Глобальные рынки

Глобальные рынки находятся в ожидании объявления итогов заседания ФРС.

Ключевым событием сегодняшнего дня, вероятно, станет объявление итогов двухдневного заседания Федрезерва. Фьючерсы на ставку уже отражают более чем 95% вероятность ее поднятия. Если провести аналогию с мартовским заседанием ФРС, то тогда относительно мягкий тон комментариев перевесил негатив от ожидаемого поднятия ставки – фаза оптимизма на рынках наблюдалась в течение пары недель после заседания. Сегодня для мировых рынков, вероятно, важнее будет риторика регулятора относительно монетарного курса, нежели само решение.

Отдельный интерес участников рынка будет прикован к комментариям относительно начала сокращения баланса ФРС. Регулятор может приступить к плавному сокращению баланса уже во второй половине года. По последним комментариям представителей комитета, первым шагом будет постепенное уменьшение доли реинвестиций в бумаги. Если регулятор сумеет окончательно убедить рынок в том, что процесс этот будет максимально плавным, рисковые активы могут получить локальную поддержку.

Из факторов риска перед сегодняшним заседанием ФРС является тот факт, что рынки, согласно фьючерсам на ставку, сомневаются на горизонте до конца этого года, что будет еще одно повышение ставок (помимо сегодняшнего). Так, после июньского заседания до декабря 2018 г. рынки предполагают всего одно повышение. Сохранение прогнозов по дальнейшей динамике ставок от FOMC может несколько повлиять на эту картину.

На данный момент американские фондовые индексы торгуются вблизи исторических максимумов. Доходность 10-летних гособлигаций США консолидируется вблизи отметки 2,2% годовых. На глобальном валютном рынке существенных изменений с начала недели не наблюдается – пара евро/доллар консолидируется вблизи отметки в 1,12 долл.

В центре внимания сегодня, вероятно, будет находиться заседание Федрезерва.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды удерживались вблизи сложившихся накануне уровней в ожидании решения ФРС по итогам двухдневного заседания.

Во вторник выпуски российских суверенных евробондов удерживались вблизи сложившихся накануне уровней в ожидании решения ФРС по итогам двухдневного заседания. При этом нефть Brent торговалась выше отметки 48 долл. за барр., а базовые активы демонстрировали относительную устойчивость – доходности UST-10 были в диапазоне 2,2%-2,22% годовых. В результате, бенчмарк RUS’26 в цене немного снизился – на 12 б.п. (YTM 3,98%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 оставались в доходности на уровне 4,73%-4,74% годовых.

VimpelCom вчера разместил два транша евробондов на общую сумму 1,5 млрд долл.: 4- летний выпуск на 600 млн долл. под 3,95%, 7-летний на 900 млн долл. под 4,95% годовых. Напомним, первоначальный индикатив доходности составлял 4%-4,25% и 5%-5,5% годовых соответственно. Если ситуация на глобальных рынках останется стабильной и не вмешается геополитика, а ужесточение монетарной политики ФРС будет в рамках рыночных ожиданий, у длинного выпуска VimpelCom есть возможность для апсайда (доходность может снизиться в пределах 15-20 б.п.).

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на итогах заседания ФРС (в 21-00 мск) и пресс-конференции главы регулятора Дж.Йеллен (21-30 мск). Рынки ждут повышения ставок на 25 б.п. (уже учтено в ценах), рассчитывая получить сигналы от ФРС в дальнейшей монетарной политике. До этого момента консолидация в долговых бумагах, вероятно, сохранится, в т.ч. в российских евробондах. К тому же нефть продолжает удерживаться на прежних уровнях – выше отметки 48 долл. за барр. по смеси Brent. Вместе с тем, риски нарастают в геополитической плоскости – так, в ближайшие дни Конгресс США может проголосовать по новым мерам санкционного давления против России. Реакция в котировках может последовать в зависимости от тяжести возможных последствий новых ограничений для компаний и секторов.

Консолидация в российских евробондах, вероятно, сохранится до решения ФРС и комментариев главы регулятора

FX/Денежные рынки

Активность торгов в российской валюте с начала недели невысока. Участники рынка ожидают решений ФРС и ЦБ РФ на этой неделе

Во вторник активность торгов в паре доллар/рубль была крайне низка – пара провела день в диапазоне 56,80-57 руб/долл. Объемы торгов валютой на Московской бирже в последние три дня весьма низки (вчера объем торгов инструментом USDRUB_TOM составил менее 2,6 млрд долл.).

В целом, основная группа валют развивающихся стран (за исключением турецкой лиры) вчера демонстрировала локальное укрепление по отношению к американскому доллару. Участники рынка находятся в ожидании объявления итогов заседания ФРС сегодня в 21:00 (мск).

Новости о возможном расширении санкций со стороны США в отношении РФ пока оказывают слабое влияние на курс рубля и динамику долгового рынка. Остается много вопросов в отношении конкретных субъектов, в отношении которых будут введены санкции: войдут ли в этот список финансовые компании, и компании, обеспечивающие трубопроводную инфраструктуру. Также нет ясности, будет ли документ быстро принят Палатой Представителей и подписан Д.Трампом.

Цены на нефть марки Brent большую часть вчерашнего дня пытались продемонстрировать восстановление, но вышедшие вечером данные по запасам нефти в Штатах от API (рост запасов за неделю на 2,75 млн барр.) вновь вернули ближайший фьючерс на Brent в район 48,20 долл/барр. Напомним, сегодня в 17:30 мск будет опубликована статистика по запасам и добыче нефти уже от Минэнерго США.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник незначительно подросла до 9,28%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,81 трлн руб. Вчера Банк России провел депозитный аукцион, сроком на одну неделю, абсорбировав 590 млрд руб. (объем предложения со стороны банков составил 962 млрд руб.).

На горизонте ближайших недель диапазон в 56-58 руб/долл. по-прежнему сохраняет актуальность.

Облигации

Рынок ОФЗ начал неделю с умеренного роста котировок в условиях незначительных ценовых изменений на глобальных рынках.

Рынок ОФЗ начал неделю с умеренного роста котировок большинства бумаг в условиях незначительных ценовых изменений на глобальных рынках. При этом новостной фон был скорее негативным – американские сенаторы согласовали проект закона, ужесточающий санкции против России, документ может быть принят Конгрессом уже на этой неделе. Полный текст поправок в законодательство еще не опубликован, поэтому степень их жесткости пока не ясна, но агентство Fitch уже предупредило о возможных негативных последствиях для суверенного рейтинга РФ. По итогам дня доходности облигаций с погашением 2020 г. и позднее опустились на 3-5 б.п. до 7,55%-7,95%, хотя отдельные выпуски практически не изменились в цене. Полагаем, что такая динамика ОФЗ связана с ожиданиями по снижению ключевой ставки на 50 б.п. в пятницу, и их доходности в ближайшие дни могут опуститься еще на 3-5 б.п.

На сегодняшних аукционах ОФЗ инвесторам будет предложено 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 40 млрд руб. по номиналу: 5-летний 26220 (25 млрд руб.) и 9-летний 26219 (15 млрд руб.). Благодаря поддержке спросу со стороны погашающихся ОФЗ 26206 в объеме 150 млрд руб. ожидаем, что размещения пройдут по рыночным уровням при переспросе в 2-3 раза.

В корпоративном сегменте с 11:00 до 16:00 мск состоится сбор заявок на облигации ВЭБа (Ba1/BB+/BBB-) серии ПБО-001Р-08 объемом не менее 500 млн долл. Ориентир ставки 1-го купона – 4,25-4,50% годовых, что соответствует доходности к погашению через 5,5 лет на уровне 4,30-4,55% годовых.

Из ожидаемых событий дня отметим статистику по недельной инфляции в РФ (16:00 мск), имеющую повышенную важность перед заседанием ЦБ, и заседание ФРС, итоги которого станут известны в 21:00 мск. Исходя из котировок фьючерсов, рынок ожидает повышения ставок на 25 б.п. до 1,0-1,25% с вероятностью более 90%.

Сегодня мы ждем продолжения плавного роста котировок ОФЗ, в фокусе будут аукционы Минфина и заседание ФРС США.

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах инвесторам будет предложено 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 40 млрд руб. по номиналу: 5-летний 26220 (25 млрд руб.) и 9-летний 26219 (15 млрд руб.). Размещаемый объем на 5 млрд руб. превышает предложение прошлой недели, но выглядит недостаточным с точки зрения квартального плана 500 млрд руб., для выполнения которого Минфину в оставшиеся 3 аукционные даты, включая сегодняшнюю, необходимо разместить 153,4 млрд руб. Полагаем, что в условиях пересмотра дефицита бюджета 2017 г. в сторону сокращения на 800 млрд руб. до 1,9 трлн руб. (поправки были приняты Госдумой в первом чтении 9 июня) в приоритете у ведомства будет минимизация стоимости заимствований и дополнительного давления со стороны предложения в ближайшие недели не возникнет.

На прошлой неделе Минфину удалось разместить схожую комбинацию немного меньших по дюрации выпусков в полном объеме и по рыночным уровням. Средневзвешенная доходность 7- летних ОФЗ-ПД серии 26222 составила 7,85%, спрос превысил предложение в 2,4 раза, 16-летних ОФЗ-ПД серии 26221 – 8,0%, спрос превысил предложение в 2,4 раза. Успешному размещению бумаг способствовало сделанное в понедельник заявление Э.Набиуллиной о возможности снижения ключевой ставки на 25-50 б.п. 16 июня. С тех пор рыночная конъюнктура слегка ухудшилась: нефть Brent подешевела на 2% до 48 долл. за барр., а доходность UST-10 поднялась на 5 б.п. до 2,21%. Это помешало росту котировок среднесрочных и долгосрочных ОФЗ, доходности которых остались в диапазоне 7,6-8,0%.

Мы расцениваем посыл главы ЦБ как сигнал инвесторам и полагаем, что по итогам предстоящего заседания ключевая ставка будет снижена на 50 б.п. до 8,75%, поэтому сегодняшние аукционы считаем подходящими для спекулятивных покупок. Для долгосрочных инвесторов нашим ориентиром по предложенным выпускам являются уровни доходности 7,3%-7,4% на конец 2017 г.

Рассчитывать покупку бумаг с ценовыми дисконтами к рынку при отсутствии внешнего негатива, на наш взгляд, не стоит, поскольку дополнительный спрос на сегодняшних аукционах должно будет обеспечить совпадающее по дате погашение ОФЗ 26206 в объеме 150 млрд руб. Средневзвешенную цену на выпуск 26220 ожидаем на уровне 98,9-99,0% от номинала (YTM 7,77- 7,8%) при переспросе в 2-2,5 раза, на выпуск 26219 – 100,8-100,9 (YTM 7,75-7,77%) при переспросе в 2,5-3 раза.