Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На рынке treasuries на фоне неоднозначной макростатистики формируется «пила» - вчера данные с рынка труда и по индексу деловой активности в сфере услуг США смогли порадовать инвесторов, что привело к снижению котировок американского госдолга. Впрочем, определиться с направлением рынок, вероятно, сможет после публикации уровня безработицы в пятницу и итогов заседания ФРС в начале следующей недели. По итогам торгов доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 2,95%, UST’30 – на 3 б.п. – до 4,08% годовых.

Снижению котировок UST вчера способствовала хорошая статистика - исследовательская компания ADP вчера сообщила, что число рабочих мест в частном секторе американской экономики в июле выросло на 42 тыс. при ожидании рынком более скромного роста - на 30 тыс. Кроме того, Институт управления поставками (ISM) сообщил об увеличении деловой активности в сфере услуг США в июле - индекс ISM Non-Manufacturing поднялся в прошлом месяце до 54,3 п. с 53,8 п. месяцем ранее.

Сегодня выйдут недельные данные по рынку труда, а в пятницу будут опубликованы официальные данные по уровню безработицы за июль. Ожидается, что количество рабочих мест упало в прошлом месяце на 60 тыс., что связано в первую очередь с увольнениями с госслужбы временных сотрудников, привлеченных для переписи населения. В результате, ключевыми цифрами окажутся данные по частному сектору США.

Отметим, что дополнительное давление на treasuries было вызвано также увеличением объема предложения бумаг на аукционах Казначейства на следующей неделе – регулятор планирует разместить 3-, 10- и 30-летних бумаг на $74 млрд. по сравнению с $69 млрд., привлекаемых в июле.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера суверенные еврооблигации развивающихся стран показали невыразительную динамику вопреки хорошим данным по США. Негативными факторами для рынка явился рост запасов нефтепродуктов в США, а также новости из Китая. Вместе с тем, мы сохраняем оптимизм относительно госбумаг ЕМ, ожидая неплохую статистику по США в ближайшие дни.

Доходность выпуска Rus’30 вчера осталась на уровне 4,67% годовых, RUS’20 – увеличилась на 1 б.п. – до 4,69%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 172 б.п.. Индекс EMBI+ также снизился на 4 б.п. – до 268 б.п.

В результате, сужение спрэдов произошло только благодаря росту доходностей treasuries. При этом, со стороны нефтяных цен инвесторы поддержки не получили - согласно данным министерства энергетики США, запасы бензина в стране на прошлой неделе выросли на 729 тыс. барр. (0,3%) - до 223 млн. барр. - максимального уровня с 30 апреля. Запасы нефти сократились за неделю на 2,78 млн. барр. На этом фоне нефтяные котировки пытаются пробить вниз уровень $82 за барр.

Кроме того, вчера появились сообщения, что китайское правительство хочет провести новые стресс-тесты для банков КНР, предусматривающие более значительное падение цен на недвижимость – до 50%-60%.

На этом фоне активность игроков вчера была на низком уровне, а рынок двигался в боковом направлении. Сегодня с утра внешний фон складывается неоднозначным, основные движения на рынке стоит ожидать после выхода американских статданных.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В среду Минфин разместил новый 6-летний выпуск ОФЗ 26203, а также доразместил ОФЗ 25072. В целом, результаты аукционов полностью совпали с нашими ожиданиями.

Спрос на аукционе на ОФЗ 26203 с погашением 3 августа 2016 г. составил 29, 4 млрд. руб. при предложении бумаг в объеме 25 млрд. руб. При этом, как и при размещении нового выпуска ОФЗ 25075 на прошлой неделе Минфин решил удовлетворить большую часть заявок для придания бумаге ликвидности и формирования нового бенчмарка. В результате, регулятор продал бумаг на 23,08 млрд. руб.

Средневзвешенная доходность ОФЗ 26203 на аукционе составила 7,15%, что полностью совпало с нашими ожиданиями, доходность по цене отсечения – 7,19% годовых.

По доразмещаемому выпуску ОФЗ 25072 Минфин сохранил свою консервативную политику ценообразования - всего было продано бумаг на общую сумму 8,76 млрд. руб. при спросе в 23,76 млрд. руб. и объеме предложения 20 млрд. руб. Средневзвешенная доходность ОФЗ 25072 составила 6,14% годовых, что соответствует рыночному уровню.

В ближайшее время регулятор не планирует размещение новых выпусков, продолжит увеличивать ликвидность уже обращающихся бумаг. Вместе с тем, при существенном навесе первички и слабо-позитивной динамики по ставкам NDF мы не видим существенного потенциала для роста котировок ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Покупки на рынке рублевого долга сохраняются, особенно заметно на рынке подрастают недавно размещенные бумаги, которые вышли на вторичные торги. Нестабильный внешний фон при этом игнорируется участниками рынка – вчера бумаги попытались скорректироваться, однако почти сразу натолкнулись на сильное сопротивление покупателей.

Ситуация на денежном рынке остается стабильной – рублевая ликвидность в ЦБ сохраняется на уровне выше 1 трлн. руб., а индикативная ставка MosPrime Rate o/n стабилизировалась у отметки 2,75% годовых. Стоимость бивалютной корзины пока консолидируется чуть выше уровня 34,0 руб.

В целом, на рынке царят позитивные настроения, высокий интерес у инвесторов вызывают первичные размещения. В ближайшие месяцы мы оцениваем «навес» первички в корпоративном секторе до 200 млрд. руб., а в ОФЗ – до 500 млрд. руб. В результате, основные интриги на рынке разыгрываются в новых выпусках, однако качественные эмитенты снова размещают бумаги практически без премии с большой переподпиской. Это все больше активизирует спрос на более доходные бумаги II– III эшелона, которые все чаще стали выходить на рынок.

Учитывая сохраняющуюся волатильность на внешних рынках, в ближайшие 3 месяца нельзя исключать коррекционного движения котировок облигаций, однако если глобальных негативных событий удастся избежать, Новый Год инвесторы встретят с такими же низкими ставками на рынке.