Неожиданно слабый рост числа новых рабочих мест в экономике США по итогам августа, а также пересмотр и без того скромных цифр за предыдущие два месяца в сумме на 41 тыс. вниз увеличили вероятность того, что FOMC начнет действовать уже на этой неделе. Снижение уровня безработицы до 8,1% в августе едва ли можно отнести к позитивным новостям, так как изменение показателя было обусловлено сокращением числа трудоспособного населения на 368 тыс. человек. Отношение числа занятых американцев к населению страны снизилось до годового минимума, что свидетельствует об отсутствии прогресса в восстановлении рынка труда. Подобная статистика вряд ли окажет поддержку шансам Обамы на переизбрание в ноябре.

На этом фоне вновь вырос спрос на Treasuries, доходность UST-10 опустилась на 3 б.п. — до 1,64%. Добавим к этому рост аппетита к риску на сохраняющемся оптимизме по поводу анонса программы ЕЦБ по выкупу облигаций (OMT) и получим дальнейшее сужение спрэдов долларовых евробондов EM к UST. Так, например спрэд российской компоненты индекса суверенных евробондов EMBI+ уже опустился к уровням марта-апреля 2011 года.

Рынок CDS также реагирует на увеличение спроса на риск новыми локальными минимумами спрэдов. Спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y по итогам пятницы сузились еще на 7-11 б.п. – до 140 и 199 б.п., что соответствует средним уровням оценки кредитного спрэда в первой половине прошлого года.

Сегодня с утра не ожидаем существенных движений котировок евробондов по сравнению с закрытием в пятницу. В середине недели рынок ожидают два существенных события: итоги заседания FOMC (четверг) и решение конституционного суда Германии по вопросу легитимности фонда ESM (среда), вероятно, что инвесторы воздержатся от активных действий на рынке евробондов до прояснения этой неопределенности.

Основные торговые идеи:

Резкий рост котировок в кривой Вымпелкома привел к аномальному положению выпуска VIP-21 (YTM-6.55%), спрэды которого к схожим по дюрации выпускам субинвестиционного кредитного риска ALFARU-21(YTM-6.98%) и ALRSRU-20 (YTM-5.82%) сузились до годовых минимумов.

Спрэд VIP-21/ALFARU-21 составляет минус 15 б.п. по доходности и находится в 2 стандартных отклонениях от среднего значения (45 б.п.) Спрэд достаточно широк для relative value trade, ожидаемая прибыль при возращении к среднему 150-200 б.п. в терминах цены.

Спрэд VIP-21/ALRSRU-20 также находится на годовом минимуме и составляет 75 б.п., что соответствует 1,9 стандартным отклонением от среднего значения за год (150 б.п.). Спрэд достаточно широк для relative value trade, ожидаемая прибыль при возращении к среднему 120-160 б.п. в терминах цены.

Рекомендуем фиксировать прибыль в GAZPRU22_6.51 (YTM-4.07%), который переоценен как в собственной кривой (на отрезке GAZPRU21-GAZPRU22 премия за дюрацию практически отсутствует), так и против SBERRU22 (YTM-4.69%).

В коротких выпусках отмечаем существенную недооценку GAZPRU-15 против SBERRU-15.