Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Объявленный прайсинг по ОФЗ к завтрашнему аукциону в целом выглядит по рынку


[11.09.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

РЫНОК ОФЗ: размещение ОФЗ 26208 и ОФЗ 26207

Минфин РФ 12 сентября проведет 2 аукциона по размещению ОФЗ 26207 и 26208 на 30 млрд. руб. Ориентир доходности ОФЗ 26207 объявлен на уровне 8,13-8,18%, ОФЗ 26208 - 7,63-7,68% годовых.

На прошлой неделе в ответ на решение ЕЦБ начать выкуп евробондов проблемных стран аппетит к риску на рынках заметно вырос. В частности, котировки ОФЗ всю неделю демонстрировали плавную повышательную динамику котировок при росте объемов торгов до 18-20 млрд. руб. Кроме того достаточно сильные результаты были показаны на аукционе по ОФЗ 26209 – из 25 млрд. руб. было размещено бумаг на 24 млрд. руб. при спросе по верхней границе ориентира доходности 36,7 млрд. руб.

Пользуясь возросшим спросом на бумаги, Минфин решил увеличить объем размещаемых бумаг на 10 млрд. руб. по сравнению с планом, добавив саамы длинный 15-летний выпуск.

Объявленный прайсинг по бумагам к завтрашнему аукциону в целом выглядит по рынку. При этом выпуск ОФЗ 26207 остается недооцененным относительно суверенной логарифмической кривой, имея запас снижения доходности около 10-15 б.п.

При этом ситуация на рынке выглядит достаточно опасно. С одной стороны, доходности длинных госбумаг подошли к минимумам весны 2012 г. и лета 2011 г. при наклоне кривой на отрезке 3-7 лет по дюрации сопоставимым с летом 2007 года (кривая имеет плоский вид). Кроме того, спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются вблизи своих минимумов (69 б.п. и -68 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), что по-прежнему сдерживает покупательскую активность на рынке.

С другой стороны, вслед за решением ЕЦБ инвесторы ждут запуска QEIII от ФРС, итоги заседания которого станут известны в четверг вечером. Если ФРС оправдает ожидания инвесторов, мы не исключаем, что котировки госбумаг все же обновят свои 2-летние максимумы, при этом в свете либерализации рынка госбумаг до конца текущего года бенефециаром данного движения отчасти может выступить именно ОФЗ 26207. Напомним, что спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R за последнюю неделю вновь расширился до локальных максимумов, составив 160 б.п. В этом случае кривая ОФЗ может пробрести еще более плоский вид.

В этом ключе на завтрашнем аукционе мы ожидаем увидеть спрос в первую очередь спекулянтов, которые стремятся нарастить длинные позиции в госбумгах в преддверии важных событий.

При этом, если текущие завышенные ожидания рынка относительно QE не оправдаются, безболезненно выйти из длинных ОФЗ будет непросто, а новые уровни так и останутся непреступными уже третий раз с 2011 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: