Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Новость о продаже актива может быть позитивно воспринята инвесторами и окажет поддержку бумагам Evraz


[07.04.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Evraz (Ва3/В+/ВВ-) продал чешский Vitkovice Steel за 287 млн долл.

В СМИ появилась информация, что Evraz закрыл сделку по продаже чешского завода Vitkovice Steel «группе частных инвесторов». Сумма сделки составила 89 млн долл. без учета долга Vitkovice Steel в 198 млн долл. Новость скорее позитивная для Evraz, поскольку, с одной стороны, холдинг смог реализовать убыточный актив, с другой – сделка позволит деконсолидировать долг подразделения, а вырученные деньги направить на погашение долга. Учитывая незначительный масштаб сделки, заметного снижения уровня долга ждать не стоит, впрочем, стремление компании улучшить кредитный профиль мы оцениваем позитивно. Новость может оказать поддержку бумагам Evraz в непростых рыночных условиях, в первую очередь евробондам.

Комментарий. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что Evraz объявил о закрытии сделки по продаже чешского металлургического завода Vitkovice Steel (Острава) «группе частных инвесторов». Сумма сделки составила 89 млн долл. без учета долга Vitkovice Steel в 198 млн долл., из которых 128 млн долл. – перед Evraz.

Evraz купила Vitkovice Steel в 2005 г., его мощность – 755 тыс. тонн листового и 170 тыс. тонн сортового проката в год, у предприятия есть сталелитейный цех мощностью 950 тыс. тонн в год. В 2013 г. выпущено 571 тыс. тонн стали, производство несколько раз останавливалось. Выручка Vitkovice Steel в 2013 г. – 442 млн долл., EBITDA была отрицательной (2 млн долл.), убыток до вычета налогов – 32 млн долл.

Новость скорее позитивная для Evraz, поскольку, с одной стороны, холдинг смог реализовать убыточный актив, с другой – сделка позволит деконсолидировать долг подразделения, а вырученные денежные средства также могут быть направлены на погашение долга (по итогам 1 пол. 2014 г. чистый долг был 6,74 млрд долл.). В целом, продажа металлургических активов в неблагоприятных для отрасли условиях – большая удача.

Вместе с тем, учитывая незначительный масштаб сделки (на чешское подразделение приходилось около 3% консолидированной выручки и 2-2,5% – долга), заметного снижения долговой нагрузки ждать не стоит. Напомним, по итогам 1 пол. 2013 г. метрика Чистый долг/EBITDA у Evraz составляла 3,8х, которая, по нашим оценкам, с учетом сделки и направлении средств на погашение долга может снизиться до 3,6х. Впрочем, стремление компании по улучшению кредитного профиля мы оцениваем позитивно. Напомним, Evraz с 2013 г. проводит оптимизацию портфеля активов, избавляясь от убыточных производств, в частности в начале 2014 г. продал ряд рудных активов в Хакасии и Кемеровской области, на продажу выставлено южноафриканское Highveld Steel and Vanadium (оценивается в 320 млн долл.).

Новость о продаже актива может быть позитивно воспринята инвесторами и окажет поддержку бумагам Evraz в непростых рыночных условиях, в первую очередь евробондам. Тем не менее, серьезных изменений котировок вряд ли стоит, учитывая небольшой для Evraz масштаб сделки. Среди рублевых облигаций интересной может стать покупка ниже номинала выпусков Сибметинвест 01 и 02 с доходностью около 14% годовых с перспективой держать до оферты в октябре 2014 г.

НОМОС-Банк (Ва3/ВВ-/ВB-) позитивно отчитался по МСФО за 2013 г. и получил кредитный рейтинг S&P на уровне «ВВ-»/Стабильный.

Консолидированные активы Группы НОМОС-Банка на 31.12.2013 г. выросли до 1 379,1 млрд руб. (+53% г/г). Существенное влияние на рост активов и кредитные метрики оказало включение в отчетность 2013 г. показателей Банка Открытие. За 2013 г. НОМОС-Банк заработал 17,3 млрд руб. чистой прибыли, что стало рекордом. Однако показатель рентабельности собственного капитала (ROE) по итогам года немного упал, составив 17,5% против 18,3% за 2012 г. Агентство S&P в своем отчете отмечает, что кредитный рейтинг НОМОС-Банка мог бы быть на одну ступень выше, если бы не риски продолжающейся интеграции и высокий уровень долга на уровне холдинговой компании, финансирующей значительный объем M&А за счет заемных ресурсов. Учитывая, что полученный кредитный рейтинг от S&P соответствует уже имеющимся у НОМОС-Банка рейтингам от Moody`s и Fitch, не ожидаем каких-либо изменений в котировках облигаций НОМОС-Банка.

Комментарий. Опубликованный баланс и отчет о движении денежных средств Группы НОМОС-Банка консолидируют показатели Банка «Открытие» (-/В+/В). В то же время показатели отчета о прибылях и убытках не включают данные Банка «Открытие» в виду того, что контроль над ним Группа НОМОС-Банка получила в конце 2013 года.

Консолидированные активы Группы НОМОС-Банка увеличились на 31.12.2013 года до 1379,1 млрд. рублей (+53.2% г/г). Собственный рост НОМОС-Банка без учета показателей Банка «Открытие» составил 33,2%, что в два раза превышает общую динамику роста активов российского банковского сектора в прошлом году.

Кредитный портфель Группы за вычетом РВП увеличился до 879,3 млрд. рублей (+48,9% г/г). Органический рост НОМОС-Банка составил+32,2% г/г. В результате консолидации Банка «Открытие» в структуре объединенного баланса опережающими темпами выросла доля кредитов физлицам. Кредиты, выданные корпоративным клиентам, увеличились до 551,2 млрд. рублей (+ 30,6% г/г). Кредиты физическим лицам выросли до 173.1 млрд. рублей (+92,0% г/г). Кредиты малому бизнесу увеличились на 24,0% и составили 48,3 млрд. рублей.

Показатель NPL без учета присоединения Банка «Открытие» по корпоративному бизнесу составил 1,9%, по малому бизнесу 6,2%, по розничному 2,8%. Консолидированные показатели выглядели несколько хуже. Суммарный объем NPL90+вырос с 12,0 до 26,3 млрд руб. Увеличение объема просроченной задолженности связано с ростом доли розничных кредитов в общем кредитном портфеле Группы до 19,7% (15,3% в 2012 году) в связи с консолидацией Банка «Открытие».

Объем привлеченных средств клиентов Группы за 2013 год вырос до 781,5 млрд. рублей (+65,7% г/г), составив 63,0% от суммарных обязательств Группы (органический рост НОМОС-Банка составил+356% г/г.

Группа НОМОС-Банка обладает адекватной позицией по ликвидности. Денежные средства и финансовые активы на 31.12.2013 г. составляли 270 млрд руб., что соответствует 20% от валюты баланса. В то же время на рынке МБК Группа выступает нетто-заемщиком и имеет значительную зависимость от фондирования в ЦБ РФ. Суммарный объем средств, привлеченных от других банков составил 257 млрд руб., в т.ч. средства ЦБ РФ – 106,5 млрд руб.

Собственный капитал Группы вырос до 139,4 млрд. рублей (+54,2 г/г). Коэффициент достаточности капитала первого уровня составил 10,2%, совокупный коэффициент достаточности капитала – 14,4%, что ниже показателей прошлого года (16,3%).

За 2013 года Группа НОМОС-Банка заработала 17,3 млрд. рублей чистой прибыли, что стало рекордом. Однако показатель рентабельности собственного капитала (ROE) по итогам года немного упал, составив 17,5% против 18,3% за 2012 год. Чистая процентная маржа составила 4,4% против 4,9% за 2012 год. Позитивное влияние на увеличение прибыли в абсолютном выражении оказал рост масштабов бизнеса.

Чистый доход от операций с ценными бумагами, валютой и драгметаллами за 2013 год составил 783 млн. рублей против 3,3 млрд. рублей в 2012 году. Негативное влияние на снижение доходов от торговых операций оказала переоценка портфеля ценных бумаг, вызванная волатильностью на фондовом рынке.

Операционные расходы выросли на скромные 2,9%. Соотношение расходов к доходам (CIR) составило 41,3%, что является одним из лучших показателей на рынке.

В 2014 г. руководство Группы ожидает замедления роста активов до 5-10%, что обусловлено замедлением российской экономики, возможным сокращением ресурсной базы и снижением кредитного качества заемщиков. При этом кредиты физическим лицам и малому бизнесу продолжат рост с опережением корпоративного портфеля. Чистая процентная маржа в 2014 году ожидается на уровне 4,8%, ROE ожидается на уровне 16%.

Агентство S&P в своем отчете отмечает сильные собственные кредитные метрики НОМОС-Банка. Однако ухудшение макроэкономической конъюнктуры и неопределенность относительно будущей структуры собственности и системы корпоративного управления в связи с планируемым приобретением Банка «Петрокоммерц» (В1/В+/-) в ближайшие два года будет ограничивать возможность повышения кредитных рейтингов.

На наш взгляд, вышедшие новости будут иметь нейтральное влияние на котировки облигаций НОМОС-Банка, поскольку сильные результаты по МСФО за 2013 г. нивелируются рисками замедления российской экономики и рисками M&A активности материнской компании.

На текущем рынке еврооблигации НОМОС-Банка (NMOSRM18) торгуются с доходностью 7,23% при дюрации 3,46 года, что содержит премию к суверенной кривой 436 б.п. В то же время облигации меньших по масштабам бизнеса, но имеющих хотя бы от одного из агентств на одну ступень более высокий кредитный рейтинг Промсвязьбанка и МКБ торгуются с более интересной премией. Так PROMBK 17 можно купить с доходностью 7,20% при дюрации 2,65 года (премия 493 к суверенной кривой), а CRBKMO 18 содержит премию 521 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: