Инвестиции Ростелекома (-/ВВ+/ВВВ-) до 2018 г. составят 270 млрд руб.

Вчера премьер министр Д.Медведев сообщил, что инвестиции Ростелекома до 2018 г. составят 270 млрд руб., в 2014 г. – 57 млрд руб. (без учета мобильного бизнеса). В целом, программа инвестиций выглядит скромнее по сравнению с 2011-2012 гг., когда было вложено 83 и 91 млрд руб. соответственно. Названные размеры capex не должны повлиять на снижение кредитного качества оператора – возможно частичное погашение долга, но в среднесрочной перспективе.

Комментарий. Вчера премьер-министр РФ Д.Медведев на заседании правительства сообщил, что объем инвестпрограммы Ростелеком до 2018 г. составит 270 млрд руб. В 2014 г. капзатраты оператора составят 57 млрд руб. без учета инвестиций в мобильный бизнес. Д.Медведев отметил, что Ростелекому предстоит трансформация из традиционного оператора фиксированной связи в универсального оператора, предстоит решить проблему цифрового неравенства: к 2018 г. доля населения РФ, имеющих высокоскоростной доступ в интернет, должна превысить 80% (сейчас около 50%).

В целом, программа инвестиций Ростелекома выглядит скромнее по сравнению с 2011- 2012 гг., когда было вложено 83 и 91 млрд руб. соответственно. Объем capex существенно сокращается, поскольку не будут включаться инвестиции в мобильный бизнес (напомним, оператор находится в стадии реорганизации – выделяются мобильные активы в РТ Мобайл для создания СП с Теле2).

Вместе с тем, по данным Минкомсвязи, компания фокусируется на фиксированном сегменте, повышая эффективность вложений – в 2013 г. за счет оптимизации системы закупок Ростелеком сэкономил затраты на строительство магистральных сетей на 52% (г/г), сетей доступа – на 36%.

В свою очередь, глава Ростелекома С.Калугин сообщил, что основные инвестиции будут сделаны в ближайшие 3 года, когда запланировано наиболее активное строительство и модернизация сетей. В дальнейшем capex будет снижаться, поскольку средства в основном будут необходимы на поддержание сетей в «конкурентном состоянии». В 2013 г. отношение capex/выручка было более 20%, а в 2014 г. оно уже составит 18%, в течение нескольких лет должно упасть до 17%.

По данным Минкомсвязи, до конца марта 2013 г. Ростелеком заключит 10-летний госконтракт на сумму 150 млрд руб., которые пойдут на строительство волоконно-оптических сетей к малым населенным пунктам (250-500 человек) в рамках решения проблемы цифрового неравенства. Финансирование будет осуществляться из фонда универсального обслуживания, куда все операторы страны отчисляют по 1,2% выручки.

Обозначенный объем инвестиций до 2018 г. не должен отразиться на кредитном качестве Ростелекома, напротив даже несколько ослабевает давление на него. При этом хорошей новостью стал факт, что проблема цифрового неравенства не ляжет «на плечи» оператора, а будет профинансирована за счет госконтракта. На наш взгляд, операционные денежные потоки компании (за 9 мес. 2013 г. 63 млрд руб.) вполне позволяют при обозначенном capex сосредоточиться на погашении части долга. Впрочем, в большей степени это станет возможным в 2017-2018 гг., когда будет пройден пик инвестиций.

Новость позитивная для кредитного профиля Ростелекома, хотя реальные изменения кредитных метрик, похоже, можно будет увидеть только в среднесрочной перспективе. На текущих уровнях доходности реакция в облигациях Ростелекома маловероятна.