Мировые рынки и макроэкономика

Предварительный производственный индекс деловой активности США от Markit за февраль вырос на 3,0 пункта до 56,7 пункта, ожидалось, что PMI в производственной сфере понизится на 0,1 пункта до 53,6 пункта. Деловая активность в производстве в США в текущем месяце значительно ускорила рост, что не могло не порадовать участников торгов.

Индекс широкого рынка S&P 500 по итогам вчерашних торгов поднялся на 0,60%, фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня дорожает на 0,20%. Доходность UST-10 поднялась на 4 б. п. до 2,76%. Цены на золото стабилизировались, в настоящий момент унция драгоценного металла котируется на уровне $1317.

Первичные заявки на пособие по безработице в США в ходе прошлой недели сократились на 3 тыс. заявок до 336 тыс., что на 1 тыс. выше ожиданий. Количество повторных обращений по итогам позапрошлой недели уменьшилось на 37 тыс. до 2981 тыс. заявок, эксперты ожидали повышение показателя до 2970 тыс. При этом предыдущие данные были пересмотрены в лучшую сторону с 2953 тыс. до 2944 тыс. обращений. Вышедшие цифры можно расценить как нейтральные, что не оказало существенного влияния на настроения участников торгов.

Пара евро/доллар в течение вчерашнего дня снижалась, диапазон колебаний валютной пары составил 1,3686- 1,3763. В настоящий момент соотношение единой европейской валюты и доллара находится на отметке 1,3717, что на 0,29% ниже уровня сутками ранее. Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,3680-1,3770.

По данным Министерства энергетики США коммерческие запасы нефти в ходе прошлой недели выросли на 0,97 млн баррелей, ожидалось, что резервы черного золота увеличатся на 2,21 млн. Запасы нефти продолжают расти, что оказывает определенное давление на котировки углеводорода.

Нефть марки Light Sweet в ходе вчерашнего дня подешевела на 0,32% до уровня $102,75 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,35% до уровня $110,27 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,50-111 за баррель.

Российская экономика

На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям находится на уровне 6,36%, против уровня в 6,10% сутками ранее. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n сократилась на 7 б. п. до уровня 6,22%.

Российская валюта продолжила вчера свое ослабление, стоимость бивалютной корзины в течение дня достигала уровня 41,95 рубля, а значение валютной пары доллара/рубль вырастало до 35,91 рубля за доллар. В итоге рубль вчера вновь ослаб на 0,35%, завершив день на отметке 35,78 рубля за доллар. Полагаем, сегодня соотношение российской валюты и доллара будет находиться в диапазоне значений 35,45–35,85 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 48,75–49,10 рубля за евро.

Агентство S&P опубликовало исследование российского банковского сектора, в котором отметило, что в 2014 г. российским банкам придется работать в неблагоприятной операционной среде: темпы роста экономики замедляются, что может привести к ослаблению способности заемщиков погашать свои долговые обязательства и к снижению темпов роста кредитных портфелей. Волатильность на валютном рынке может привести к росту цен на активы, повышению инфляции и процентных ставок, а это усиливает неопределенность в отношении всех финансовых институтов. Особому риску ухудшения качества активов при этом подвержены банки- монолайнеры, которые специализируются на потребительском кредитовании. Вряд ли это стало для игроков неожиданностью, ухудшение ситуации в банковском секторе давно уже заложено в цены, по этой причине решение рейтингового агентства S&P не окажет значительного давления на котировки бумаг финансового сектора.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг продолжили умеренное снижение среды. Выпуск RUSSIA-23 за последние два дня прибавил в доходности 9 б. п. до 4,65% годовых, а евробонд RUSSIA-43 – 6 б. п. до 5,83% годовых. Понижение стоимости российских бумаг произошло вчера на фоне незначительного снижения американского долгового рынка. Доходность UST-10 и UST-30 увеличилась на 1 б. п. до 2,75% и 3,72% годовых, соответственно.

Отечественные евробонды выглядели вчера слабее американского бенчмарка в связи с ростом рисков в странах СНГ и Восточной Европы на фоне разразившегося на Украине конфликта, число жертв которого продолжает расти, как и вероятность дефолта, что нашло отражение в снижении рейтинга обязательств Украины до уровня «CCC» агентством S&P. Также опасения у международных инвесторов вызывает ситуация на российском валютном рынке, где курс доллара достиг в четверг уровня в 35,91 рубля за доллар.

В ходе торгов пятницы в первой половине дня на динамику еврооблигаций будет оказывать влияние развитие событий в Украине и ситуация на валютном рынке, тогда как ближе к вечеру драйвером выступит движение американских гособлигаций после выхода статистики по продажам на вторичном рынке жилья США, после того как в среду была опубликована слабая статистика по продажам новых домов. Данные по инфляции в США, совпавшие вчера с ожиданиями рынка, не оказали влияния на ход торгов.

Комментарии по эмитентам

Агентство Standard & Poor’s в пятницу сократило рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте до «CCC» с «ССС+» с «негативным» прогнозом из-за усиления политической нестабильности. В S&P сообщили, что если ситуация значительно не изменится, правительство Украины может объявить дефолт.

По словам агентства, политическая ситуация на Украине существенно ухудшилась, и это ставит возможность обслуживания страной своего долга под вопрос, одновременно повышая неопределенность относительно перспектив финансовой помощи со стороны России. Негативный прогноз по рейтингу отражает тот факт, что, по мнению агентства, правительству Украины еще предстоит привлечь внешнее финансирование для избежания выборочного дефолта.

Ближний участок кривой евробондов Украины, несмотря на вчерашнее снижение доходности выпуска UKRAIN-14 на 3,4 п. п. до 30,56% годовых, продолжает выглядеть так, как будто никаких выплат по выпуску с погашением в июне этого года не будет. На дальнем участке кривой ситуация значительно более стабильна – волатильность выпусков в разы меньше, а доходность евробонда UKRAIN-23, снизившись вчера на 0,4 п. п., на текущий момент составляет 10,82% годовых.

Основным драйвером к вчерашнему снижению доходности украинских бумаг стали сначала утренние новости о недолгом перимирии между противоборствующими силами, а в середине дня – комментарии премьер-министра РФ Дмитрия Медведева о том, что Россия не отказывается от помощи Киеву, при условии легитимности и эффективности действующей в стране власти.

Несмотря на вчерашнее снижение доходности украинских евробондов, мы по-прежнему с большой осторожностью относимся к этим бумагам. Хотя возможность своевременной выплаты по ближним выпускам сохраняется, волатильность евробондов Украины делает их интересными только для наиболее толерантных к риску инвесторов, работающих с облигациями категории, близкой к distressed debt.

Департамент торговли США опубликовал отчет, в соответствии с которым есть предварительное решение о введении антидемпинговых пошлин в отношении трубной продукции из Тайваня, Таиланда, Филиппин, Саудовской Аравии, Украины, Вьетнама и Турции. При этом пока не планируются аналогичные меры в отношении трубных компаний Южной Кореи, занимающих порядка четверти американского рынка трубной продукции.

Рассматриваем новость как слабо негативную с точки зрения влияния на котировки еврооблигаций российского производителя труб, компании ТМК, 20% EBITDA которой приходится на реализацию трубной продукции в США. После выхода новости акции компании на LSE в среду опустились ниже $10 за расписку с отметок около $11,5 на торгах вторника. Тем не менее, к закрытию торгов четверга часть снижения акций компании была компенсирована: цена закрытия торгов 20.02.2014 – $10,25 за расписку.

Движение в акциях компании не обошло стороной и евробонды. Доходность выпуска TRUBRU-18 выросла на 16 б. п. до 6,20% годовых, а выпуска TRUBRU-20 – увеличилась на 5 б. п. до 7,37% годовых. На наш взгляд, на фоне вышедшей новости евробонды эмитента будут еще некоторое время выглядеть слабее рынка.