На фоне продаж евробондов развивающихся стран, в российский еврооблигациях прошла заметная коррекция.

Кредитные спрэды по индексам суверенов EMBI+ и корпоратов CEMBI вчера расширились на 5 б.п., при этом спрэды их российских компонент расширились разом на 9-16 б.п. соответственно.

Причиной снижения котировок евробондов EM стало давление со стороны рынка Treasuries (доходности UST-10 находятся вблизи верхней границы диапазона 1,4-1,8%, в котором они находятся на протяжении полугода), а также вчерашнее резкое снижение спроса на рисковые классы активов (индексы акций снизились на 1,2-2%).

Что касается более существенных продаж российских выпусков, то на наш взгляд они обусловлены, тем, что российские евробонды выглядят относительно дорогими на рынке EM. За последние 6 месяцев спрэды суверенных евробондов РФ к широкому рынку развивающихся стран достигли минимумов предкризисного лета 2008 года. В корпоративном секторе ситуация выглядит не столь явно, но тем не менее спрэды корпоратов РФ к корпоративным выпускам эмитентов EM также вблизи минимумов (марта 2011 года).

В целом желание глобальных инвесторов зафиксировать прибыль в сравнительно дорогих российских выпусках ожидаемо. Некоторая коррекция кредитных спрэдов может продолжиться, на наш взгляд мы находимся в ситуации повторяющей локальную коррекцию которая прошла месяц назад, в средине сентября.

Вместе с тем, мы считаем, что высокий спрос на долларовые выпуски облигаций развивающихся стран фундаментально подкреплен ожиданиями длительного периода сверхнизких долларовых процентных ставок, который обещает ФРС. Этот факт делает долларовые евробонды EM крайне привлекательным активном на долговом рынке (пока играет музыка QE3). В базовом сценарии на ближайшие 2-3 года - стабилизации рынков в условиях слабого восстановления развитых экономик и замедления роста развивающихся, ФРС вероятно выполнит обещания по удержанию ставок на сверхнизком уровне до середины 2015 года, что в свою очередь приведет к длительному периоду сужения кредитных спрэдов и роста объемов долгового рынка EM.

В этой связи сейчас мы рассматриваем коррекционное движение как возможность зайти в некоторые активы по более привлекательным ценам. Мы рекомендуем пререключаться в корпоративные выпуски, на это указывает по-прежнему широкий спрэд между суверенным и корпоративным сектором евробондов, мы видим потенциал роста рынка в сужении этого спрэда.