ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Плавный рост однодневных ставок на денежном рынке во вторник продолжился - индикативная ставка MosPrimeRate o/n показала рост с 5,75% до 5,88% годовых. Как мы отмечали ранее, по-прежнему ожидаем повышения ставок до 6,0% годовых к концу месяца.

Повышение спроса на рублевую ликвидность вчера наблюдалось и на аукционах РЕПО ЦБ – при лимите в размере 200 млрд. руб. на 1 день и 1,3 трлн. руб. на неделю спрос составил 282 млрд. руб. и 1,44 трлн. руб. соответственно. Казначейство РФ вчера провело депозитный аукцион на 80 млрд. руб. сроком на неделю, компенсировав тем самым аналогичный объем погашаемых депозитов. Спрос банков при этом составил 115 млрд. руб. при средневзвешенной ставке 5,79% годовых. Дефицит рублевой ликвидности при этом снизился вчера на 200 млрд. руб. – до 1,08 трлн. руб., что может немного затормозить дальнейший рост ставок на МБК.

Торги в ОФЗ вчера проходили при невысокой активности инвесторов, которые пытались отыгрывать внутредневные сигналы с внешних рынков – оборот торгов вчера снизился на 11,7 млрд. руб. – до 17,2 млрд. руб.

Заметные движения при этом наблюдались в ОФЗ 26210 и ОФЗ 26207 после публикации прайсинга Минфином к сегодняшнему аукциону. На фоне снижения торговой активности и ослабления спроса нерезидентов регулятор снизил объем предложения нового 15-летнего выпуска ОФЗ 26212 до 15 млрд. руб., одновременно увеличив предложение по 7-летнему выпуску ОФЗ 26210 до 35 млрд. руб., предоставив премию к рынку по доходности.

Мы продолжаем отмечать недооцененность выпуска ОФЗ 26207, который «задирает» вверх кривую госбумаг (спрэд к ОФЗ 25079 расширился до 100 б.п. – максимума с октября 2012 г.). После объявления прайсинга по новому выпуску ОФЗ 26212 на уровне 7,0-7,1% годовых, который всего на 1 год длиннее ОФЗ 26207, доходность последнего перешагнула отметку 7,0% годовых.

Рекомендуем воспользоваться текущим положением длинных выпусков на кривой и ослаблением аппетита к риску у покупателей для открытия длинных спекулятивных позиций в данных выпусках. При этом новый 15-летний выпуск при размещении вблизи верхней границы прайсинга (7,1% годовых) выглядит интересно – рекомендуем включить бумагу в свои портфели, воспользовавшись сегодняшним размещением.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ослабление спроса на бумаги вчера стало наблюдаться также в корпоративном и субфедеральном сегментах рынка; на рынке начали появляться оффера при желании ряда участников рынка зафиксировать прибыль по ряду бумаг. Вместе с тем до реальных сделок доходит не всегда из-за несколько завышенных желаний инвесторов и не готовности отдавать бумаги в биды.

В целом данная ситуация не помешала Ростелекому (—/BB+/BBB–) успешно разместить свой новый выпуск серии 18 на 10 млрд. руб. с купоном 8,2% годовых на 5 лет. Как мы отмечали накануне, премия к собственной кривой оператора составила около 5-10 б.п., что выглядит не слишком интересно. В тоже время Ростелеком имеет рейтинг от Fitch на уровне BBB-, что позволяет его бумагам оказывать минимальное давление на капитал банков-инвесторов наравне с бумагами I эшелона рейтинговой категории BBB. При этом спрэд по новому выпуску к корпоративным бондам I эшелона составил порядка 35 б.п. В результате для стратегической позиции данный выпуск выглядит умеренно интересно. При этом сегодня с утра эмитент объявил об увеличении объема выпуска за счет размещения выпуска серии 15 на 5 млрд. руб. на тех же условиях.

Отметим активность эмитентов в секторе рублевых еврооблигаций. Так, ЕБРР (Aaa/—/AAA) планирует floater привязанный к ставке ROISFIX. Также Сбербанк РФ (Baa1/—/BBB) поручил Barclays и Sberbank CIB провести встречи с инвесторами по размещению евробондов, номинированных в рублях. Отметим, что для Сбербанка данный выпуск фактически станет рублевым бенчмарком и, скорее всего, привлечет большое внимание инвесторов.

Растущее предложение рублевых евробондов негативно сказывается на недавно размещенном выпуске Gazprombank-16R (Baa3/BBB–/—), рост котировок которой приостановился. При этом появились продажи в выпуске Gazprombank-15R при сужении премии нового выпуска к кривой до 35 б.п. Вместе с тем считаем данную коррекцию временным техническим явлением после размещения займа – спрэд нового выпуска к кривой рублевых евробондов РСХБ (Baa1/—/BBB) в размере 53 б.п. выглядит интересно. В среднесрочной перспективе ожидаем формирования единой кривой ГПБ и РСХБ и подтверждаем рекомендацию на покупку Gazprombank-16R. При этом не ждем, что Сбербанк разместит свой новый рублевый бонд с существенной премией к рынку, что может усилить давление на еврооблигации других российских госбанков.