Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке облигаций оптимизм инвесторов постепенно угасает и сменяется ожиданиями коррекции в среднесрочной перспективе при отсутствии потенциала для продолжения роста


[09.08.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Очередная неделя для котировок американского госдолга закончилась на мажорной ноте – спрос на защитные активы не ослабевает на фоне явных признаков замедления американской экономики и ожидания новых мер количественного смягчения от ФРС. За неделю доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 2,82%, UST’30 – осталась на уровне 3,99% годовых. В понедельник с утра доходности treasuries немного подрастают в рамках технического отскока.

Сокрушительными данными для рынков, показавшими слишком медленные темпы восстановления, явилась статистика по рынку труда США. Так, число рабочих мест в экономике США в прошлом месяце уменьшилось на 131 тыс., свидетельствует информация министерства труда страны при ожидании рынком сокращения в среднем на 65 тыс. Безработица в США в июле осталась на уровне предыдущего месяца - 9,5%, тогда как инвесторы ожидали повышения до 9,6%. Между тем количество рабочих ест в частном секторе США продолжило увеличиваться в июле седьмой месяц подряд – рост составил только 71 тыс. по сравнению с прогнозировавшимся повышением на 90 тыс.

Таким образом, рынок труда США остается одним из самых слабых мест экономики страны, в результате чего инвесторы делают ставку на то, что ФРС на заседании во вторник придется сделать шаг в сторону дальнейшего стимулирования экономики, в т.ч. не исключается и возобновление программы выкупа UST.

Сегодня по США в преддверии заседания ФРС не ожидается важной статистической информации, в результате чего, в понедельник на котировки американского госдолга в большей степени будут довлеть технические факторы. В результате, после активного роста котировок UST в течение 2 недель подряд сегодня можно ожидать их небольшой коррекции. Дальнейший тренд во многом будет определен итогами заседания ЦБ США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынок суверенного долга развивающихся стран перестал реагировать на негатив из пока еще крупнейшей экономики мира – инвесторы в большей степени стали руководствоваться техническими факторами, делая ставку на привлекательность спрэда бумаг ЕМ и UST. Кроме того, позитивно сказывается ослабление доллара на рынке нефти, что поддерживает также котировки сырьевых бумаг.

За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 28 б.п. – до 4,53% годовых, RUS’20 – на 21 б.п. – до 4,64%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 19 б.п. – до 171 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 12 б.п. – до 275 б.п.

При слабости экономики США и неплохих показателях развивающихся стран на фоне высоких цен на товарных биржах, суверенные бонды развивающихся стран пользуются хорошим спросом - спрэды к UST большинства госбумаг ЕМ остаются достаточно привлекательными для их покупок.

Мы сохраняем наши рекомендации по бумагам России, которые остаются недооцененными относительно своих конкурентов (в частности, Бразилии и Мексики). В пятницу суверенные российские бумаги попытались наверстать рынок, сузив спрэд к выпускам Бразилии до 10 б.п. Вместе с тем, до активизации долгового кризиса в Европе российские бумаги торговались с дисконтом к последним на уровне 30 б.п., в результате чего потенциал для роста котировок кривой РФ сохраняется.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Основные события в секторе ОФЗ продолжают разворачиваться на первичном рынке. На прошлой неделе Минфин РФ разместил на рынке новый выпуск ОФЗ 26203 с погашением 3 августа 2016 г. составил 23,08 млрд. руб. и доразместил ОФЗ 25072 на общую сумму 8,76 млрд. руб. В эту среду к размещению будут предложены выпуски ОФЗ 25074 и 25075 на 25 млрд. руб. Что качается перспектив вторичного рынка, то потенциал для роста котировок ОФЗ по-прежнему отсутствует.

В целом, прошедшие аукционы состоялись без какой-либо интриги. Как и неделей ранее, при размещении нового выпуска ОФЗ 26203 Минфин удовлетворил большую часть заявок для придания бумаге ликвидности и формирования нового бенчмарка. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26203 на аукционе составила 7,15%, при этом в пятницу на вторичных торгах цена ушла несколько ниже цены размещения. На наш взгляд, данный выпуск выглядит привлекательно – мы оцениваем потенциал снижения доходности ОФЗ 26203 до 7,10% годовых.

По доразмещаемому выпуску ОФЗ 25072 Минфин сохранил свою консервативную политику ценообразования, продав бумаг всего на 8,76 млрд. руб. при спросе в 23,76 млрд. руб.

11 августа Минфин проведет аукционы по доразмещению ОФЗ 25074 и 25075 на 25 млрд. руб. Короткий выпуск ОФЗ 25074 с погашением 29 июня 2011 года будет предложен рынку в объеме всего 5 млрд. руб. В свою очередь длинные ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 года будут размещаться в объеме 20 млрд. руб. Мы ожидаем сохранения высокого спроса на короткие госбумаги. По длинному выпуску стоит ожидать умеренных настроений игроков.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Существенных изменений за прошедшую неделю на рынке корпоративных облигаций не произошло – средние доходности остались без изменений на рекордно низких уровнях. Вместе с тем, мы отмечаем усиление «коррекционных настроений» на рынке к концу недели на внешнем негативе. Ситуация с рублевой ликвидностью на рынке сохраняется благоприятной, однако потенциала для роста котировок бумаг мы не видим.

На прошлой неделе ситуация с рублевой ликвидностью нормализовалась после уплаты налогов ранее – индикативная ставка MosPrime Rate o/n вернулась к своим привычным значениям на уровне 2,7% -2,8% годовых, объем свободной ликвидности в ЦБ снова закрепился на уровне более 1 трлн. руб. Вопреки неоднозначному внешнему фону национальная валюта смогла укрепиться на 14 коп. – до 34,23 руб. по бивалютной корзине. На этой неделе мы ожидаем, что благоприятная ситуация на МБК сохранится.

На рынке облигаций абсолютный оптимизм инвесторов постепенно угасает и сменяется ожиданиями коррекции в среднесрочной перспективе при отсутствии потенциала для продолжения роста. На фоне роста инфляционных рисков, продажи на рынке могли бы уже начаться, однако котировки поддерживает избыток рублей. Таким образом, мы ожидаем, что долговой рынок будет более остро реагировать на внешний негативный фон.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов