Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[15.02.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Хотя по итогам недели американские фондовые индексы закрылись впервые более чем за месяц в зеленой зоне, в пятницу на рынке преобладали негативные настроения (S&P -0.27%). Самой неприятной новостью для участников рынка стало ужесточение кредитной политики в КНР, что может снизить темпы восстановления американской экономики. Так, в пятницу ЦБ Китая объявил о повышении нормы резервирования на 50 б.п. Кроме того, неожиданно упал индекс доверия потребителей США (индекс снизился до 73.7 пункта, при этом ожидался рост до 75 пунктов). Немного украсили картину дня лишь вышедшие данные по розничным продажам (+0.5% против прогнозных +0.3%).

Тем временем на российском рынке был довольно спокойный день. Наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 открывался в районе 112.75% от номинала, но вслед за падением фондовых индексов опустился примерно 30 б.п. до 112.4% (YTM 5.41%). В результате, спрэд между Rus-30 и UST-10 (YTM 3.69%) расширился на 10 б.п. до 172 б.п. В корпоративном сегменте по наиболее ликвидным инструментам снижение составило в среднем 0.5 п.п. (Лукойл-14, Лукойл-19, Газпром-14, Газпром-19, ВТБ-18).

Сегодня можно ожидать очередных новостей по Греции на фоне встречи министров финансов стран ЕС. В настоящее время каких-либо подробностей того, как ЕС будет оказывать поддержку нет (ходят слухи о предоставлении долгосрочных кредитов или выпуске гособлигаций). В то же время, затягивание решения проблемы ведет к ослаблению евро, что в какой-то мере выгодно таким странам как Германия и Франция. В результате, мы можем наблюдать снижение евро уже на протяжении 5-ой недели подряд – в пятницу он преодолел отметку в $1.36/евро.

Рублевые облигации

Активность торгов в секторе рублевого долга в пятницу заметно сократилась. В субфедеральном секторе объем торгов не превышал 0,5 млрд руб, в корпоративном – составил 4,7 млрд руб, из которых 25% традиционно были сконцентрированы в облигациях РЖД. В бумагах 2-го эшелона (телекомы, металлургия) наблюдалось снижение котировок, тогда как «голубые фишки» чувствовали себя достаточно уверенно.

Неопределенность дальнейшей динамики рынка в условиях нестабильности на мировой арене снижают спрос на более рисковые активы. В частности, ГК Виктория отменила размещение одного из двух выпусков биржевых облигаций, запланированных на текущую неделю. Первый выпуск имеет более низкую дюрацию (оферта через полгода) и по объему соответствует погашаемому предыдущему займу компании.

Макроэкономика

Минфин повысил прогноз дефицита бюджета до 7,2% ВВП с 6,8% ранее; НЕЙТРАЛЬНО

Минфин указывает, что росту бюджетного дефицита будут способствовать: изменение налогового регулирования, более сильный рубль, более низкая инфляция и более высокий уровень безработицы. Совокупность этих факторов может привести к росту бюджетного дефицита до 7.2% ВВП, против 6.8%, изначально заложенных бюджет.

По подсчетам правительства, даже если цены на нефть превысят заложеные в проект бюджета $58/барр, этого все равно будет недостаточно, чтобы доходы бюджета оказались выше, чем заложено в проекте. Более низкая инфляция, более сильный рубль и более высокий уровень безработицы уменьшат доходы бюджета на сумму, эквивалентную повышению цены на нефть с $58/барр до $60/барр.

Тем не менее, мы считаем, что озабоченность Минифина возможностью роста дефицита бюджета выше 6.8% скорее является политическим аргументом, призванным предотвратить лоббирование экспортерами снижения налогов. Мы думаем, что правительство снизит расходы, связанные с антикризисным пакетом, т.е. с поддержкой банковского сектора. Мы также считаем, что цель правительства − удержать дефицит бюджета на уровне примерно 2 трлн руб, что примерно соответствует размеру резервного фонда. Таким образом, в этом году можно будет разместить евробонды на сумму всего $5 млрд. Мы подтверждаем наш прогноз по дефициту бюджета на уровне 4.5% ВВП в этом году.

Вчерашнее заявление Минфина демонстрирует сильную озабоченность правительства укреплением номинального курса рубля. Более сильный рубль приводит к снижению доходов от экспорта и способствует неблагоприятной переоценке резервного фонда. Таким образом, мы подтверждаем наше ожидание ускоренного роста резервов ЦБ в этом году с целью сдерживать укрепление рубля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: