Банк ПЕРЕСВЕТ (-/В+/В+): первичное размещение облигаций серии БО-04 (cup 17,0% - 17,5%, YTP 18,11%-18,68%, оферта 1 год)

Банк ПЕРЕСВЕТ планирует 14-15 апреля сформировать книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-04 объемом 3 млрд руб. Выпуск предполагает оферту через 1 год. Ставка купона маркетируется на уровне 17,0% - 17,5%, что соответствует эффективной доходности 18,11% - 18,68%, выплата купонов – ежеквартально. На наш взгляд, выпуск интересен на всем предложенном диапазоне доходности.

Банк Пересвет в 2014 г., несмотря на ухудшение операционной среды, показал улучшение финансовых результатов. Чистая прибыль Банка по МСФО-отчетности за 2014 г. составила 3,1 млрд руб. (+13,9% г/г). Капитал увеличился на 44,6% до 14,8 млрд руб. Доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней в течение 2014 г. снизилась с 1,1% до 0,5%.

Комментарий. Банк Пересвет планирует 14-15 апреля сформировать книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-04 объемом 3 млрд руб. Организаторами размещения выпуска выступают Банк «ФК Открытие» и Банк Зенит. Выпуск предполагает оферту через 12 месяцев и срок обращения 3 года. Индикативная ставка купона объявлена в диапазоне 17,0% - 17,5%, что соответствует эффективной доходности 18,11%-18,68%. На наш взгляд, выпуск интересен на всем предложенном диапазоне доходности.

При позиционировании нового выпуска облигаций Банка Пересвет мы обращаем внимание на итоги последних рыночных размещений облигаций Локо-Банка (В2/-/В+), Банка Центр Инвест (В1/-/-), Кредит Европа Банка (В1/-/ВВ-) и Банка Зенит (В1/-/ВВ-).

Так, книга заявок инвесторов на новый выпуск облигаций Локо-Банка серии БО-6 была сформирована на прошлой неделе при эф. доходности 18,11% годовых (оферта 6 мес.). Общий позитив на рынке позволил бумаге в первые же дни торгов показать ценовой рост на 50 б.п., доходность бумаги на вторичном рынке снизилась до 16,87% годовых.

Центр-Инвест проводил размещение доп. выпуска уже включенного в Ломбардный список, что потребовала минимальной премии за размещение. Бумаги объемом 2 млрд руб. были проданы в рынок с эф. доходностью 16,5% годовых при оферте через 7,5 мес.

Банк Пересвет по величине активов, собственного капитала и эффективности превосходит Локо-Банк (В2/-/В+) и Банк Центр Инвест (В1/-/-), что на наш взгляд должно транслироваться в меньший уровень премии к кривой доходности ОФЗ.

Более длинная дюрация нового займа Банка Пересвет по сравнению с Локо-Банк БО-6 и доп. выпуском Центр-Инвест БО-7, на наш взгляд, компенсируется возможностью получения высокого дохода на более длительном временном отрезке. Мы ожидаем снижения ключевой ставки на горизонте 6 мес. на 200-300 б.п., что будет способствовать перепозиционированию обращающихся бумаг. Таким образом, годовая оферта по новому выпуску Банка Пересвет позволит инвесторам получить помимо высокой ставки купона дополнительный доход от роста стоимости бумаги.

Нижнюю границу справедливого уровня доходности для нового выпуска облигаций Банка Пересвет будут задавать итоги последних первичных размещений и текущие котировки Банка Зенит Бо-9 (YTP 16.08%) и КЕБ БО-9 (YTP 16.60%), имеющих на одну ступень более высокий кредитный рейтинг от Fitch.

Банк Пересвет в 2014 г., несмотря на ухудшение операционной среды, показал улучшение финансовых результатов. Чистая прибыль банка по МСФО-отчетности за 2014 г. составила 3,1 млрд руб. (+13,9% г/г). Капитал увеличился на 44,6% до 14,8 млрд руб. Качество кредитного портфеля в 2014 улучшилось. Доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней в течение 2014 г. снизилась с 1,1% до 0,5%, что обеспечило увеличение норматива покрытия проблемных кредитов резервами без существенного роста дополнительных расходов.

Капитал банка за 2014 г. увеличился на 44,6% и составил 14,8 млрд. рублей. Помимо чистой прибыли увеличение капитала банка обеспечило заключение договора на привлечение бессрочного субординированного займа в размере 150 млн долл., с номинальной процентной ставкой 9% годовых. Условия договора предполагают привлечение средств отдельными траншами в течение 2014 и 2015 гг. По состоянию 31 декабря 2014 г. размер привлеченного субординированного займа составлял 30,5 млн долл.

С 2014 года банк производит расчет капитала и коэффициента достаточности капитала на основе требований Базельского соглашения о капитале, как определено в Отчете о международной конвергенции оценки капитала и стандартов по капиталу (обновлен в апреле 1998 года) и в Дополнении к Базельскому соглашению о капитале (обновлено в июне 2011 года), обычно называемым «Базель III».

В соответствие Базель III коэффициент достаточности основного капитала улучшился с 12,62% до 14,76%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос с 14,51% до 16,51%.

Активы банка за 2014 г. выросли на 17,2% до 120,0 млрд руб. Основным источником роста стало увеличение кредитного портфеля и наращивание объем привлеченных средств клиентов. В 2014 г. Банк Пересвет продолжил наращивать бизнес с предприятиями с государственным участием и компаниями, осуществляющими выполнение обязательств в рамках контрактов, заключенных с субъектами РФ, министерствами или организациями с государственным участием, стратегически значимыми для экономики России. Доля данного бизнес сегмента сохранилась на уровне 25% активов и 30% пассивов.

Стабильные кредитные метрики Банка Пересвет отразились в подтверждении 05.03.2015 г. кредитного рейтинга от агентства S&P на уровне «В+» со Стабильным прогнозом, в то время как по большинству российских банков происходило снижение рейтингов.