Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Государственный рынок облигаций завершил день снижением цен на всем участке кривой. Продажи фиксированных инструментов сопровождались обесценением российской валюты и падением нефтяных котировок ниже 46 долл. за баррель по сорту Brent. Долгосрочные облигации подешевели в среднем на 0,6%, среднесрочные и краткосрочные – на 0,2%. Дальний участок ОФЗ скорректировался вверх до уровня конца июня - наивысшую доходность до погашения предлагает 15-летний выпуск 26218 (YTM 8,71%), остальные бумаги с погашением от 10-ти лет торгуются в диапазоне 8,60-8,64%.

В корпоративном секторе МОЭСК закрыл книгу на размещение 10-летних бумаг (оферта через 4 года) со ставкой первого купона в размере 9,65% годовых, против предложения по верхней границе 10% годовых. Эффективная доходность к оферте составляет 9,88% годовых. Техническое размещение пройдет 28 июля.

Прогноз. На предстоящей неделе открывается активный сезон предоставления российскими эмитентами корпоративной отчетности за 2К16 года, поэтому рынок облигаций будет снабжаться большим потоком новостей. Высокая стоимость большинства бумаг является определенным риском, если фактические финансовые результаты будут существенно отличаться от консенсус-прогноза. При этом, учитывая негативные тренды, сформировавшиеся на глобальных рынках в виде падения цен на нефть и укрепления доллара, то давление продавцов может усилиться, однако в основном это касается компаний с рейтингов single-B (при прочих равных условиях), испытывающих проблемы с оптимизацией долгового портфеля и выполнением ковенант. Однако подчеркнем, что это относится в большей степени к сектору еврооблигаций, тогда как локальный бумаги (при реализации плохого сценария) будут показывать слабые темпы снижения их доходностей.

Кроме того, пройдет заседание ФРС и Банка России по вопросам монетарной политике. Оба регулятора, по нашему мнению, сохранят текущие денежно-кредитные условия, и каких-либо сюрпризов в сопутствующих комментариях мы не ждем.

Денежный рынок

Предварительные расчеты по основным налогам не изменили ситуацию на рынке. Отток ликвидности с корсчетов и депозитов банков в рамках предварительных расчетов по НДПИ и НДС в пятницу составил 65 млрд руб. Влияния на ставки МБК платежи не оказали (значение MosPrime o/n даже сократилось на 4 б.п.) и не вызвало необходимости наращивать задолженность по операциям РЕПО с ЦБ постоянного действия (объем долга по операциям составляет небольшую величину — менее 30 млрд руб.). Мы ожидаем, что сегодняшние окончательные расчеты также существенно не изменят ключевые индикаторы рынка в худшую сторону. Впрочем, размер завтрашнего лимита на недельном аукционе РЕПО ЦБ повлияет на то, возникнет ли необходимость у банков в увеличении задолженности по операциям РЕПО постоянного действия с фиксированной ставкой (11,5% годовых).

После уплаты крупных налогов в понедельник баланс сил может сместиться в пользу доллара. Стоимость марки Brent теряла в течение дня в пятницу порядка 1 долл., опускаясь ниже 45,4 долл. за баррель. Доллар пытался извлечь из этого максимальную выгоду, хотя и продолжал встречать некоторое сопротивление со стороны продавцов валюты в рамках подготовки к основной массе налоговых платежей в понедельник. В результате к закрытию американская валюта укрепилась более чем на 50 коп. (до 64,88 руб.) к уровню закрытия четверга.

Окончательный расчеты по НДПИ, акцизам и НДС в понедельник, вероятно, уже не окажут поддержки отечественной валюте, так как основная масса игроков уже завершила подготовку к данному событию. В свою очередь, оставшиеся платежи по налогу на прибыль (в четверг) также уже не принесут рублю дивидендов в силу не столь значительного объема (оценочно, порядка 200 млрд руб.). Таким образом, баланс сил на валютном рынке может сместиться в пользу доллара, который при цене на нефть 45-46 долл. за баррель закрепится выше 65 руб., а при коррекции нефтяных котировок ниже 45 долл. будет совершать попытки пройти в диапазон 65,5-66,0 руб.