Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Новый выпуск облигаций Металлоинвеста выглядит привлекательно даже по нижней границе диапазона


[27.02.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Металлоинвест (Ba3/—/BB–) 13 марта планирует открыть книгу заявок на облигации 5 серии на 10 млрд. руб. Книга заявок будет закрыта 15 марта; размещение бумаг пройдет на ММВБ 19 марта.

Организаторы - ВТБ Капитал, Тройка Диалог.

Ориентир ставки купона составляет 9,50% - 10,00% (YTP 9,73– 10,25%) годовых к оферте через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам I п/г 2011 г. по МСФО Металлоинвест увеличил выручку на 54% к I п/г 2010 г. – до $5,1 млрд.; показатель EBITDA – на 63% - до $2,0 млрд., чистую прибыль – на 89% - до $1,0 млрд. Рентабельность EBITDA при этом выросла с 37% до 39%.

Общий долг компании с начала года вырос на 51% - до $6,2 млрд., чистый долг по итогам полугодия составил $5,8 млрд.; показатель чистый долг/EBITDA - 1,72х.

Отметим, что на российском облигационном рынке Металлоинвест по кредитному профилю сопоставим с Евразом (Ba3/B+/BB–), который по итогам I п/г 2011 г. получил выручку на уровне $8,4 млрд., EBITA - $1,6 млрд. при показателе чистый долг/EBITDA – 2,1х.

Учитывая, что в сегменте евробондов облигации эмитентов торгуются на одной кривой, справедливым уровнем для рублевых бумаг Металлоинвеста также считаем кривую Евраза.

Новый выпуск Металлоинвеста предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 265-315 б.п., тогда как бонды Сибметинвеста (SPV Евраза) с дюрацией 2,24 года дают премию около 235-240 б.п. (дисконт к Металлуинвесту – 30-75 б.п.). В результате новый выпуск Металлоинвеста выглядит привлекательно даже по нижней границе, предлагая премию к Евразу около 30 б.п.

Юникредит банк (—/BBB/BBB+) 22 февраля в 12:00 мск открыл книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 5 млрд. руб.

Заявки будут приниматься до 15:00 мск 29 февраля. Банк разместит 3-летние бонды номиналом 1 тыс. рублей по открытой подписке на ФБ ММВБ 2 марта.

Организаторы: Промсвязьбанк, Юникредит банк.

Ориентир ставки купона облигаций установлен на уровне 8,3-8,8% (YTP 8,47-8,99%) годовых к 1,5-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

ЮниКредит Банк является стратегически очень важной дочерней компанией для глобальной Группы UniCredit, что выражается в регулярном увеличении капитала и предоставлении значительного финансирования.

Активы ЮниКредит Банка, согласно МСФО-отчетности, на 30.09.2011 г. составили 768,5 млрд руб., прирост с начала года составил +34%. По размеру активов ЮниКредит Банк занимает 7-е место в РФ. По темпам роста среди топ-10 банков ЮниКредит занимает 3-е место. Чистая прибыль Банка по МСФО-отчетности за 9 месяцев 2011 г. составила 12,7 млрд руб., что в 2,1 раза превышает показатель прошлого года. По РСБУ-отчетности за 2011 г. чистая прибыль Банка выросла до 17,4 млрд руб. против 10,8 млрд руб. за 2010 г. По МСФО-отчетности за 9 месяцев 2011 г. среди десяти крупнейших банков России ЮниКредит Банк занимает 4-е место по размеру полученной прибыли в абсолютном выражении и 2-е место по показателям рентабельности активов и собственного капитала.

Текущий прайсинг по новому выпуску банка предусматривает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 195-250 б.п.

Отметим, что кривая Росбанка (Baa2/BB+/BBB+) дает премию к кривой ОФЗ около 190 б.п. — выпуск Росбанк, 3 торгуется с доходностью 8,53% при дюрации 1,62 года при премии к кривой облигаций госбанков I эшелона (ВЭБ, ВТБ, РСХБ) на уровне 20-30 б.п.

Учитывая текущее отношение на рынке к европейскому кредитному риску и сохраняющиеся премии между госбанками I эшелона банками с европейским капиталом, доходности Юникредит банка и Росбанка должны лежать примерно на одной кривой. В результате рекомендуем участвовать в размещении выпуска Юникредит банка ближе к нижней границе, что позволит получить премию около 10 б.п. к кривой облигаций Росбанка и 30-40 б.п. премии – к госбанкам I эшелона.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: