Внешний рынок

Новости по Испании и отчетность американских компаний продавили котировки рискованных активов. Во вторник инвесторы продолжили избавляться от рискованных активов на негативном новостном фоне вокруг Испании и слабых квартальных результатах американских компаний. По Испании рынки отыгрывали решение агентства Moody’s снизить рейтинги 5‐ти провинций и появившиеся днем неубедительные оценки ВВП и дефицитабюджета. Из Штатов, в свою очередь, во второй половине дня пришла новая порция довольно‐таки слабых корпоративных отчетов, что лишь поддержало нисходящую динамику.

Вместе с тем уже сегодня настроения участников могут улучшиться. Утром из Китая пришли неплохие оценки PMI за октябрь по версии HSBC. Индикатор активности в промсекторе вырос до 49,1 пунктов с сентябрьских 47,9 пунктов. Положительный эффект на экономику оказывают предпринимаемые правительством стимулирующие меры, которые могут проявить себя в полной мере уже в 4‐м квартале. Также днем в Европе будут опубликованы данные по PMI и деловому климату IFO, а вечером в США –данные по продажам новостроек и пройдет заседание ФРС, по итогам которого не исключены какие‐либо сюрпризы.

Вчера европейские фондовые индексы потеряли больше 2%. На рынке госдолга прошли продажи займов Рима и Мадрида (рост доходности составил около 10 б.п.) и покупки защитных bunds (‐4 б.п. по доходности). Американские площадки также потеряли почти на 2%. Dow Jones упал на 1,82%, S&P – на 1,44%. Кривая Treasuries опустилась на 3‐5 б.п. Ставка UST5 на конец дня составила 0,76%, UST10 –1,77%, UST30 – 2,92%.

Под давлением внешнего негатива и падения цен на нефть российские еврооблигации потеряли более полуфигуры. Под давлением оказались в первую очередь выпуски ТНК‐BP,которые продолжили отыгрывать корпоративные новости. Среди прочих займов снижение на 120 б.п. наблюдалось по ВТБ‐20, ‐22, Сбербанк‐22; на 70‐100 б.п. просели бонды Металлоинвест‐16, Евраз‐17, ‐18, РСХБ‐16, ‐17, Северсталь‐16, ‐17.

В суверенной кривой снижением на фигуру до 120,24% от номинала завершил день выпуск Россия ‐42. «Тридцатка» потеряла 65 б.п. до 126,94% от номинала, Россия‐20 –50 б.п. до 116,53% от номинала, Россия‐22 – 40 б.п. до 112,62% от номинала.

Сегодня мы ожидаем смены тренда вслед за восстановлением оптимизма на глобальных площадках на утренних торгах.

Внутренний рынок

В перерыве между налоговыми платежами ситуация на денежном рынке существенно не изменилась. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n выросла на 7 б.п. —до 6,32% годовых, однако отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) сократилось на 53,1 млрд руб. —до 1,89 трлн руб. Напомним, что сегодня банкам предстоит вернуть ЦБ 1,19 трлн руб. по недельному аукционному РЕПО. При этом вчера на новом аукционе кредитные организации привлекли на 7 дней лишь 1,05 трлн руб., хотя лимит регулятора составлял 1,49 трлн руб. На вчерашнем депозитном аукционе Федерального казначейства особого ажиотажа также не ощущалось: из 16 млрд руб. банки привлекли на счета 13,6 млрд руб. на 84 дня по средневзвешенной ставке 7,05% годовых.

На внутреннем валютном рынке доллару так и не удалось преодолеть отметку в 31,5 руб., хотя по итогам торгов американская валюта прибавила почти 40 коп. к рублю (до 31,44 руб.), а курс бивалютной корзины вырос на 28 коп. —до 35,63 руб. Ослабление рубля было вызвано падением цен на нефть: к вечеру стоимость нефти марки Brent опустилась ниже 108 долл. за баррель, хотя начинала день выше 109,5 долл. В то же время уже сегодня утром нефть скорректировалась выше 109 долл., и в первые часы валютных торгов бивалютная корзина теряла существенную часть вчерашних завоеванных позиций, торгуясь на уровне 35,5 руб.

На внутреннем рынке прошла коррекция. Под давлением падения котировок нефти и снижения западных площадок российские облигации не удержались от коррекции. Длинный конец ОФЗ вырос на 5‐10 б.п. В то же время в корпоративном сегменте сделок вновь было мало, и цены остались на прежнем уровне.

Сегодня Минфин предложит инвесторам ОФЗ серии 26208 с доходностью 7,12‐7,17%. Торги по нему накануне проходили с доходностью около 7,21‐7,24%, поэтому озвученные ориентиры выглядят недостаточно щедро. В то же время наблюдавшийся в последнее время ажиотажный спрос на госзаймы может распространиться и на сегодняшний аукцион, тем более настроения на глобальных площадках к утру среды немного улучшились, а котировки нефти отошли от локальных минимумов.

Новости эмитентов/АЛРОСА

На этой неделе АЛРОСА (Ba3/BB‐/BB‐) проводит сбор заявок на облигации серии БО‐1 и БО‐2. Инвесторам предлагаются 3‐х летние займы со ставкой купона в диапазоне 8,65‐8,95% годовых, что соответствует доходности 8,93‐9,26% годовых и дюрации 2,67 лет.

Ключевые моменты:

- АЛРОСА – подконтрольный Государству (51% ‐ РФ, 32% ‐правительство Якутии) мировой лидер по добыче алмазов, обеспечивающий до четверти мировой добычи.

- Финансовое положение характеризуется как стабильное. Прибыль по EBITDA и рентабельность последние годы находились на высоком уровне. Маржа по EBITDA. в 2011 г. и 1П 2012 г. колебалась на уровне 40‐50%, полугодовая прибыль ‐ в диапазоне 27‐35 млрд руб. Чистая прибыль подвержена влиянию изменения курса рубля, поэтому чистая рентабельность колебалась в диапазоне от 0,5% до 20%.

- Долговая нагрузка находится под контролем, хотя и превысила 2 по итогам 1П 2012г. АЛРОСА в 1 кв. текущего года провела обратный выкуп газовых активов у структур, связанных с ВТБ. Сделка была профинансирована короткими займами, поэтому теперь компании предстоит рефинансировать долг за счет привлечения новых кредитов и размещения облигаций. Впрочем, успех запланированных сделок не вызывает у нас сомнений.

- Программа реализации непрофильных активов позволит снизить долговую нагрузку. Менеджмент АЛРОСЫ уже объявлял о планах по продаже горнорудного проекта «ТИМИР» и газовых активов. Обе сделки будут завершены не позднее 2013 г., аполученные средства будут направлены на погашение долга, поэтому по итогам 2013 г. ожидаем улучшения кредитного качества.

В настоящий момент в обращении находится 4 выпуска облигаций АЛРОСЫ, но их ликвидность в последнее время невелика, поэтому они являются слабыми ориентирами новым займам. Отметим лишь, что премия к ОФЗ по новым займам на 25‐60 б.п. превосходит уровень обращающихся облигаций. В то же время предложенная премия соответствует уровню, на котором обращаются размещенные недавно выпуски Магнит БО‐7 и МОЭСК БО‐1, а также займы Вымпелкома, обладающие сравнимым кредитным рейтингом и пользующиеся хорошим спросом на вторичном рынке. На этом фоне предложенная доходность новых бондов АЛРОСЫ выглядит справедливо, и мы рекомендуем участвовать в размещении компании внутри обозначенного диапазона. В случае сохранения благоприятной конъюнктуры, мы не исключаем некоторого роста котировок на вторичном рынке.