Финансовый сектор

Российские банки, входящие в группу Societe Generale, в 1 полугодии 2010 года сократили чистый убыток по МСФО на 44,6% - до 46 млн евро по сравнению с 83 млн евро за аналогичный период 2009 года. Во 2 квартале 2010 года он составил 22 млн евро. Банки группы сократили отчисления на формирование резервов на 32,3% (до 222 млн евро против 328 млн евро за январь-июнь 2009 года). Кредитный портфель Росбанка на 30 июня составил 6,705 млрд евро (рост за 2 квартал на 12%), Банка Сосьете Женераль Восток (БСЖВ) - 2,524 млрд евро (рост на 2%), банка «ДельтаКредит» - 1,267 млрд евро (9%). Объем депозитов Росбанка составил 7,314 млрд евро (рост за 2 квартал на 5,5%), БСЖВ - 1,648 млрд евро (9%), «ДельтаКредит» - 10 млн евро (остался на прежнем уровне). Напомним, что в группу SG в России входят Банк Сосьете Женераль Восток, Русфинанс банк, специализирующийся на потребительском кредитовании, ипотечный банк «ДельтаКредит», а также Росбанк.

Обозначившаяся положительная тенденция не может не радовать инвесторов, поскольку, несмотря на высокие международные рейтинги (Fitch – «BBB+», S&P – «ВВ+»), убыток за прошлый год у Росбанка был внушительный (14,4 млрд руб.), что несколько смущало участников рынка во время последних размещений Банка. Вероятно, это сказалось и на более сдержанных оценках кредитного качества Эмитента со стороны S&P. В настоящее время бумаги Росбанка торгуются с минимальной премией - порядка 30-40 б.п. – к кривой госбанков (ВТБ, РСХБ), и мы не думаем, что представленные результаты достаточны для ее уменьшения. Схожую премию предлагают бумаги ВТБ-Лизинга, находящиеся в процессе размещения. В качестве привлекательной альтернативы мы обращаем внимание на размещаемый выпуск ТрансКредитБанка с доходностью 8,2-8,6% на 3 года.

МХК «ЕвроХим» занимает «острожно»

ОАО МХК «ЕвроХим» подписало соглашение о кредитной линии на 36,7 млн евро сроком на 13 лет под гарантию экспортного кредитного агентства. Средства из кредитной линии будут направлены на финансирование закупки и установки грузоподъёмного оборудования для скипового и клетевого стволов на Гремячинском месторождении калийных солей в Волгоградской области, которые осуществляет чешская компания INCO engineering. Покрытие политических и коммерческих рисков кредита осуществляет чешское экспортное кредитное агентство EGAP. Процентная ставка по кредиту составляет EURIBOR плюс 1,95% годовых. В качестве уполномоченных ведущих организаторов кредита выступили Commerzbank AG и ING Bank N.V. ING Bank выступает в качестве агента по отношениям с кредиторами и экспортным кредитным агентством, а Commerzbank - в качестве платёжного агента и паспортного банка.

На наш взгляд, данная сделка не окажет серьезного давления на кредитный профиль МХК «ЕвроХим». Вопервых, как уточняет менеджмент: «долговая нагрузка будет расти только по мере осуществления платежей» по проекту. Во-вторых, объем привлечения не повлечет за собой кардинальных перемен качества покрытия долга, совокупный объем которого на конец 1 квартала 2010 года составлял 41,6 млрд руб. (33% обязательств краткосрочные). При этом соотношение Чистый долг/EBITDA было не многим более 2х. Отметим, что отчет за полугодие ЕвроХим планирует опубликовать 23 августа, и тогда представление о текущем кредитном качестве Компании будет более полным.

Что касается находящихся в обращении облигаций ЕвроХима, динамика их доходности, которая по итогам последних сделок находится уже в районе 8,25% годовых (при размещении – 9,1%), наглядно отражает сформировавшийся на рынке позитив и, как мы полагаем, в ближайшей перспективе будет оставаться в рамках общего с рынком тренда. Вместе с тем, исходя из того, что в среднем доходность выпусков «второго» эшелона пока остается выше 8%, потенциал дальнейшего удорожания бумаг ЕвроХима выглядит ограниченным.

Денежный рынок

Движение пары EUR/USD вчера большую часть дня происходило в диапазоне выше 1,32х, однако выход позитивных данных в США сыграл не в пользу евро, которое подешевело до 1,316х-1,318х, а с началом торгов четверга двинулось еще ниже - к 1,312х. Судя по всему, на ожиданиях того, что сегодняшнее решение ЕЦБ вряд ли отразит какието новшества в действующей политике европейского регулятора, а необходимость поддерживать финансовую систему минимальными ставками только подчеркивает «зыбкость» признаков восстановления экономического роста, инвесторы предпочли частично зафиксироваться на локальных максимумах и подождать комментариев от главы ЕЦБ.

На внутреннем валютном рынке вчера в начале торгов участников «вдохновили» на покупки изрядно подешевевшие доллар и евро, и мы могли наблюдать в 13-00 по мск увеличение стоимости бивалютной корзины до 34,13 (+7 коп. к закрытию вторника). Однако к моменту окончания торгов рубль продолжил укрепляться при сильной поддержке нефтяных цен, остающихся на максимумах – около 82 долл. за барр. (Brent) и корзина вернула свою стоимость к 34,06 руб., что аналогично предыдущему закрытию.

Конъюнктура внутреннего денежного рынка сохраняется комфортной. Остатки за вчерашний день фактически не изменились относительно объемов вторника, несмотря на отток более 38 млрд руб. на покупку ОФЗ. При этом внутреннее соотношение остатков на корсчетах и депозитах отражает заметное увеличение последних – до 485 млрд руб. против 435 млрд руб. днем ранее.

Ставки на межбанке варьировались вчера в диапазоне 2% - 2,5%.

Долговые рынки

В среду для мировых торговых площадок появился новый импульс, чтобы «выбраться» из зоны отрицательных переоценок. Статистика из США оказалась весьма благоприятной: увеличение количества занятых в частном секторе в масштабах выше прогноза, а также превзошедший ожидания индекс деловой активности обеспечили новую серию покупок в рисковых активах. Кроме того, большую часть дня, вплоть до выхода очередных недельных данных о запасах нефти от Минэнергетики США, котировки нефти находились выше 82 долл. за барр. (WTI), что было дополнительным драйвером спроса для покупателей на фондовых площадках.

В Европе позитивный тон ходу торгов в части рисковых активов задавал евро, котирующийся выше 1,32х за доллар, а также новая серия благоприятных корпоративных отчетов, в частности, от Societe Generale. В результате, по европейским фондовым индексам вчера рост зафиксирован на уровне порядка 0,4%, в Соединенных штатах – в диапазоне от 0,4% до 0,9%.

Казначейские обязательства США за вчерашний день продемонстрировали рост доходностей, поскольку спрос на них ощутимо снизился. Однако говорить о признаках sell-off не приходится – инвесторы все же настроены иметь прочный «защитный» портфель. Так, по 10-летим UST доходность выросла до 2,95% годовых (+4 б.п.), при этом существенный вклад привнесло сообщение о планах по новым размещениям следующей недели 3-,10- и 30-летних бумаг на общую сумму 74 млрд долл.

Среди макроданных США, которые участники рынка ожидают сегодня, отметим недельную статистику по рынку труда, а также динамику продаж в розничных торговых сетях за июнь. В то же время наибольшая «нагрузка» со стороны информации по американскому рынку труда ожидается завтра.

Кроме того, вряд ли мировые рынки будут игнорировать запланированный «стресс-тест» для банков Китая, который ориентирован на довольно жесткие условия при оценке доходов, исходя из снижения цен на недвижимость на 50% - 60%, а также сегодняшние заседания ЕЦБ и Банка Англии, где будут приниматься решения по ставкам.

В сегменте российских еврооблигаций вчера обошлось без новых рекордов, однако говорить о преобладании продаж не приходится – участники, ориентируясь на позитивные сигналы с внешних рынков, все же стараются действовать в рамках позитивного тренда. Так, суверенные Russia-30 практически весь день котировались в диапазоне 116,875% - 117%, заметной инициативы продвигать котировки вверх не наблюдалось, но к закрытию выпуск подорожал до 117,125%, поддерживая позитивный настрой американского фондового рынка.

В корпоративных выпусках в центре спроса, обеспечившего положительную переоценку в среднем на уровне 0,25% - 0,375%, находились выпуски Газпрома, Евраза, РЖД-17, ЛУКОЙЛ-19 (который несколько выбивался из общей динамики роста в силу неоднозначных оценок инвесторами новостей о планах компании по выкупу собственных акций у ConocoPhilips), Банк Москвы-15, Банк Москвы-17. Также продолжают двигаться вверх котировки новых бумаг Газпромбанка, причем мы не исключаем, что возможности для их роста «подогревают» участники, фиксирующиеся в выпусках ВЭБ-20 и Сбербанк-15, демонстрировавших впечатляющий рост в последнее время, а за вчерашний день скорректировавшихся в цене в пределах 25 б.п.

Перспективы сегодняшнего дня выглядят довольно комфортными, сегодня не ожидается каких-либо значимых новостей с внешних рынков, способных разрушить преобладающий настрой.

В рублевом сегменте вчера все самое интересное проходило при размещении ОФЗ. В очередной раз Минфин сконцентрировался на размещении более длинных бумаг – серии 26203 с погашением в 2016 году, тем самым не только задавая ориентиры для корпоратов, настроенных на долгосрочные займы, но и исправно выполняя свою задачу по формированию более комфортного для госфинансов графика погашений обязательств. Было размещено бумаг на 26 млрд руб. из заявленных 30 млрд руб. Сложившаяся доходность нового выпуска полностью совпала с нашими ожиданиями (во вчерашнем обзоре мы ориентировались на диапазон 7,15% - 7,2%) – по цене отсечения составила 7,19%, по средневзвешенной цене – 7,15%. Участники «отказались» от премии и на остальных аукционах, проходивших вчера, но, например, по серии 25072 было размещено лишь 8,7 млрд руб. при предложении в 20 млрд руб., из распродаваемых Банком России из собственного портфеля 4,5 млрд руб. ОФЗ серии 26199 покупателей нашли бумаги в объеме 3 млрд руб.

Важно отметить, что хорошую поддержку активности покупателей оказала текущая комфортная ситуация на локальном денежном рынке. И, принимая во внимание существующие планы по дальнейшим размещениям ОФЗ – до конца августа еще 80 млрд руб. и 250 млрд руб. в сентябре, скорее всего, Минфин будет ориентироваться именно на такие же моменты, возможно, соглашаясь отменять размещения в случае, если требования инвесторов к премии будут возрастать. В части вторичных торгов вчера не было чего-то необычного – торговая активность была умеренной, новых «фаворитов» не появилось и даже новость о серьезном пополнении Ломбардного списка не вызвала заметного резонанса и всплеска спроса на названные выпуски, среди которых биржевые облигации Росбанка, ВБД, Ситроникса, Группы ЛСР, а также бумаги НОВАТЭКа, СКБ-банка и Банка Авангард.

Сегодняшний день будет интересен тем, что на вторичных торгах появляются облигации СУЭКа, а также Алроса-21, Алроса-22 и Алроса-23, которые, судя по всему, постараются отыграть свой рост на форварде, а также «догнать» остальных «новобранцев», которые заметно выросли в цене с момента размещения.