Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Неплохие данные по рынку труда способствовали коррекции UST. На российском долговом рынке преобладает оптимизм


[06.09.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Прошедшая неделя для американского госдолга прошла под знаком коррекции на фоне снижения опасений относительно перспектив крупнейшей мировой экономики – практически всю неделю инвесторов радовала оптимистичная макростатистика. За неделю доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 2,70%, UST’30 – на 9 б.п. - до 3,78% годовых. Сегодня рынки в США закрыты в связи с выходным днем, в результате чего мы не ожидаем существенного изменения котировок treasuries.

В течение последних месяцев экономический рост в США продолжал стремительно замедлятся на фоне проблем рынка труда и слабого потребительского спроса. В результате, сложилась реальная угроза возникновения второй волны рецессии. Вместе с тем, на прошедшей неделе, готовясь к худшему, инвесторы были обрадованы вышедшими данными по индексам потребительского доверяя и деловой активности, а также статистикой по рынку труда США.

По данным министерства труда США, опубликованным в пятницу, количество рабочих мест в частном секторе США продолжило увеличиваться в августе восьмой месяц подряд – рост составил 67 тыс. по сравнению с ожидавшимся повышением на 40 тыс. Безработица в США в прошлом месяце выросла до 9,6% с 9,5% месяцем ранее, как и ожидалось. Число рабочих мест в американской экономике сократилось на 54 тыс., в то время как эксперты прогнозировали снижение на 105 тыс.

Эти данные показали, что частный сектор в США, на который приходится около 80% ВВП страны не так уж и плохо себя чувствует, чтобы говорить о новой волне рецессии. На этом фоне оптимизм игроков заметно увеличился, что привело к частичной фиксации прибыли по защитным treasuries.

Грядущая неделя не слишком насыщена макроэкономической статистикой. Вместе с тем, на фоне повышенного аппетита к риску и аукционами казначейства общим объемом $67 млрд. (UST’3, UST’10 и UST’30) на этой неделе мы не исключаем увидеть продолжение плавного роста доходностей treasuries.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран на прошлой неделе двигались преимущественно в боковом диапазоне – на фоне улучшения рыночной конъюнктуры инвесторы делают ставку на сужение спрэда к UST за счет опережающего роста доходностей базового инструмента. Вместе с тем, российским бумагам удалось несколько подправить свое отставание от рынка.

За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 10 б.п. – до 4,34% годовых, RUS’20 – на 13 б.п. – до 4,59%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 15 б.п. – до 164 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился только на 7 б.п. – до 276 б.п.

Благодаря достаточно неплохой статистике по рынку труда США глобальный аппетит к риску на прошлой неделе продемонстрировал уверенный рост, за счет чего доходности UST пошли вверх. Вместе с тем, котировки госбумаг ЕМ заметным ростом не отличились, и без того находясь вблизи своих максимумов.

В результате, мы ожидаем, что при сохранении оптимизма на рынках сужение спрэдов суверенных бумаг развивающихся стран будет происходить в основном за счет коррекции базовой кривой при боковом движении бумаг ЕМ. Вместе с тем, российские облигации пока сохраняют потенциал снижения доходностей на уровне 30 б.п.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Существенных изменений котировок на рынке ОФЗ на прошлой неделе не наблюдалось. Традиционно в среду прошли аукционы по доразмещению 2-летнего выпуска ОФЗ 25073 и 5-летнего ОФЗ 25075. По длинному выпуску регулятор снова предоставил небольшую премию к рынку, однако это практически не повлияло на кривую госбумаг. На этой неделе по графику размещение ОФЗ 25072 на 25 млрд. руб. и ОФЗ 260203 на 40 млрд. руб.

Напомним, что в прошлую среду размер премии по 5-летнему выпуску ОФЗ составил 7 б.п. при достаточно скромном объеме размещения - 4,5 млрд. руб. из предложенных 35 млрд. руб. Хотя размер предоставляемых премий пока не способствует размещению внушительных объемов ОФЗ, негативное влияние на кривую доходности ОФЗ также отсутствует.

В соответствии с графиком размещений Минфина 8 сентября рынку будут предложены выпуски ОФЗ 25073 с погашением в январе 2013 г. и ОФЗ 260203 с погашением в июне 2016 г. Вероятно, регулятор снова предоставит небольшую премию по длинному выпуску (до 10 б.п.), однако объем размещения будет снова весьма скромный.

Глобально, рынок рублевого долга завершил цикл снижения доходностей еще весной текущего года, сейчас находясь в стадии консолидации. Пока все макроэкономические факторы указывают на возможную необходимость повышения учетных ставок Банком России в следующем году. Кроме того, нельзя исключать, что к концу 2010 г. размещения Минфина станут более агрессивными, что может негативно сказаться на рынке ОФЗ. В результате мы не видим стимулов для роста долгового рынка и ожидаем сохранения бокового движения в среднесрочной перспективе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Для рынка рублевого долга прошедшая неделя завершилась на мажорной ноте – благодаря улучшению внешнего фона, а также росту рублевой ликвидности котировки бумаг I-II эшелонов преимущественно подросли. При сохранении умеренно-позитивных настроений на рынке стоит ожидать восстановления высокого спроса на длинные бумаги II эшелона (от 3 лет).

На прошлой неделе ситуация с рублевой ликвидностью нормализовалась после уплаты налогов ранее – индикативная ставка MosPrime Rate o/n снова вплотную приблизилась к депозитной ставке Банка России (2,5% годовых), остановившись на уровне 2,65%. Ближайшие налоговые платежи будут только через неделю, в результате чего наблюдается рост рублевой ликвидности в банковской системе, которая превысила 1,1 трлн. руб.

Данные факторы, вкупе с оптимизмом, пришедшим с внешних рынков, способствуют покупкам на долговом рынке. Кроме того, на рынке вновь активизировались УК и фонды, формирующие спрос в «доходных» бумагах II эшелона – Башнефти, Мечела, СУЭКа и пр.

Мы не исключаем, что тенденции «осторожного оптимизма» на текущей неделе будут сохранены. Вместе с тем, сильных движений рынка мы не ожидаем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: