Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

За прошедшую неделю котировки американского госдолга снизились на фоне слабых размещений новых бумаг и готовности стран ЕС оказать помощь Греции «в случае необходимости» (конкретные меры по Греции могут быть озвучены уже сегодня). Вместе с тем, тревожные новости приходят из Китая – ЦБ КНР уже второй раз с начала года повышает резервные требования к крупным банкам страны. Это может приостановить рост доходностей treasuries. В результате, за неделю доходность UST’10 увеличилась на 13 б.п. - до 3,70%, UST’30 – также на 13 б.п. - 4,65% годовых.

На прошлой неделе Казначейство США разместило новый транш госбумаг США на $81 млрд., включая UST’10 и UST’30. Основные показатели спроса на бумаги – коэффициент bid-to-cover, доля «непрямых» заявок, включающих заявки зарубежных Центробанков - оказались хуже средних значений последних 10 аукционов. Кроме того, новые выпуски были размещены с премией к рынку по доходности. Снижение котировок treasuries мы связываем с недавними заявлениями ФРС о готовности в перспективе повысить учетную ставку, а также с предупреждением Moody's понизить рейтинг США при продолжении финансирования дефицита бюджета за счет новых займов.

В пятницу падение котировок UST приостановилось после сообщения о дальнейшем ужесточении кредитно-денежной политики в Китае - ЦБ КНР снова повышает резервные требования к крупным банкам страны: с 25 февраля с.г. норма резервирования повышается еще на 0,5 п.п. - до 16,5%.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к продолжению эпопеи вокруг Греции – министры финансов Еврозоны вновь встретятся сегодня, чтобы в очередной раз обсудить необходимость дополнительных мер для Греции, которые помогут снизить бюджетный дефицит страны с 12,7% до 8,7% ВВП. При этом дебаты могут быть достаточно жаркими, т.к. сама Греция настаивает, что мер, которые уже были озвучены в этом месяце (увеличение налога на топливо и дополнительного сокращения расходов на социальный сектор экономики на 1%) достаточно. Таким образом, есть риск, что конкретные меры поддержки Афин вновь не будут озвучены.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В отличие от treasuries прошедшая неделя для госбумаг развивающихся стран оказалось более удачной – на фоне экстренного саммита ЕС в Брюсселе и заверений министров финансов стран ЕС о готовности помочь Греции стоимость CDS по Греции, Испании и Португалии заметно снизилась, а котировки большинства госбумаг ЕМ подросло.

В результате, индикативная доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 5 б.п. – до 5,41% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 12 б.п. – до 171 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом потерял 24 б.п., достигнув 303 б.п.

Новости из Китая лишь временно оказали давление на рынки – после данных о ВВП Японии, который в IV кв. вырос на 1,1% к/к и на 4,6% г/г нефтяные котировки приостановили снижение. Сегодня ситуация на рынках будет зависеть от итогов очередной встречи министров финансов ЕС по вопросу Греции. При этом в США сегодня выходной день, торги не проводятся.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте рынка еврооблигаций продолжает наблюдаться невысокая активность инвесторов – рынок движется в боковике вслед за котировками госбумаг РФ, которые повторяют динамику всего рынка суверенных выпусков ЕМ.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Всю неделю котировки ОФЗ дрейфовали в боковом диапазоне – кривая доходностей российских госбумаг поднялась в пределах 5 б.п. Ставки NDF также демонстрируют стабильность на достигнутых уровнях. На этой неделе многое будет зависеть от решения стран ЕС по Греции – если инвесторы поверят, что суверенным долгам ничего не угрожает, мы увидим на ЕМ снижение CDS по суверенным долгам и, соответственно, стоимости NDF.

Годовой контракт NDF всю неделю по-прежнему торговался в диапазоне 6,1% - 6,2% годовых. При этом кривые NDF и ОФЗ находились практически на одном уровне, что негативно отразилось на активности инвесторов.

Сегодня с утра наблюдается небольшое снижение стоимости NDF, связанное со внешними факторами (в частности, со встречей министров финансов ЕС по «греческой проблеме»). В целом по рынку суверенного долга ЕМ хотя и наблюдается снижение стоимости CDS, однако обеспокоенность инвесторов на рынке сохраняется. Это заставляет игроков настороженно относиться к рискованным активам.

В целом, мы не ожидаем каких-либо кардинальных решений по Греции. В связи с этим не ожидаем существенного снижения CDS по ЕМ (в т.ч. и по России) – сектор ОФЗ, вероятно, продолжит двигаться в боковом направлении.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Всю неделю торги на российском долговом рынке проходили в спокойном режиме при достаточной рублевой ликвидности, низких ставках на МБК, стабильном NDF и валютном курсе. На этой неделе пока не предвидится событий, способных пошатнуть достигнутое равновесие на рынке.

Ситуация на рублевом рынке долга, а также денежном рынке, вопреки неоднозначному внешнему фону остается достаточно стабильной и не меняется уже несколько недель, напоминая сценарий фильма «День сурка». Так, однодневные ставки MosPrime застыли на уровне 4,0%, стоимость бивалютной корзины вплотную подошла к 35 руб., остановившись у 35,13 руб. Объем рублевой ликвидности колеблется в диапазоне 0,95 – 1,0 трлн. руб. Впрочем, некоторое давление на рынок МБК сегодня может оказать уплата страховых взносов в фонды в размере 150 - 200 млрд. руб.

Несмотря на смешенный внешний новостной фон, активных продаж на рынке не наблюдалось. Впрочем, мы не ожидаем и кардинального улучшения ситуации – проблемы Греции, которые держат в напряжении все мировое инвестсообщество, вряд ли, будут решены быстро и у игроков вновь повысится склонность к риску.

Вместе с тем, в среднесрочной перспективе мы достаточно оптимистично смотрим на российский рынок, ожидая снижения ставки Банком России на фоне замедления инфляции к концу текущего месяца.