Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Российские евробонды: рост по инерции


[09.08.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Текущий срез первичного рынка

На этой неделе нас ожидают размещения корпоративных облигаций на общую сумму 15.7 млрд руб., из них завтра состоятся биржевые размещения выпусков на 10.7 млрд руб.

Помимо корпоративных эмитентов, на этой неделе запланированы доразмещения госбумаг, которые пройдут традиционно в среду. В этот раз 11 августа Минфин предложит рынку выпуски ОФЗ 25075 и ОФЗ 25074 объемами 20 и 5 млрд руб. соответственно.

Интересное предложение от ВТБ Лизинга

В пятницу ВТБ-Лизинг (ВВВ от Fitch) по результатам бук-билдинга установил купоны по восьмому выпуску облигаций объемом 5 млрд руб. посередине первоначальных ориентиров организаторов на уровне 7.05 %. По нашим подсчетам, соответствующая доходность выпуска к оферте через полтора года составляет 7.24 % на дюрации 1.3 года.

Наиболее ликвидные выпуски ВТБ-Лизинга серий 3 и 4 предоставляет держателям доходность на уровне 6.68 % при дюрации 0.74 года. Исходя из этого, за дополнительные полгода дюрации держатели получат + 56 б.п. к обращающимся бумагам.

Мы считаем такую премию весьма интересной, особенно если учитывать, что размещенные совсем недавно трехлетние выпуски НОВАТЭКА (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) и Норникеля (ВВВ- /Ваа2/ВВВ-), уступающих ВТБ-Лизингу одну ступень по кредитным рейтингам, торговались в конце прошлой неделе с доходностью 7.07-7.11 % на дюрациях 2.5-2.6 года.

Вторичный рынок без динамики

В последний рабочий день прошлой недели котировки рублевых облигаций изменились разнонаправлено. Негативный внешний фон не придавал оптимизма покупателям, между тем и избавляться от бумаг держатели не торопились. Свой вклад в динамику рынка внесла также ухудшившаяся экологическая ситуация в Москве, не способствующая принятию решительных действий.

Активная торговля, как обычно, шла в корпоративном сегменте среди свежих выпусков. Лидерами по оборотам оказались, как и в четверг, облигации Норникеля, СУЭКа и АЛРОСы.

По ряду ликвидных облигаций отмечается желание держателей зафиксировать прибыль. Снижение на 75 б.п. отмечалось в выпуске Система-3, в пределах 15 б.п. подешевели дебютный бонд Сибметинвеста, Транкскредитбанк-6, АИЖК-11, Москва-49.

В целом, значительного изменения котировок облигаций по сравнению с закрытием четверга не наблюдалось. Ценовые индексы BМBI, рассчитываемые Банком Москвы, завершили день без изменений.

Глобальные рынки

Бочка дегтя и ложка меда

Основным событием прошедшей пятницы на глобальных рынках стала публикация Министерством труда США доклада по состоянию рынка труда в июле. К сожалению, приятного сюрприза не произошло: данные оказались еще хуже, чем ожидалось.

Общее количество рабочих мест в экономике США в прошлом месяце уменьшилось на 131 тыс., тогда как эксперты прогнозировали вдвое меньшее сокращение – на 65 тыс. Более того, июньские данные пересмотрены в сторону ухудшения: минус 221 тыс. рабочих мест вместо объявленных ранее 125 тыс. Уровень безработицы в стране в июле не изменился и составил 9.5 % при консенсусе 9.6 %. И наконец, небольшая ложка меда: в частном секторе количество рабочих мест продолжает демонстрировать слабый рост уже седьмой месяц подряд, увеличившись в июле на 71 тыс., что, однако, ниже прогнозов аналитиков, ожидавших повышения на 90 тыс. Более стабильное положение частного сектора по сравнению с государственным связано с окончанием периода временного найма сотрудников в госсекторе для проведения переписи населения.

Как ни странно, рынки на такие данные отреагировали не столь негативно, как можно было бы ожидать. По-видимому, слабые данные воспринимаются как фактор увеличения вероятности принятия новых стимулирующих мер со стороны ФРС (очередное заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС намечено на ближайший вторник). В числе таких мер могут быть жесткие обязательства поддерживать низкие ставки в течение более определенного периода, снижение процентных ставок по банковским резервам, размещенным в ФРС, возобновление программ выкупа активов и др.

Российские евробонды: рост по инерции

Динамика российских евробондов в пятницу в целом повторила результаты четверга. Лидером торгов из корпоративных бумаг по-прежнему остается эмитент TNK-BP. Вероятно, это связано с очень низкой торговой активностью в конце прошлой недели, во-первых, по причине ожидания данных по рынку труда в США, а во-вторых, из-за тяжелых погодных условий в Москве.

Доходность российских суверенных бондов снизилась и составляет сегодня 4.55 %, спрэд к «десятке» сузился до 172 б.п.

Доходность американских долговых бумаг также снизилась: UST’10 – 2.82 %, UST’2 – 0.52 %.

Небогатый понедельник

Сегодняшний день не богат публикацией макростатистики: в 12.30 мы узнаем значение индекса доверия инвесторов Sentix в ЕС в августе.

В ближайший вторник состоится заседание ФРС США, на котором в свете слабой макростатистики прошедшего месяца могут быть приняты какие-то меры по дополнительному стимулированию американской экономики. Также интерес представляет сопутствующий встрече пресс-релиз, в котором регулятор опубликует свое видение текущей ситуации и перспектив развития экономики.

Корпоративные новости

Интересные последствия акционерного конфликта в Норникеле

Холдинг «Интеррос» Владимира Потанина пытался привлечь $ 1 млрд у пяти международных банков, пишут сегодня Ведомости со ссылкой на FT: эти деньги планировалось использовать для частичного рефинансирования кредитов ВТБ на $ 3.2 млрд. Однако «Интерросу» было отказано из-за конфликта вокруг «Норильского никеля», уточняют источники английской газеты. При этом представитель «Интерроса» опроверг эту информацию.

В случае если информация, приведенная FT верна, то она наглядно демонстрирует конкретное влияние акционерного конфликта на кредитный профиль определенной компании/холдинга (в данном случае, “Интерроса») и отчасти развевает устоявшийся стереотип, что акционерные конфликты в компаниях уровня ВымпелКом, «Норильский Никель» (blue chips) оказывают нулевое влияние на кредитные метрики эмитентов, их рейтинги и способность к рефинансированию долгов.

Кстати, Ведомости сегодня пишут и о том, что UC Rusal договорилась со Сбербанком о реструктуризации кредита ВЭБа на $ 4.5 млрд, по ставке LIBOR + 5 % на 3 года. Залогом по сделке выступают 25 % акций Норникеля. Комиссия по сделке составляет 2 % от суммы кредита, выдача которого состоится в сентябре 2010 г.

Если абстрагироваться от факта перефинансирования долга самой UC Rusal, то фактор обременения доли UC Rusal в «Норильском Никеле» говорит о том, что 25 % акций в ближайшие три года теоретически не смогут сменить владельца. Таким образом, сценарий №1, который мы анализировали в ежедневном обзоре от 6 августа 2010 г., оказывается малореализуемым на практике.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: