Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На первичном рынке, вероятно, будет временное затишье, а по уже объявленным размещениям инвесторы будут требовать дополнительной премии к рынку


[11.05.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Волатильность на рынках продолжает нарастать на фоне развития ситуации вокруг ЕС – котировки госбумаг США за прошедшую неделю демонстрировали уверенный рост, сменив тренд в пятницу после объявления параметров беспрецедентного пакета мер Евросоюзом на €750 млрд. Вместе с тем, сегодня с утра аппетит к риску у инвесторов вновь угасает на фоне роста опасений, что это не решит всех проблем ЕС. В результате за неделю доходность UST’10 снизилась на 14 б.п. – до 3,54%, UST’30 - на 12 б.п. – до 4,51%.

Всю прошедшую неделю ситуация на рынках развивалась очень стремительно, чуть было не войдя в штопор на опасениях развития долгового кризиса в Европе, способного привести к ситуации 2008 г. после банкротства Lehman Brothers. На этом фоне ЕС в экстренном порядке в выходные утвердило план спасения стран еврозоны объемом €750 млрд., включающего в себя кредиты и гарантии стран еврозоны и МВФ. Кроме того, ЕЦБ объявил о готовности выкупать государственные и корпоративные облигаций ряда стран еврозоны.

Вместе с тем, динамика курса евро к доллару демонстрирует неуверенность инвесторов относительно решения долговых проблем стран ЕС – курс европейской валюты подскочил в понедельник выше 1,3, после чего снова снизился практически к уровням пятницы до 1,27. Так, директор европейского департамента МВФ М.Белка утверждает, что подобная программа помощи не решит проблемы региона в долгосрочной перспективе.

На этом фоне котировки treasuries сегодня с утра вновь подрастают после максимального с марта падения накануне. Также сегодня состоится аукцион по размещению UST’3 на $38 млрд., который, вероятно, пройдет успешно.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В течение всей прошлой неделе наблюдался отток инвестиций с развивающихся рынков на фоне неопределенности по решению долгового кризиса в Еврозоне. В понедельник рынки продемонстрировали сильный отскок после принятия стабилизационного плана помощи главами ЕС накануне. Вместе с тем, сегодня на рынках ситуация неоднозначна – проблемы Европы пока далеки от разрешения, а из Китая снова поступают негативные данные.

В результате, доходность выпуска Rus’30 за неделю выросла на 14 б.п. – до 5,21% годовых, RUS’20 – на 16 б.п. – до 5,42% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 28 б.п. – до 167 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 35 б.п. – до 295 б.п.

Несмотря на внушительный рост госбумаг ЕМ в понедельник, ситуация на рынках остается нестабильной – у игроков нет уверенности, что €750млрд. смогут в долгосрочной перспективе решить все накопившееся долговые проблемы ЕС. Дополнительное давление на «сырьевые» бумаги могут оказать новости из Китая, где инфляция в апреле выросла на 2,8% (г/г) - максимальный показатель за последние 1,5 года. В результате, власти КНР продолжат ужесточать монетарную политику, что негативно отразится на экономическом росте региона.

Корпоративные еврооблигации

Стремительный отскок рынка в понедельник происходил без участия российских инвесторов – доходности корпоративных евробондов снизились на 30 – 40 б.п. Сегодня мы не исключаем продолжения роста, хотя и более скромного, после чего снижение снова может возобновиться под давлением внешнего фона. Хуже рынка, вероятно, будут выглядеть бумаги Распадской из-за аварии на шахте, лучше – облигации Сбербанка, который вчера начал road show нового выпуска.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

По сравнению с пятничным падением рынка акций на 5% на долговом рынке инвесторы паники не поддались. Безусловно, ликвидность в секторе ОФЗ была невысокой, однако продавать «по любым ценам» игроки не спешили. В результате, после того как нерезиденты распродали свои портфели в коротком конце кривой ОФЗ появились робкие покупки. Пока полноценного восстановления рынка мы не ожидаем, хотя внутренний фон складывается позитивным.

На фоне активного выхода иностранных инвесторов из рискованных активов в пятницу ставки по годовому контракту NDF подскочили до 5,31%, рубль к бивалютной корзине ослаб до 34,25 коп. В понедельник наблюдался мощный отскок внешних рынков - сегодня ставки NDF снизились ниже 5% - до 4,82%.

Безусловно, при столь волатильном внешнем фоне рынок привлекает только спекулянтов – долгосрочные стратегические инвесторы предпочитают оставаться либо в бумагах, либо вне рынка, не предпринимая активных действий.

Таким образом, сегодня мы ожидаем умеренный подъем котировок рублевых госбумаг, однако в отсутствии устойчивого позитивного внешнего фона о развороте рынка пока речи не идет.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Прошедшая неделя для рынка рублевого долга была не самой лучшей, однако благодаря избыточной рублевой ликвидности и умеренной просадки национальной валюты российские инвесторы переживали смутные времена в бумагах, подбирая сильно проседающие выпуски под давлением продаж со стороны нерезидентов. На этой неделе мы ожидаем сохранение волатильности на рынках, при этом рекомендуем накапливать короткие бумаги при возможных просадках рынка.

От сильного «пролива» рублевый долговой рынок был по сути спасен сильными позициями национальной валюты, которая за неделю ослабла к бивалютной корзине всего на 67 коп. – до 34,25 руб. При этом, перед длинными выходными объем банковской рублевой ликвидности увеличился до 1,36 трлн. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime снизились до 3,06% годовых.

На этой неделе мы ожидаем оживление рынка облигаций, однако, вероятно, волатильность будет сохраняться на высоком уровне из-за отсутствия стабильности на внешних площадках. Вместе с тем, прошедшая распродажа рублевых активов продемонстрировала сильные позиции российского долгового рынка.

Учитывая эти факторы, мы рекомендуем инвесторам накапливать короткие бумаги I – II эшелонов на снижении рынка, сохраняя дюрацию портфеля не более 3 лет. При этом мы по-прежнему отдаем предпочтение более доходным бумагам II и качественного III эшелона. Что касается долгосрочных выпусков, то в длинном конце кривой возможна спекулятивная игра на движениях рынка.

На первичном рынке, вероятно, будет временное затишье, а по уже объявленным размещениям (Интурист, Банк Авангард, Ярославская область) инвесторы будут требовать дополнительной премии к рынку.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов