Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Новость о продаже 51% алжирского Djezzy может стать хорошим поводом для покупок бумаг VimpelCom


[21.04.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

VimpelCom Ltd. (Ba3/BB/-) продает 51% алжирского Djezzy и получит 4 млрд долл.

В пятницу СМИ сообщили, что VimpelCom Ltd. продает 51% алжирского оператора Orascom Telecom Algerie (бренд Djezzy) местному государственному Fonds National d`Investissement за 2,643 млрд долл., еще 1,86 млрд долл. алжирский Djezzy выплатит в виде дивидендов. Суммарные платежи принесут VimpelCom Ltd. 4 млрд долл. за вычетом налогов и уплаты штрафов. Оператор продолжит консолидировать Djezzy, а также сохранит операционный контроль над компанией. Хотя VimpelCom Ltd. получит меньше, чем ранее называл менеджмент, тем не менее, новость хорошая для VimpelCom Ltd. За счет полученных средств оператор планирует погасить часть долга и при прочих равных условиях сможет снизить метрику Долг/EBITDA с 2,9х до 2,4-2,5х. Новость может стать хорошим поводом для покупок бумаг VimpelCom Ltd., в частности привлекательно по доходности смотрятся евробонды VimpelCom-18 и VimpelCom-21.

Комментарий. В пятницу из СМИ стало известно, что VimpelCom Ltd. продает 51% алжирского оператора Orascom Telecom Algerie (OTA, бренд Djezzy) местному государственному Fonds National d`Investissement (FNI) за 2,643 млрд долл., еще 1,862 млрд долл. алжирский Djezzy выплатит в виде дивидендов. Суммарные платежи по сделке принесут VimpelCom Ltd. 4,5 млрд долл., а за вычетом налогов после урегулирования нерешенных споров между сторонами и уплаты связанных штрафов – 4 млрд долл. VimpelCom Ltd. сообщил, что в результате урегулирования всех споров и GTH, и VimpelCom Ltd. отразят единовременный расход на сумму 2 млрд долл. в финансовой отчетности за 2013 г. (напомним, VimpelCom Ltd. уже отчитался за минувший год в начале марта).

Непосредственным продавцом OTA выступит Global Telecom Holding (GTH), 51,9% которой принадлежат VimpelCom Ltd. При этом GTH после сделки будет принадлежать 49% OTA, и компания продолжит консолидировать в отчетности результаты оператора (по итогам 2013 г. на нее приходилось 8% выручки и 11% EBITDA VimpelCom Ltd.), а также сохранит операционный контроль над компанией. Обе доли Djezzy (49% GTH и 51% FNI) будут внесены в компанию Optimum Telecom, которая привлечет у местных банков синдицированный кредит примерно на 1 млрд долл.

Напомним, что VimpelCom Ltd. о продаже 51% в Djezzy договорился с алжирскими властями еще в начале 2012 г., но стороны не могли согласовать цену сделки. Оператор хотел продать свой пакет за 7-7,8 млрд долл., а алжирские власти были готовы выкупить его за 2-3 млрд долл. Похоже, цена в 4,5 млрд долл. (с учетом дивидендов за 2013 г. и до уплаты штрафов) стала неким компромиссом.

Несмотря на то, что VimpelCom Ltd. получит меньше денежных средств, чем ранее называл менеджмент, тем не менее, новость хорошая для VimpelCom Ltd., поскольку национализация Djezzy могла пройти и более «агрессивно». Если все вырученные от сделки 4 млрд долл. пойдут на погашение долга, то метрика Долг/EBITDA при прочих равных условиях может снизиться до 2,4-2,5х (в 2013 г. было 2,9х). Ранее менеджмент планировал снизить метрику Чистый долг/EBITDA с 2,3х до 2,0х, после достижения которой оператор должен вернуться к нормальной практике выплаты дивидендов, нельзя исключать, что оператор после сделки сможет значительно приблизиться к обозначенным уровням.

Новость, безусловно, может стать хорошим поводом для покупок бумаг VimpelCom Ltd., в первую очередь, более ликвидных евробондов. На наш взгляд, среди всех выпусков еврооблигации наиболее привлекательно по доходности смотрятся VimpelCom-18 (YTM 6,7%/3,26 г.) и VimpelCom-21 (YTM 7,5%/5,22 г.), которые имеют потенциал для апсайда по доходности 25-30 б.п.

Росбанк (Ваа3/WR/ВВВ+) позитивно отчитался по МСФО за 2013 г. и по РСБУ за 3мес. 2014 г.

Согласно МСФО-отчетности за 2013 г. Росбанк получил чистую прибыль в размере 13,9 млрд руб., что на 70% превышает результат прошлого года. Уровень достаточности совокупного капитала вырос до 19,4% по сравнению с 18,2% годом ранее.

Чистая прибыль за 3м2014 г. по РСБУ составила 1,8 млрд руб., что более чем в два раза превышает прошлогодний результат за аналогичный период.

Последние сделки с рублевыми облигациями Росбанка проходили с премией в пределах 145 б.п. к кривой ОФЗ, что соответствует уровню премии в ликвидных выпусках облигаций ВЭБа, ВТБ, Газпромбанка, Райффайзенбанка. На фоне позитивной отчетности интересно выглядят облигации дочерних структур Росбанка: Банка ДельтаКредит и Русфинансбанка.

Комментарий. Консолидированная отчетность Росбанка по МСФО включает показатели Росбанка, Банка ДельтаКредит, Русфинансбанка и ряда других компаний, связанных с основным бизнесом.

Темпы роста активов Росбанка в 2013 г. были ниже, чем средние по отрасли. В то же время Росбанк превысил собственные темпы роста в 2011 г. Активы Росбанка на 1 января 2014 года составили 864,14 млрд рублей (+8,2% г/г против 7,1% в 2011 г.).

Корпоративный кредитный портфель за год почти не изменился и составил 214,24 млрд рублей по сравнению с 214,6 млрд рублей годом ранее. Портфель кредитов физлицам вырос на 11,3% - до 449,82 млрд рублей.

Ликвидная позиция Росбанка в 2013 г. улучшилась. Денежные средства и финансовые активы выросли быстрее, чем кредитный портфель. В итоге доля указанных высоколиквидных активов выросла с 1638% до 18,7% от валюты баланса.

Ключевым драйвером роста активов стало увеличение объема средств клиентов, которые выросли на 17% г/г. Средства корпоративных клиентов увеличились с 186,73 млрд рублей по итогам 2012 года до 220,1 млрд рублей по итогам 2013года. Объем средств физлиц за год увеличился с 140,7 млрд рублей до 161,9млрд рублей.

Собственный капитал Росбанка в 2013 году увеличился на 10% - до 128,75 млрд рублей. Уровень достаточности совокупного капитала вырос до 19,4% по сравнению с 18,2% годом ранее. Уровень достаточности капитала первого уровня увеличился до 14,8% с 13,8%.

В 2013 году Росбанк увеличил отчисления в РВП, что нивелировало рост процентных доходов. Чистые процентные доходы банка (после РВП) в 2013 году уменьшились до 37,32 млрд рублей. Непроцентные доходы увеличились с 10,1 млрд рублей до 11,85 млрд рублей. В то же время позитивное влияние на финансовые результаты оказало значительное снижение операционных расходов, которые сократились на 17,4% г/г - с 37,4 млрд рублей до 30,8 млрд рублей.

Финансовые показатели Росбанка по РСБУ за 3м2014 г. также достаточно позитивны. Чистые активы Росбанка в первом квартале выросли на 6% и составили 778 млрд рублей. Средства клиентов за отчетный период выросли на 32,6 млрд рублей до 400,1 млрд рублей. Основой роста данного показателя стали срочные депозиты (+15%) и счета корпоративных клиентов (+10%).

Чистая прибыль за первый квартал составила 1,8 млрд рублей, что более чем в два раза превышает прошлогодний результат за аналогичный период (803 млн рублей).

Росбанк и его дочерние структуры (ДельтаКредит, Русфинансбанк) имеют значительный объем фондирования, привлеченного с публичных рынков. Объем выпущенных ценных бумаг на 01.01.2014 г. составил 115 млрд руб. Облигации Росбанка на прошлой неделе торговались с премией в пределах 145 б.п. к кривой ОФЗ, что соответствует уровню премии в ликвидных выпусках облигаций ВЭБа, ВТБ, Газпромбанка, Райффайзенбанка. На наш взгляд, интерес для инвесторов могут представлять выпуски Банка ДельтаКредит и Русфинансбанка, имеющие два инвестиционных рейтинга и торгующиеся с премией до 100 б.п. к доходности выпусков материнского Росбанка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: