Глобальные рынки

Глобальные долговые площадки завершили неделю при низкой активности.

В пятницу торги на глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии проходили без особых потрясений. Доходности европейских госбумаг поддерживались на прежних уровнях, которые были достигнуты еще в среду.

В рамках американской сессии активность участников немного возросла. Представленные данные об объемах заказов на товары длительно пользования повысили спрос со стороны участников на более надежные инструменты. Доходности UST-10 при этом снизились до уровня 1,915%. Совокупный объем заказов на товары длительного пользования вырос на 4%, тем не менее основной вклад в этот рост был сделан транспортной компонентой, без которой можно было констатировать снижение заказов на 0,2%.

На этой неделе, на наш взгляд, участники рынка будут находиться в ожидании предстоящего решения ФРС, что может повысить активность на рынке.

Сегодняшний день довольно скуп на публикации макростатистики, что будет способствовать поддержанию низкой активности.

Еврооблигации

В пятницу суверенные евробонды России показали умеренный рост на фоне дорожавшей нефти. Russia-30 по-прежнему в боковике.

В пятницу в начале торгов суверенные евробонды России показали умеренный рост на фоне дорожавшей нефти, которая подбиралась к отметке 65,5 долл. за барр. марки Brent. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в конце недели в цене выросли на 80-84 б.п., Russia-30 продолжает боковое движение котировок (цена 118,115%, доходность 3,6%), вероятно, на фоне сохраняющегося дефицита бумаги после активного выкупа локальными игроками с рынка под валютное РЕПО.

Корпоративные евробонды минувшую неделю также завершали в плюсе – лучше рынка смотрелись бумаги Лукойла («+70-160 б.п.»), длинные выпуски Сбербанка («+100-130 б.п.»), Евраза («+129 б.п.), Кокса («+131 б.п.»), VimpelCom («+40-70 б.п.»).

Сегодня утром цены на нефть удерживаются вблизи уровня 65,2 долл. за барр., что вновь будет выступать в поддержку российских евробондов. Впрочем, возможности для продолжения роста довольно ограниченны уровнем доходности на фоне бумаг других стран EM (премия около 50 б.п.), к тому же короткая неделя для российских участников перед длинными выходными также будет сдерживающим фактором.

Сегодня нефтяные котировки вновь выступают в поддержку российских евробондов, но возможности для роста ограничены. Сдерживающим может стать фактор короткой недели для российских игроков перед длинными выходными.

FX/Денежные рынки

В пятницу рубль немного сдал позиции, однако потенциал по укреплению сохраняется.

В пятницу на локальном валютном рынке торги начались с очередной фазы укрепления рубля. Продажа валютной выручки накануне налоговых выплат, а также поддержание котировок нефти вблизи уровня 65 долл. за барр. оказывало поддержку национальной валюте. Курс доллара при этом вновь приближался к отметке 50,07 руб. При этом у рубля были все шансы продолжить укрепление, тем не менее устные интервенции главы Минфина относительно того, что национальная валюта демонстрирует слишком сильное укрепление, стали поводом для начала небольшой коррекции. По итогам недели курс доллар составил 51,10 руб.

На этой неделе, на наш взгляд, следует рассчитывать на рост волатильности. С одной стороны рублю будет оказывать поддержку фактор налоговых выплат, а также дорогая нефть. С другой, участники рынка могут предпочесть начать скупать валюту перед предстоящими длинными выходными, а также накануне решения ЦБ относительно процентной ставки. Тем не менее, мы не исключаем, что курс доллара все же на непродолжительное время может опуститься ниже уровня 50 руб.

На денежном рынке ставки МБК после резкого снижения в середине недели продолжили находиться на уровне 14%. Уровень ликвидности при этом сохраняется на вполне комфортном уровне 1,5 трлн руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль вновь попробует продемонстрировать укрепление. Мы не исключаем, что курс доллара может приблизиться к уровню 50 руб.

Облигации

В пятницу ОФЗ не показали значимых ценовых движений, завершая неделю разнонаправлено. Длинные выпуски вблизи отметки 10,9%.

В пятницу ОФЗ не показали сколь значимых ценовых движений, завершая неделю разнонаправлено на фоне, с одной стороны, дорожавшей нефти, с другой, несколько ослабшего рубля. Дальний конец кривой в доходности был вблизи 10,9%.

Отметим, что рынок по-прежнему закладывает значительное понижение ключевой ставки ЦБ РФ 30 апреля, минимум на 250 б.п. Если решение регулятора будет более консервативным – в пределах 100 б.п., рынок может краткосрочно скорректироваться, впрочем, в дальнейшем вновь продолжит прайсить смягчение ДКП ЦБ. В свою очередь, мы по-прежнему считаем, что ЦБ РФ может пойти на снижение ставки в пределах 100-200 б.п. При этом последние повышение регулятором ставок валютного РЕПО и словесные интервенции выступают в пользу сохранения консерватизма при принятии решения. С другой стороны, высоко давление со стороны реального сектора, требующего более активного запуска кредитования, а также сложившиеся в целом благоприятные условия на нефтяном рынке. Укрепление рубля, по мнению ряда финансовых чиновников, даже «чрезмерное», ослабление инфляционных ожиданий позволяют ЦБ РФ перейти к более решительным шагам по ставке. Таким образом, интрига сохраняется 100 б.п. или 200 б.п., нельзя исключать, что ЦБ РФ выберет золотую середину в 150 б.п.

Сегодня рубль, вероятно, продолжит укрепление на налоговом периоде, нефтяные цены также этому могут способствовать. Все это может продолжить оказывать поддержку гособлигациям. Впрочем, в дальнейшем завершение налоговых выплат и вероятная коррекция рубля могут оказать давление на котировки рублевых бондов, особенно накануне заседания ЦБ РФ и перед длинными выходными.

Крепкий рубль в налоговый период и нефтяные котировки будут оказывать поддержку рублевым бондам, но в дальнейшем не исключена коррекция.

Корпоративные события

Газпромбанк (Ва2/ВВ+/ВВ+) выкупил по оферте 47% выпуска облигаций серии БО-07.

Газпромбанк в рамках исполнения обязательств по оферте 24 апреля выкупил облигации серии БО-7 на 4,7 млрд руб., что составляет 47% от объема выпуска в обращении. Выпуск был размещен в октябре 2013 г. со ставкой купона 7,7% годовых с офертой через 1,5 года. В рамках текущей оферты ставка 4-го купона была установлена на уровне 13% годовых, что на 100 б.п. ниже действующего значения ключевой ставки ЦБ. Значительный объем бумаг, предъявленный инвесторами к погашению, отражает неопределенность относительно предстоящего решения ЦБ по уровню ключевой ставки. Возвращение интереса к бумаге на данном уровне доходности, на наш взгляд, возможно при снижении ключевой ставки не менее чем на 200 б.п.

Газпромбанку в текущем году предстоит погасить три выпуска еврооблигаций на сумму эквивалентную 98 млрд руб. Кроме того Банку предстоят оферты по восьми выпускам рублевых облигаций на 80 млрд руб. В условиях закрытия западных рынков капитала и высокой стоимости фондирования в ЦБ для сохранения бумаг в рынке ожидаем более щедрых премий от Газпромбанка по следующим выпускам.