Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: К началу новой недели состояние денежного рынка далеко от комфортного


[21.04.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пасхальное затишье. Большинство мировых рынков были закрыты в пятницу накануне Пасхи, некоторые закрыты и сегодня, поэтому новостной фон относительно небогат. Из вышедшей экономической статистики можно отметить данные по торговому балансу Японии: его дефицит в марте увеличился до 14,1 млрд долл. из-за более слабого, чем ожидалось, роста экспорта (+1,8% г./г. против консенсус-прогноза 6,5% г./г.). Сегодня в США ожидается публикация индекса опережающих индикаторов (консенсус - +0,7% м./м.).

К началу новой недели состояние денежного рынка далеко от комфортного. Даже при избыточном спросе аукцион 312-П "принес" рынку всего 220 млрд руб., да и те были стерилизованы ЦБ в рамках эквивалентного сокращения недельного лимита РЕПО. Налоговый период уже начался, но, помимо него, важным фактором в оттоке ликвидности во второй половине апреля является сезонный рост наличности в обращении перед длинными майскими праздниками, который в ближайшие дни, как мы считаем, продолжится. С начала месяца в наличность из банковского сектора уже изъято 200 млрд руб., и до конца апреля, по нашим оценкам, "уйдет" еще минимум 200 млрд руб. Дополнительной мотивацией к росту наличности в обращении, а, следовательно, оттоку, становится неопределенность на валютном рынке. На эту неделю приходится выплата основных налогов месяца: НДС (21 апреля), НДПИ и части экспортных пошлин (24-25 апреля), что, по нашим расчетам, может привести к чистому изъятию еще ~450 млрд руб. Обычно в таких случаях ЦБ сопоставимо увеличивает лимит недельного РЕПО (2,8 трлн руб. ранее, новый будет объявлен завтра). Кроме того, так как средства от нового аукциона по 7-дневному РЕПО поступят только в среду, Банк России, сегодня и, скорее всего, завтра, проведет операции "тонкой настройки" (overnight РЕПО) для компенсации выплат по НДС. Вместе с тем, даже с учетом расширения возможностей РЕПО (актуальный "предел" чуть более 3 трлн руб.), одного этого источника едва ли хватит, когда начнутся выплаты НДПИ и экспортных пошлин. В такой ситуации банкам придется вновь наращивать задолженность по валютным свопам с ЦБ, которая сегодня на утро уже составляет существенные 71 млрд руб. Как следствие, мы прогнозируем рост краткосрочных ставок на этой неделе до 8% (стоимость валютных свопов с ЦБ) и даже чуть выше данного уровня.

VimpelCom Ltd (ВВ/Ва3/-): Алжир больше не проблема. Конфликт в Алжире наконец-то разрешен. Согласно договоренностям сторон, государственный инвестиционный фонд Алжира выкупит 51% местного подразделения VimpelCom Ltd Djezzy за 2,6 млрд долл., что соответствует оценке в 5,6 EV/EBITDA, на 20% выше оценки самого холдинга. Сделка будет закрыта до конца года. При этом VimpelCom Ltd сохранит операционный контроль и продолжит консолидировать результаты Djezzy в своей отчетности, а санкции, наложенные правительством Алжира, будут сняты. В результате сделки VimpelCom Ltd получит около 4 млрд долл. (с учетом дивидендов от Djezzy, а также выплаты налогов и штрафов), которые планируется полностью направить на снижение долга. При этом чистый долг сократится только на 0,5 млрд долл. (значительная часть денег, которые будут получены в результате транзакции, – это средства, которые были заморожены на счетах в Алжире). Таким образом, долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA практически не изменится и останется на уровне около 2,3х. Тем не менее, уменьшение величины общего долга вкупе с недавним рефинансированием долга WIND поможет снизить процентные расходы примерно на 0,5 млрд долл. в год, что положительно скажется на показателях свободного денежного потока и чистой прибыли. Завтра компания намерена провести телеконференцию, на которой, возможно, будут раскрыты детали сделки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: