Еженедельный обзор валютного рынка

На этой неделе инвесторы будут находиться в ожидании публикации данных о ВВП США, а также решения ФРС. На наш взгляд, сильно заниженные ожидания относительно ВВП могут спровоцировать укрепление доллара в случае выхода более сильных данных. Кроме того, фундаментальную поддержку доллару может оказать решение ФРС об очередном уменьшении объемов выкупа активов. На наш взгляд, следует рассчитывать на частичное нивелирование движения понедельника и восстановление паритета на уровне 1,38х.

Непростая ситуация на локальном валютном рынке вряд ли разрешится в перспективе двух – трех недель. Мы полагаем, что инвесторы все же предпочтут на этой неделе нарастить валютные позиции, несмотря на рост стоимости привлекаемого на рынках МБК и РЕПО фондирования, что негативно отразится на курсе рубля. На наш взгляд, при текущих условиях курс рубля будет удерживаться в диапазоне 35,90-36,20 руб., в случае нарастания геополитических рисков, а также введение агрессивных санкций в отношении России со стороны США и ЕС курс доллара может превысить уровень 36,50 руб.

Глобальный валютный рынок

Минувшая неделя на глобальном валютном рынке проходила при низкой активности участников, которые в первой половине недели находились на пасхальных каникулах.

Торги в первой половине недели на глобальном валютном рынке проходили при отсутствии большей части европейских и американских инвесторов, генерирующих львиную часть всех сделок на рынке Forex, пара EUR/USD удерживалась на уровне 1,38х с небольшими колебаниями. Опубликованные в начале недели предварительные индексы деловой активности (PMI) Германии, Франции и ЕС в целом отразили, что Германия по-прежнему является локомотивом экономики региона, а также способствовали росту спроса на европейскую валюту, выведя пару EUR/USD на уровень 1,3857х. Тем не менее это движение в рамках дневных торгов было полностью отыграно рынком.

Еще одно резкое движение в соотношении доллара и евро можно было наблюдать после выступления главы ЕЦБ. Ключевыми моментами выступления были выраженная обеспокоенность «завышенным» курсом евро, а также готовность запустить механизм выкупа активов, в случае если инфляция будет удерживаться на низком уровне. Отметим, что последние данные об ИПЦ в ЕС отражают замедление, которое уже неоднократно вызывало на рынке ожидания возможных действий со стороны ЕЦБ в рамках борьбы с дефляцией. В целом европейская валюта на прошлой неделе демонстрировала попытки вернуться к уровням, утраченным ранее, – 1,39х.

Текущая неделя на глобальном валютном рынке началась с резкого роста курса евро.

Открытие торгов в рамках европейской сессии на глобальном валютном рынке ознаменовалось ростом пары EUR/USD до уровня 1,387х. При этом видимых причин для столь резкого укрепления на рынке не было. Причиной столь стремительного повышения курса евро могло стать возвращение на рынок инвесторов, отдавших предпочтение не участвовать в торгах прошлой недели, сопровождавшихся низкой ликвидностью на рынке.

На этой неделе из наиболее важных событий можно выделить публикацию данных о ВВП США за первый квартал, по которым у рынков крайне заниженные ожидания – роста на уровне 1,2%. Кроме того, в среду состоится оглашение решения ФРС США по денежно-кредитной политике, а также последующая пресс-конференция главы резервной системы. На наш взгляд, от решения ФРС не следует ожидать сюрпризов. Вероятнее всего, объем выкупа активов в очередной раз будет уменьшен и доведен до уровня 45 млрд долл. с текущих 65 млрд долл. При этом фундаментальная стоимость доллара должна возрасти, что может стать основанием для снижения пары EUR/USD.

Подведя итоги, можно сказать, что заниженные ожидания относительно предстоящей публикации данных о ВВП США за первый квартал, а также ожидаемое уменьшение объемов выкупа активов ФРС может оказать поддержку американской валюте в случае выхода данных лучше ожиданий. Тем не менее продолжительная консолидация у значения 1,38х пары EUR/USD не позволит реализовать чересчур резкое движение. На наш взгляд, следует рассчитывать на частичное нивелирование движения понедельника и восстановление равновесие на уровне 1,38х.

Локальный валютный рынок

Минувшая неделя на локальном валютном рынке, начинавшаяся со спокойных торгов, завершилась резким ослаблением рубля.

Торги на локальном валютном рынке на прошлой неделе начинались в довольно узком диапазоне колебаний курса рубля. Несмотря на то, что в России наблюдался разгар налоговых выплат, практически все предложения экспортеров полностью выкупались рынком. Сдерживающих факторов, ограничивающих потенциал колебания рубля, было как минимум три. Во-первых, рынок находился в ожидании публикации 25 апреля рейтинговым агентством S&P пересмотренного кредитного рейтинга России. Во-вторых, рынок ожидал итогов заседания ЦБ РФ по процентным ставкам – также 25 апреля. В-третьих, геополитические риски, связанные с Украиной, вызывали сильную тревогу у инвесторов на фоне заявлений России о недопущении применения военных сил в отношении мирных граждан и начале учений на границе с Украиной.

Первые заметные движения на рынке можно было отметить в четверг. Новость о том, что Россия приблизила войска к границе с Украиной, стала поводом для усиления негативных настроений в отношении рубля, что стало поводом для роста курса доллара.

В пятницу еще до открытия торгов было опубликовано решение международного агентства S&P о снижении кредитного рейтинга России с «BBB» до «ВВВ-», что стало неприятным моментом для рынка, если не сказать более. Курс доллара при этом достиг уровня 36 руб. Отметим, что на этом череда сюрпризов пятницы не закончилась. Банк России принял решение о повышении ключевой ставки на 50 б.п. до уровня 7,5%. Подобное решение практически полностью исключает вероятность понижения ставок в текущем году, вдобавок повышается риск, что ЦБ может последовать примеру других развивающихся стран в части плавного ужесточения монетарных условий как формы борьбы с инфляцией и девальвацией национальной валюты. Решение Банка России оказало рублю непродолжительную поддержку, что позволило курсу доллара снизиться до отметки 35,8 руб. Тем не менее опасения того, что события на Украине за выходные могут выйти из-под контроля, а также ожидания новых санкций в отношении России со стороны ЕС и США не позволили рублю укрепиться на этой отметке. По итогам недели курс доллара составил 36,01 руб., а стоимость бивалютной корзины – 42,23 руб., что соответствует зоне продажи валюты ЦБ на уровне 200 млн долл. в день.

Неделя накануне майских праздников будет явно не в пользу рубля.

На наш взгляд, в перспективе нескольких недель следует практически полностью пренебречь фундаментальными факторами при анализе ценообразования курса рубля. Такие факторы, как стоимость нефти, публикация внешней макростатистики вряд ли смогут затмить новости о развитии ситуации на Украине. Кроме того, инвесторы накануне майских праздников, вероятнее всего, предпочтут не только сохранить, но и нарастить валютные позиции с целью страхования от возможных рисков эскалации украинского конфликта. В пользу рубля выступает фактор стоимости денег. Так, очередное повышение ключевой ставки ЦБ, до уровня 7,5%, сместило верхнюю границу коридора ставок до значения 8,5%. В условиях повышенного спроса на рублевую ликвидность можно ожидать, что ставки на МБК вырастут до уровня 8,5-8,8,75%. Кроме того, не следует забывать, что на текущий момент задолженность банковской системы перед ЦБ и Минфином находится на уровне 5,792 трлн руб., что является исторически максимальным значением. При этом на фоне ожиданий ослабления рубля наблюдается рост задолженности по инструменту валютный SWAP.

Тем не менее мы полагаем, что инвесторы все же предпочтут на этой неделе нарастить валютные позиции, несмотря на рост стоимости привлекаемого на рынках МБК и РЕПО фондирования.