Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.02.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Китай ужесточает кредитно-денежную политику

Опасения по поводу скорого ужесточения Китаем кредитно-денежной политики оказались не напрасными: народный банк КНР увеличил норму обязательных банковских резервов по депозитам на 50 базисных пунктов. До повышения норма обязательных банковских резервов для крупных банков составляла 16%, для небольших банков – 14%. По сообщению Интерфакс, изменения должны вступить в силу с 25 февраля.

Розничные продажи в США совпали с ожиданиями инвесторов, продемонстрировав уверенный рост в 0.5 %. Потребительские настроения ухудшились в январе, вопреки ожиданиям (73.7 против консенсус-прогноза в 75 пунктов). Это вызывает опасения по сохранению уровня розничных продаж в феврале и марте.

Негативный фон из Китая, спровоцировал повышенный спрос на безрисковые активы. Доходность UST10 по итогам пятничных торгов выросла на 3 б.п.

Греция не готова принять все условия ЕС

По сообщению Financial Times, Греция не готова принять все дополнительные требования ЕС по снижению бюджетного дефицита.

Напомним, что по планам Афин бюджетный дефицит планируется сократить с нынешних 12.7 % до 8.7 % к концу текущего года. Рынки, как, впрочем и страны-участники Евросоюза, не верят в способность Греции осуществить намеченную цель. Германия и Европейский центральный банк (ЕЦБ) предлагают Афинам, в частности, повысить НДС на 1-2 процентных пункта и произвести дополнительные сокращения зарплат бюджетникам в качестве условия предоставления помощи.

По словам главы правительства Греции, торопиться с новыми мерами нет необходимости до тех пор, пока не будет ясно, что без них нельзя обойтись. Данные высказывания главы правительства не придали уверенности инвесторам в способности Греции справиться со своими проблемами. Кроме того, эта риторика усугубилась уровнем экономического спада в Греции, который, по новым данным, в четвертом квартале составил 0.8% против 0.5% в предыдущие три месяца. Это хуже ранее опубликованных цифр и еще больше усложняет задачу сокращения бюджетного дефицита.

В результате пятничных торгов доходность греческих облигаций поползла вверх, спрэд Greece’10Y – Germany’10Y расширился до 300 б.п. Евро продолжает терять в цене под давлением неопределенности с греческими долгами: в пятницу европейская валюта торговалась ниже отметки $1.36.

Слухи о неприемлемой реструктуризации Dubai World

Утром на рынке появились слухи о том, что власти Дубая могут предложить невыгодные для кредиторов условия реструктуризации долга. Ссылаясь на два анонимных источника в банковских кругах, Dow Jones пишет, что Dubai World рассматривает два варианта погашения долга. В первом случае, в течение 7 лет кредиторам вернут 60 % суммы долга под гарантии государства. Ни о каких процентах речи не идет. Согласно второму варианту, долг будет погашен полностью в течение тех же семи лет, причем 40 процентов будет выплачено в виде активов дочерней компании Dubai World – девелопера Nakheel. В данном случае государственных гарантий не предусмотрено.

Способность Дубая в дальнейшем привлекать долговое финансирование во многом зависит от того, как эмират справится со служившейся ситуацией Dubai World. А подобные варианты развития событий серьезно бы снизили возможности Дубая по привлечению долга. К счастью, власти эмирата незамедлительно отреагировали на сообщение Dow Jones, опровергнув слухи о подобных сценариях реструктуризации. По сообщению телеканала «Аль-Арабия», никаких предложений кредиторам Dubai World пока не поступало и не поступит ранее марта или апреля.

Российские еврооблигации: смешанная динамика на малых оборотах

На российском рынке еврооблигаций смешанная динамика. Россия’30 прибавила в доходности по итогам дня 6 б.п., ее спрэд к UST10 расширился до 173 б.п.

Корпоративные новости

Ситроникс – buy-and-hold инвестиция? Спрэд Система-МТС сократился

ФАС разрешила довести Ситроникс долю в Ситроникс смарт технологии (ССТ) до 100% путем выкупа 35% акций у немецкого партнера. Согласно Ведомостям, близкий к АФК «Система» источник оценивает 35% ССТ в несколько миллионов долларов. Таким образом, мы склонны считать эффект сделки нейтральным для кредитного качества Ситроникс.

Бумаги Ситроникс торгуются в районе 103% от номинала к погашению в сентябре 2010 г. с доходностью 13.0-13.25%. Мы считаем, что короткая дюрация сводит на нет потенциал роста цены инструмента. Однако бумагу, пожалуй, стоит порекомендовать как инвестицию до погашения: премия к кривой МТС превышает 500 б.п.

Подчеркнем, что за последнюю неделю доходность облигаций Системы (выпуски 2-ой и 3-ей серий) опустилась до отметки в 10% годовых, причем опережающими темпами росли котировки Система-3 (-70 б.п. – по доходности). За этот же период кривая МТС (на длинном конце) осталась практически стабильной. В результате спрэд Система-МТС сократился до 100-120 б.п. На наш взгляд, уже сейчас этой премии быть не должно: мы видим справедливую доходность по Система-2 и Система-3 в диапазоне 8.75-9.25%. Однако вполне возможно, что сделает передышку на уровне 9.75-10.00%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: