Глобальные рынки

Неделя на глобальных долговых площадках завершилась на прежних уровнях доходностей.

В пятницу торги на глобальных долговых площадках проходили в условиях сохраняющейся низкой активности. В рамках европейской сессии были представлены предварительные индексы деловой активности в сфере услуг и производственном секторе Германии, Франции и ЕС. В целом, представленные цифры оказались немного лучше ожиданий, тем не менее, не смогли оказать сильного влияния на ход торгов. В рамках дневной сессии доходности гособлигаций стран ЕС продемонстрировали небольшой рост, который был полностью нивелирован к концу дня.

В рамках американской сессии наблюдалась схожая картина – UST-10 отыгрывали рост доходностей, произошедший в рамках европейских торгов. При этом можно отметить, что с усилением рыночных ожиданий возможного ужесточения монетарной политики ФРС наблюдается рост доходностей коротких – однолетних UST, которые с начала месяца в доходности достигли уровня 0,53% против 0,38% в начале июля.

На этой неделе участники рынка будут находиться в ожидании итогов предстоящего заседания ФРС США, которые будут объявлены в среду. Кроме того на этой неделе будет представлен блок важной экономической статистки США. Мы полагаем, что в первой половине недели следует рассчитывать на сохранения сдержанных настроений инвесторов, тогда как уже во второй, на фоне предстоящих событий, следует рассчитывать на рост волатильности.

Торги на глобальных долговых площадках на этой недели будут проходить неоднородно.

FX/Денежные рынки

Рубль завершил неделю ослаблением позиций.

Неделя на локальном валютном рынке завершилась не лучшим для рубля образом. Давление со стороны фактора снижающихся котировок нефти, которые опустились ниже отметки 46 долл. за барр., а также недавно прозвучавшие устные интервенции относительно чрезмерного укрепления рубля, не позволили национальной валюте удерживаться в зоне 63,0 - 64,0 руб. по отношению к доллару. По итогам пятницы курс доллара составил 64,88 руб.

На этой неделе курс рубля, вероятнее всего, стабилизируется. Факторами поддержки рубля можно назвать фактор налоговых выплат, а также продажи валюты под дивидендные выплаты. Кроме того, банки создадут дополнительный спрос на рублевую ликвидность на фоне предстоящего повышения отчислений в ФОР с 1 августа. Мы полагаем, что к концу текущей недели курс доллара будет находиться вблизи отметки 64 руб.

На денежном рынке, ставки МБК, несмотря на подготовку к налоговым выплатам удерживаются вблизи уровня ключевой ставки. При этом объем остатков на счетах в ЦБ удерживаются выше отметки 2 трлн руб.

Мы полагаем, что к концу текущей недели курс доллара будет находиться вблизи отметки 64 руб.

Корпоративные события

Северсталь (Ва1/ВВ+/ВВ+): итоги 1 пол. 2016 г. по МСФО.

На прошлой неделе Северсталь отчиталась за 2 кв. и 1 пол. 2016 г. по МСФО. По выручке компания оказалась на уровне ожиданий рынка, по чистой прибыли их превзошла, а по EBITDA – хуже прогнозов. Так, выручка за январь-июнь 2016 г. снизилась на 20% г/г до 2,68 млрд долл., показатель EBITDA – на 32% г/г до 799 млн долл., чистая прибыль напротив выросла на 9% г/г до 878 млн долл. При этом Северсталь во 2 кв. 2016 г. увеличила EBITDA по МСФО в 2 раза по сравнению с аналогичным показателем кварталом ранее – до 526 млн долл. Рентабельность по EBITDA группы выросла на 8,4 п.п. – до 33,3%. Выручка во 2 кв. выросла на 44% к/к и достигла 1,58 млрд долл. Чистая прибыль Северстали в отчетном периоде составила 608 млн долл., продемонстрировав рост в 2,3 раза.

В целом, хороший рост финансовых показателей Северстали был обеспечен увеличением объемов реализации, но в большей степени сильным ростом цен. В то же время с негативной стороны можно отметить начавшийся рост издержек Северстали. В частности, cash cost слябов увеличился относительно 1 кв. 2016 г. на 25% - до 221 $/т. Это произошло как за счет укрепления рубля, так и роста цен на коксующийся уголь и железную руду. Факт роста издержек был нивелирован сильным ростом цен, но в 3 кв. он окажет более серьезный эффект на маржу компании.

Размер долга Северстали сократился за 1 пол. 2016 г. на 5% до 2,6 млрд долл., чистый долг – на 37% до 511 млн долл. на фоне увеличения "подушки" ликвидности в размере почти 2,1 млрд долл., впрочем, это было до выплаты квартальных дивидендов в объеме 360 млн долл. Тем не менее, метрики Северсталь остаются комфортными: Чистый долг/EBITDA – 0,3х против 0,4х в 2015 г. При этом график выплат по долгу сбалансированный, риски рефинансирования низкие. Евробонды Severstal в июне-июле опустились в доходности до исторических минимумов и уже выглядят дорого для покупки, в том числе на фоне бумаг эмитентов с рейтингом "ВВ+".