Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На фоне нестабильной геополитической ситуации на Ближнем Востоке риск вновь не в почете у инвесторов


[28.08.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

МАКРО

На фоне нестабильной геополитической ситуации на Ближнем Востоке риск вновь не в почете у инвесторов.

На глобальных площадках вчера присутствовала одна идея – продавать рисковые активы. Очередной виток развития событий в Сирии и рост вероятности внешнего военного вмешательства стали триггером для инвесторов. Примечательно, что как и во время Ливийского конфликта участники рынка в первые дни практически не реагировали на публикуемую статистику. По итогам вчерашнего дня в фаворитах среди бумаг, пользующихся повышенным спросом, стали облигации Германии, Франции и США. При этом ситуация с UST-10 выглядит довольно интересно. До тех пор пока США воздерживалась от громких заявлений в части военных операций, доходности инструментов демонстрировали рост, приближаясь к максимальным значениям за последние 2 года. Однако, начиная с пятницы, наблюдается обратная ситуация.

На глобальных валютных площадках ситуация вчера выглядела менее драматичной. Утренняя коррекция пары EUR/USD в рамках азиатской сессии была полностью нейтрализована после выхода данных об индексе настроений в деловых кругах Германии. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3385х.

Еврооблигации

Российские евробонды пытались расти в течение дня, однако «бегство в качество» не позволило показать существенную динамику.

Для российских евробондов вчера сложилась довольно позитивная конъюнктура, вызванная высокой ценой на нефть и снижением доходностей американских госбумаг. В течение дня Russia-30 делала попытки активного роста (максимум дня – 116,26%), однако итог дня показал уровни, не сильно отличающиеся от результата понедельника. Так, закрытие было на уровне 115,533% против итогов понедельника в 115,628%. Сдерживали рост возможные политические риски России на фоне военного разрешения ситуации в Сирии, а также традиционное «бегство в качество» на фоне возможной нестабильности на Ближнем Востоке.

FX/Денежные рынки

Национальная валюта попала под давление антирисковых настроений.

При открытии вчерашних торгов рубль продемонстрировал резкое ослабление позиций. При этом ни рост стоимости нефти, ни ожидаемая подготовка к налоговым выплатам не оказали национальной валюте хоть какой-то поддержки. В рамках дневной сессии курс доллара по отношению к рублю вырос до уровня 33,25 руб., попав в область повышенных интервенций ЦБ, бивалютная корзина достигла 38,24 руб. Тем не менее, рост пары EUR/USD на глобальных площадках позволил рублю по отношению к доллару немного укрепиться, тогда как, бивалютная корзина осталась на прежних уровнях.

Ликвидность банковской системы, продемонстрировавшая снижение после выплаты НДПИ и акцизов в понедельник, пока не смогла восстановиться. Задолженность кредитных организаций пред ЦБ и Минфином продолжает расти. Ставки на рынках МБК и РЕПО отражают повышенный спрос.

Облигации

Инвесторы активно продавали суверенный долг на фоне осложнения ситуации вокруг Сирии не обращая внимания на высокую цену на нефть. Минфину сегодня будет сложно разместить 26211.

Инвесторы уверенно продавали российские суверенные бумаги в течение дня. По-сути инвесторы в российские бонды полностью нивелировали факт высокой цены, а так же забыли прошлую риторику о вероятности снижения ставки в сентябре. Ключевым поводом стало следствие ослабления рубля на фоне осложнения ситуации в Сирии. При этом возможное военное разрешение конфликта будет говорить лишь о перспективах роста цен на нефть, что скорее должно поддерживать российские бумаги. Однако инвесторы активно продавали российские бумаги. Продажи в основном приводили к снижению ближе к отметке в 100 б.п. по цене. Ближе к концу дня участники торгов пытались восстанавливать потерянные уровни, однако им удавалось это с трудом.

Проведение аукциона по десятилетнему выпуску 26211, на фоне ухудшавшейся конъюнктуры вторника, может быть для Минфина сегодня довольно проблематичной задачей. Так, диапазон в 7,70-7,75%, который соответствовал уровням понедельника по итогам вторника выглядит не столь интересно. Так, в течение дня доходность достигала уровня в 7,9%. Сегодняшний аукцион может быть и индикатором, прежде всего для иностранных инвесторов насколько цена на нефть является определяющим фактором для инвестирования в российские бумаги.

Отметим, что вчера стало известно о возможной реструктуризации выпуска ТГК-2, БО-1. Мы считаем, что вряд ли данное событие окажет существенное влияние, как на корпоративный сегмент в целом, так и на отрасль электроэнергетики. Бонды компании традиционно торговались с минимальными оборотами, а кредитный профиль был слабым.

Корпоративные события

Банк Российский Капитал (-/-/В+): первичное предложение.

С 4 по 6 сентября Банк Российский Капитал проведет book-building облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд руб. Ориентир по ставке купона: 9,75-10,25% годовых, что соответствует YTP на уровне 9,99-10,51% к годовой оферте. Предварительная дата размещения – 10 сентября.

В принципе, Эмитент предлагает неплохую премию - от 100 б.п. к другим санируемым Банкам – Связь-Банку (-/ВВ/ВВ) и ГЛОБЭКСу (-/ВВ/ВВ), которые принадлежат не АСВ, как в случае с Российским Капиталом, а ВЭБу. Тем не менее, учитывая, что указанные банки в 2-2,5 раза крупнее и имеют на 2 ступени более высокие рейтинги, на фоне негативной конъюнктуры мы ждем размещение выше середины обозначенного диапазона.

ТМК (В1/В+/-): отчетность за первое полугодие 2013 года.

Вчера ТМК опубликовал консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2кв., которые оказались ожидаемо слабыми. Текущее состояния компании, как показывает отчетность, сложное. Хотя в первом полугодии 2013г ТМК смогла сгенерировать свободный денежный поток в размере около 120 млн. долл. ввиду (вынужденного) сокращения капзатрат (160 млн из около 400 запланированных на 2013г.),. Долг компании несколько вырос – по итогам отчетного периода соотношение Net Debt/EBITDA составило 3.7x и в целом выглядит довольно высоко.

Во втором полугодии свободный денежный поток вряд ли сможет превысить 50 млн. долл. без сокращения инвестпрограммы на текущий год И хотя ТМК не смогла победить в тендере на поставку труб для газопровода «Сила Сибири», но еще предстоят конкурсы на поставки для газопровода «Южный Поток» (как ожидается, пройдет осенью), ряда других проектов в России. Мы ожидаем, что компания сможет получить в них значительные доли, а сланцевая революция в США поддержит спрос на продукцию американского подразделения.

Татфондбанк (В3/-/-): первичное предложение.

Татфондбанк 9-11 сентября проведет book-building по облигациям серии БО-08 объемом 2 млрд руб. ориентир ставки купона составляет 11,25-11,75%, что соответствует доходности 11,57-12,10% к годовой оферте. Размещение выпуска запланировано на 17 сентября.

Отметим, что новые ориентиры предлагают премию порядка 20-30 б.п. к уже сформированной кривой Банка. При этом все выпуски Эмитента входят в перечень прямого РЕПО с ЦБ (дисконт 25%). Последнее является, по нашему мнению, одним из ключевых факторов, обеспечивающих присутствующую ликвидность в бумагах Банка. Принимая во внимание довольно низкий рейтинг, на наш взгляд, до момента вхождения в перечень прямого РЕПО потребуется дополнительная премия к кривой. Таким образом, на фоне имеющейся конъюнктуры, мы не видим для Банка возможности разместиться ниже 11,8%.

Башнефть (Ва2/-/ВВ): отчетность за 1 пол. 2013 г.

Башнефть показала неплохие данные за 6 мес. 2013 г. по динамике выручки, лишь немного уступив в прибыльности бизнеса своим прошлогодним результатам. Отдельно отметим значительное улучшение операционного денежного потока компании во 2 кв. после слабого 1 кв. Во 2 кв. компании также удалось загасить часть долга, снизив долговую нагрузку до уровня 2012 г. Знаковым событием отчетного периода для Башнефти стало начало добычи нефти совместно с Лукойлом на месторождении Требса и Титова.

ТГК-2 (-/-/-): первый дефолт в секторе электроэнергетики.

Вчера рынку стало официально известно о том, что владельцам облигаций ТГК-2 будет предложена реструктуризация выпуска БО-01 с погашением 17 сентября 2013 года. Дополнительная информация касательно условий реструктуризации пока отсутствует. Таким образом, ТГК-2 стала первой компанией в секторе электроэнергетики, объявившей дефолт по свои облигациям. Однако нельзя сказать, что это стало настоящим сюрпризом для сектора: компанией владела частная и непрозрачная структура «Синтез». В свою очередь, ТГК-2 не генерировала операционного денежного потока в силу низкой операционной эффективности и низких тарифов на тепло. У компании образовалась высокая долговая нагрузка, так как компания привлекала деньги на реализацию ДПМ-проектов (строительство новой мощности).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: