ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Индикативная ставка MosPrimeRate o/n остается на уровне фиксированной ставки РЕПО ЦБ, составив во вторник 6,53% годовых. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы, по данным на сегодня, незначительно снизился в начале нового отчетного периода, составив – 1,69 трлн. руб. Отметим, что традиционный приток ликвидности в начале квартала компенсируется переходом инвесторов в валюту, в результате чего кардинального улучшения ситуации на рынке МБК пока ждать не приходиться.

ЦБ РФ при этом продолжает искать способы снижения напряженности с ликвидностью, заявив о скором запуске инструмента краткосрочного рефинансирования под залог ипотечных закладных с гарантией АИЖК, что является позитивной новостью для банков.

Рынок ОФЗ вчера продолжил подъем после сильного «пролива» на прошлой неделе – кривая в среднем снизилась на 12 б.п. при обороте торгов 48,7 млрд. руб. В результате на текущий момент стратегия по покупке длинных ОФЗ на проливе прошлой недели себя оправдывает.

Вместе с тем, вчера котировки бенчмарка ОФЗ 26207 достигли 104,25 при нашей первой цели на уровне 105 фигуры. При оптимистическом сценарии ожидаем достижения отметок 107-108 по цене ОФЗ 26207, однако принимать решение по удержанию позиции придется по факту в связи с чрезвычайно насыщенным новостным фоном до конца недели.

Сегодня Минфин предложит к размещению 5-летний выпуск ОФЗ 25081 на 20 млрд. руб. с ориентиром по доходности в диапазоне 6,8%-6,85% годовых. Комфортная дюрация, умеренный объем предложения и премия до 10 б.п. повышают шансы на размещение данного объема выпуска, что может несколько приободрить покупателей на рынке. Также сегодня ожидаются данные по недельной инфляции на 1 июля – замедление темпа роста потребительских цен в годовом выражении также может оказать поддержку рынка, усилив ожидания скорого снижения ставок ЦБ РФ.

Большое внимание будет уделено макростатистике по США – сегодня выходят недельные данные по рынку труда, а также статистика от ADP; в пятницу выйдут официальные данные по безработице США, которые могут возобновить спекуляции относительно QE.

Отметим, что пока доходность UST’10 консолидируется под уровнем 2,5% годовых, что способствовало отскоку на долговых рынках развивающихся стран. Однако на рынке есть признаки нарастания напряженности и снижения аппетита к риску, что вслед за снижением доходности treasuries может привести к расширению кредитных спрэдов на долговых рынках. В частности, негативные новости продолжают приходить из еврозоны – в Португалии назревает политический кризис, а Греции осталось несколько дней для того, чтобы решить вопрос с получением в августе очередного транша финансовой помощи от ЕЦБ. Беспокойство вызывает и замедление экономики Китая – в частности, значение индекса PMI сферы услуг снизилось в прошлом месяце до 53,9 п. с 54,3 п. в мае.

В целом мы сохраняем рекомендацию «накапливать» по длинным госбондам - ОФЗ 26212, 26207, 26211, 26209 и 26205, продолжая внимательно следить за новостным фоном.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка вчера также наблюдались неагрессивные покупки. Одним из классов покупателей продолжают выступать УК благодаря приходу средств и открытия лимитов в начале нового отчетного периода. Также постепенно продолжает оживать первичный рынок – сегодня стартовал маркетинг нового выпуска облигаций Банка Восточный Экспресс (B1/–/–).

Банк Восточный Экспресс (B1/–/–) планирует 15 июля открыть книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-08 на 4 млрд. руб. Закрытие книги запланировано на 19 июля, техническое размещение на ММВБ – на 23 июля. Ориентир по ставке купона установлен в диапазоне 11,00-11,50% (YTP 11,30-11,83%) годовых к оферте через 1,5 года. Прайсинг предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 510-565 б.п. и порядка 150-205 б.п. относительно выпуска серии БО-10 с дюрацией 1,4 года (выпуск торгуется по биду на уровне 103,3, что соответствует доходности 9,77% годовых и премии к ОФЗ 360 б.п.). Напомним, по выпуску Восточный Экспресс, БО-10 в рамках модельного портфеля мы закрыли позицию в начале июня по цене 103,7 со спрэдом к ОФЗ в размере 350 б.п. Предложение нового выпуска банка с сопоставимой дюрацией и щедрой премией открывает возможность для восстановления позиций в бондах эмитента. Ожидаем сужения спрэда по мере включения бумаг в Ломбардный список ЦБ и котировальный лист А1.