Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке ОФЗ в ближайшее время ожидается сохранение консолидации


[25.09.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке в понедельник осталась относительно спокойной - индикативная ставка MosPrime Rate o/n умеренно выросла на 24 б.п. – до 5,83% годовых в преддверии сегодняшней уплаты налогов (НДПИ).

Аукцион РЕПО ЦБ также прошел спокойно – из предложенных регулятором 70 млрд. руб. на 1 день спрос банков составил 71,9 млрд. руб.

Напомним, что помимо сегодняшней уплаты акцизов и НДПИ 28 сентября банкам предстоит уплата налога на прибыль, а также закрытие квартала. На этом фоне ставки o/n на МБК могут вновь протестировать уровень 6% годовых уже в середине текущей недели.

При этом Казначейство РФ проведет на текущей неделе два аукциона по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме 100 млрд. руб. - аукционы будут проводиться 25 и 27 сентября по 50 млрд. руб. сроком на 91 день.

Котировки госбумаг на внешнем негативе в начале текущей недели продолжили плавное сползание вниз при росте доходностей длинных ОФЗ на 2-4 б.п. В целом текущее снижение остается в рамках коррекции к росту, наблюдаемому в преддверии объявления программ ЕЦБ и ФРС.

В целом мы пока сохраняем умеренный оптимизм относительно дальнейшей динамики ОФЗ в преддверии либерализации рынка к концу года, что в совокупности с притоком ликвидности от QEIII должно существенно смягчить эффект от возможной коррекции, которая может развиться на глобальных рынках из-за Греции.

В результате мы по-прежнему сохраняем рекомендацию накапливать длинные ОФЗ на снижении. При этом в текущих условиях уместно выглядит частичное хэджирование длинных позиций по ОФЗ открытие «шорта» по евробонду RUS’30. За прошлую неделю данная позиция могла принести до 16 б.п. прибыли на фоне сужения спрэда ОФЗ 26204-Russia-18R.

В ближайшее время на рынке стоит ожидать продолжения консолидации котировок, прежде чем рынки смогут определиться с дальнейшим движением.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Торги в понедельник корпоративными облигациями были не слишком активными, в месте с тем на рынок продолжают выходить эмитенты финансового и нефинансового сектора с новыми займами.

На вторичном рынке отметим выпуск Белгородская обл., 34006 (Bа1/—/—), котировки которого после включения в «ломбард» выросли до 100,45/100,7, что предполагает сужение спрэда к ОФЗ по средней котировки ниже отметки в 200 б.п. На этом фоне снижаем свою рекомендацию по бумаге с «покупать» до «держать».

Также отметим рост котировок нового рублевого евробонда Gazprombank-15R (Baa3/BBB–/—) до 100,77 при сужении спрэда к RusAgroBank-16R до 85 б.п. при целевом значении 30-50 б.п. При текущей частичной фиксации прибыль доход инвесторов, у участвовавших в размещении выпуска, составит около 46% годовых. Вместе с тем при сохранении потенциала роста бумаги мы сохраняем рекомендацию на покупку.

На первичном рынке отметим новый выпуск КАМАЗа (—/—/—) серии БО-03 объемом 2 млрд. руб. с ориентиром ставки 1-го купона в диапазоне 10,25 – 10,75% (YTM 10,51 – 11,04%) годовых к погашению через 3 года. Прайсинг предполагает премию в размере 340-390 б.п. к ОФЗ, что сопоставимо с уровнем облигаций Соллерса (—/—/—). На наш взгляд, с учетом премии около 25-30 б.п. за длину и неломбардность займа, участие в выпуске выглядит интересным ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности.

Также Банк Санкт-Петербург (Ba3/—/—) 1 октября планирует начать сбор заявок инвесторов на биржевые облигаций серии БО-08 объемом 5 млрд. руб. при индикативной ставке купона в диапазоне 9,15-9,65% (YTP 9,36-9,88%) годовых к оферте через 1 год. Облигации банков II эшелона с дюрацией около года торгуются с премией около 290-305 б.п. к ОФЗ. Также, для сравнения, новый выпуск АК Барс Банка с годовой офертой маркетируется с купоном на 5-15 б.п. ниже прайсинга Банка Санкт-Петербург. На наш взгляд, учитывая слабые результаты Банка за I п/г 2012 г., участие в выпуске интересно с купоном от 9,4-9,5% годовых (ближе к верхней границе прайсинга).

Сегодня начался маркетинг нового выпуска ФСК ЕЭС, 25 (Baa2/BBB/—) при ориентире на уровне 8,50-8,75% (YTP 8,68 – 8,94%) годовых к оферте через 4 года. На текущий момент это самый длинный выпуск, размещаемый на рынке в корпоративном сегменте; предполагает премию 133-160 б.п. к кривой ОФЗ. Отметим, что выпуски эмитента торгуются на рынке с премией 120-135 б.п. к ОФЗ, в результате чего участие в выпуске выглядит интересным лишь вплотную к верхней границе маркетируемого диапазона (премия за длину займа составит 25-30 б.п.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: