмотрели в риторике по итогам последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке, вероятность того, что речь Б.Бернанке на встрече в Джексон Хоуле откроет путь для нового этапа количественного смягчения, невысока. В 2010 г. этому предшествовала целая череда крайне слабой статистики по рынку труда, чего нельзя сказать о 2012 г.

S&P 500 прибавил вчера 0,71%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,28%, на сроке 5 лет – осталась на уровне 0,8%, на сроке 10 лет – понизилась на 1 б.п. до 1,81%.

Eustoxx 50 повысился вчера на 1,08%, DAX – на 0,71%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года опустилась на 1 б.п. до -0,03%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,47%, на сроке 10 лет – на 2 б.п. до 1,54%. Ставки по двухлетним испанским бумагам упали на 12 б.п. до 4,02%, португальским &nd ash; выросли на 8 б.п. до 5,71%, итальянским – уменьшились на 7 б.п. до 3,23%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 1 б.п. до 61 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,61% до 1,2365. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сократился на 1 б.п. до 26 б.п.

Денежный рынок

Благодаря бюджетным расходам ухудшения ситуации с ликвидностью удалось избежать

Поступление бюджетных расходов в банковскую систему (по нашим оценкам, в среду правительство потратило около 200 млрд руб.) позволило избежать обострения дефицита ликвидности в начале периода налоговых платежей. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ в четверг даже немного увеличилась (до 890 млрд руб.), однако разрыв между ликвидными активами и пассивами на балансах кредитных организаций остается довольно значительным (около 1,25 трлн руб.).

Ажиотаж вокруг средств рефинансирования ЦБ РФ несколько спал: в четверг объем заявок от банков даже уложился в скромный лимит предложения (10 млрд руб.), составив 9,9 млрд руб. Средневзвешенная стоимость заимствования опустилась ниже 6,0% по итогам утреннего аукциона, а к вечеру снизилась до 5,52%.

Тем не менее, на депозитном аукционе Федерального казначейства банки привлекли все предложенные 50 млрд руб. под средневзвешенную ставку 6,9% (+6 б.п. к уровню, зафиксированному по итогам аналогичного аукциона во вторник) на три месяца, доведя таким образом совокупный объем задолженности перед этим ведомством до 252 млрд руб. Иными словами, почти весь накопленный с начала года профицит федерального бюджета оказался размещенным на депозитах в коммерческих банках. Дальнейшее наращивание объемов рефинансирования в рамках данного инструмента, по всей видимости, будет сопровождаться недорасходованием средств бюджета по сравнению с планом, в результате чего совокупное слияние перечисленных факторов на ситуацию с ликвидностью в конечном счете будет нейтральным.

Курс рубля относительно доллара в четверг вырос на 0,12% до 31,91, относительно евро – на 0,72% до 39,46, относительно бивалютной корзины – на 0,46% до 35,31. Волати льность пары рубль/доллар уменьшилась на 4 б.п. до 11,76%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 11 б.п. до 6,59%, на сроке 6 месяцев - на 5 б.п. до 6,63%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год просели на 7 б.п. до 6,68%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,69%, на сроке 5 лет – на 5 б.п. до 6,88%.