МТС (Ваа3/ВВВ-/ВВ+) может приобрести 49% в сети Связной?

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что 49% сети Связной М.Ноготкова может купить МТС. Сумма возможной сделки и ее условия не называются. При этом бизнес Связного оценивается в сумму до 1,5 млрд долл. с учетом долга 500-600 млн долл. Интерес МТС к ритейлеру с сетью 3,2 тыс. магазинов наверняка присутствует, а возможная сделка могла бы удвоить канал продаж оператора. У МТС имеются финансовые возможности для покупки, впрочем, учет результатов менее маржинального бизнеса Связного может оказать давление на рентабельность оператора. В целом, влияние возможной сделки на кредитное качество МТС, скорее всего, будет не столь существенным. На данном этапе новость нейтральная для бумаг МТС, движение котировок вероятно вместе с рынком.

Комментарий. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что 49% сети Связной М.Ноготкова может купить МТС. Сумма возможной сделки и ее условия не называются. В 2013 г. в рамках возможной продажи 50% ГК «Связной» группе ОНЭКСИМ сотовый ритейлер оценивался в 600-800 млн долл., а в начале лета, по данным СМИ, бизнес сети был предложен «большой тройки», входе переговоров обсуждалась сумма до 1,5 млрд долл. с учетом предполагаемого долга 500-600 млн долл. Выручка Связного, по данным «КоммерсантЪ», по итогам 2013 г. была 108 млрд руб. (порядка 3,4 млрд долл.).

Отметим, что сеть Связной уже долгое время пытается продаться и пока не нашлось покупателя, поэтому однозначно говорить о сделке преждевременно. Хотя в целом интерес МТС к единственному независимому ритейлеру с сетью 3,2 тыс. магазинов наверняка присутствует, учитывая, что ключевые конкуренты – МегаФон и ВымпелКом уже владеют долями по 50% в Евросети (около 5 тыс. салонов связи). Возможная сделка могла бы усилить позицию МТС с точки зрения канала продаж и коммуникации с клиентом – по итогам 1 кв. 2014 г. под управлением самого оператора было 3,95 тыс. магазинов, то есть сеть продаж могла бы практически удвоиться, что немаловажно со стратегической точки зрения.

В свою очередь, финансовые возможности МТС позволяют реализовать покупку самостоятельно. Так, на конец 1 кв. 2014 г. запас денежных средств на счетах компании был 2,14 млрд долл. и даже с учетом выплаты дивидендов в размере 1,1 млрд долл. у оператора оставался солидный объем ликвидности.

В то же время возможное отражение в отчетности результатов менее маржинального бизнеса Связного может оказать давление на рентабельность МТС. Впрочем, влияние возможной сделки в целом на кредитное качество оператора, скорее всего, будет не столь существенным, поскольку предполагается покупка не контроля в Связном, а 49% доли. К тому же даже в случае консолидации всего объема предполагаемого долга Связного, метрика Долг/OIBDA у МТС практически не изменится и останется в диапазоне 1,2-1,3х.

Влияние новости на данном этапе на бумаги МТС, скорее, нейтральное, движение котировок вероятно вместе с рынком, который в последние дни находится под влиянием геополитики. При этом, напомним, что МТС в первой половине июля стал обладателем рейтингов инвестиционной категории от Moody’s («Ваа3»/Стабильный) и S&P («ВВВ-»/Негативный) – см. комментарий от 18 июля 2014 г. Данный факт повышает привлекательность бумаг эмитента, что должно поддержать их котировки в период нестабильности и найти отражение в росте цен после улучшения ситуации.