РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

Минфин завтра предложит 15 млрд руб. по 8-летним ОФЗ-26215 и 15 млрд руб. по 5-летнему «флоатеру» 29011 (ставки купона, начиная со второго, привязаны к RUONIA). Последний раз Минфин размещал 30 млрд руб. в октябре 2013 г. Ведомство продолжает увеличивать объем предложения, пользуясь улучшающейся рыночной конъюнктурой. Отметим, что доходности ОФЗ за неделю с последнего аукциона шагнули вниз на 60-80 б.п., недельные темпы инфляции на 6 апреля замедлились с 16,9% до 16,8% г/г, а последний отчет ЦБ РФ свидетельствует о снижении инфляционных ожиданий населения в марте. В совокупности эти тенденции усиливают ожидания по масштабу снижения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ 30 апреля.

Выпуск ОФЗ-26215 (10,96%/10,83% bis/ask) после объявления параметров размещения прибавил около 4 б.п. в доходности. Бумага пользуется стабильным спросом у инвесторов – на последних аукционах (18 февраля 5 млрд руб., 25 марта 10 млрд руб., 8 апреля 10 млрд руб.) весь объем предложения раскупался с переподпиской в 2,0-5,5х. Мы полагаем, что на завтрашнем аукционе ведомство имеет все шансы полностью разместить заявленный объем, особенно если даст небольшую премию на фоне увеличенного предложения и сильного роста рынка за неделю.

Низколиквидный ОФЗ-29011 на вторичном рынке котируется около 93,45% по mid- цене – на 0,55 п.п. выше цены отсечения на аукционе 1 апреля против роста котировок на 2,3-2,6 п.п. по 4-5-летним выпускам с фиксированным купоном за этот период. Наш диапазон «справедливой» цены по бумаге, исходя из оценки денежных потоков с использованием форвардных ставок OIS/IRS и долгосрочных прогнозов ключевой ставки на уровне 5-7% к началу 2020 г., составляет 95,8-97,2% номинала.