ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка в среду продолжили консолидироваться у отметки 6% годовых на фоне налоговых платежей - индикативная ставка MosPrime Rate o/n составила 6,07% годовых. Банк России при этом снизил лимит по однодневному РЕПО с, 160 млрд. руб. до 60 млрд. руб., в результате чего спрос превысил предложение более чем вдвое. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы, достигнув минимума 13 февраля на уровне 494 млрд. руб., продолжает плавно расти, составив, по данным на сегодня, порядка 800 млрд. руб. По-прежнему ожидаем сохранения однодневных ставок вблизи достигнутого уровня при всплесках до 6,2-6,5% в налоговые даты.

На рынке ОФЗ торговый день вчера выдался на удивление активным – на фоне удачного размещения ОФЗ 26210 на 30 млрд. руб. оборот торгов на вторичном рынке вырос до 42 млрд. руб. при снижении кривой на 1-2 б.п. Средневзвешенная доходность на состоявшемся в среду аукционе по размещению 7-летних ОФЗ 26210 с погашением 11 декабря 2019 года составила 6,55%. Всего было продано бумаг на общую сумму 30 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 41,0 млрд. рублей по номиналу.

Учитывая рыночную конъюнктуру и итоги размещений госбумаг на прошлых аукционах, мы не ожидали, что Минфину удаться разместить достаточно длинный выпуск ОФЗ в полном объеме при основном спросе в коротких и среднесрочных бумагах, наблюдаемом последние недели. Однако переломным фактором стал спрос нерезидентов на аукционе, которые с момента объявления о начале торгов через Euroclear не проявляли активности на российском рынке. Вчера ситуация изменилась и после сильного аукциона стали появляться биды в Euroclear, что существенно подняло боевой дух спекулянтам и локальным инвесторам.

Активизация торгов через Euroclear может заметно оживить рынок и способствовать снижению угла наклона кривой на дюрации от 5 лет. При этом на текущий момент спрэды ОФЗ 26207 к более коротким ОФЗ 26204 и ОФЗ 25079 остаются на максимумах, что делает длинные бумаги интересными для покупки.

Вместе с тем внешний фон сегодня выглядит негативным, что заметно охладит амбиции покупателей – ожидаем открытия рынка в широких спрэдах bid/offer в ожидании новых сигналов от нерезидентов через Euroclear.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Юникредит банка (—/BBB/BBB+) вчера закрыл книгу заявок на облигации серий БО-08 и БО-09 на общую сумму 10 млрд рублей с купоном 8,15% (YTP 8,32%) годовых к 2-летней оферте. В результате бумага была размещена по собственной кривой, проведенной через новые 3-летние выпуски серии БО-06 и БО-07, которые торгуются с премией 245 б.п. к кривой ОФЗ и порядка 30 б.п. – к кривой госбанков I эшелона. В рамках диверсификации дюрации в бондах Юникредита при сохранении потенциала сужения спрэда к кривой госбанков I эшелона включаем бумагу в наш модельный портфель с рекомендацией «покупать».

Росбанк (Baa3/—/BBB+) завтра на 1 день откроет книгу на еще один 3-летний выпуск серии БО-07 на 10 млрд. руб. с ориентиром по ставке в диапазоне 8,4 – 8,55% (YTM 8,58 – 8,73%) годовых. Напомним, что в конце января банк разместил 2 3-летних выпуска на 10 млрд. руб. с купоном 8,8% годовых. На текущий момент бумаги торгуются на уровне 101,15 с доходностью 8,52% годовых и премией к ОФЗ на уровне 255 б.п. В результате прайсинг нового выпуска предлагает премию к собственной кривой в размере 5-20 б.п. при сохранении интересной премии к госбанкам I эшелона (по аналогии с Юникредит Банком). Вместе с тем рост предложения облигаций банка одной дюрации может негативно отразиться на котировках облигаций Росбанка; рекомендуем использовать возможные просадки для покупки.

Также Магнит (—/BB–/—) вчера завершил сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 1-й серии на 5 млрд. рублей с купоном 8,5% годовых, что оказалось ниже первоначального прайсинга - 8,60-8,80% (YTM 8,78-8,99%) годовых к погашению через 3 года. В результате выпуск был размещен с премией в размере 10 б.п. к собственной кривой при спрэде к ОФЗ на уровне 270 б.п. При этом премия к бондам крепкого II эшелона (МОЭСК, ВымпелКом, ММК и пр.) составила также не более 10 б.п., что выглядит достаточно скромно для включения бумаги рейтинговой категории «BB» в short list на покупку.

Сегодня на первичном рынке буде затишье, тогда как в пятницу будет закрываться большое число книг на новые выпуски, среди которых выделим облигации Банка Русский стандарт (Ba3/B+/B+), Альфа-Банка (Ba1/BB+/BBB–), ЮУ КЖСИ (—/—/BB+), а также Росбанка (Baa3/—/BBB+).