Магнит (-/ВВ/-): выборочные финансовые результаты за 2014 г.

Магнит представил выборочные данные за 2014 г. по МСФО, а также озвучил прогнозы на 2015 г. В непростых экономических условиях Магнит продемонстрировал сильные результаты в рамках ранее озвученных прогнозов. Выручка ритейлера выросла на 32% (г/г) до 764 млрд руб., EBITDA – на 32% (г/г) до 47 млрд руб., EBITDA margin составила 11,2%, как и годом ранее, хотя компания прогнозировала 11,2-11,4%. Влияние на прибыльность оказали «существенные потери на валютных курсах». Рост бизнеса Магнита был за счет активного расширения сети – площадь выросла на 19% до 3,59 млн кв. м. Также Магнит добился роста сопоставимых продаж 14,5%, причем за счет трафика 4,5%, в то время как другие сети испытывали с этим трудности. В 2015 г. Магнит прогнозирует рост годовой выручки на 26-32%, а EBITDA margin – в диапазоне 9,5-11,0%, что довольно оптимистично, учитывая сокращение доходов населения. Мы думаем, что такие темпы могут быть обеспечены за счет вытеснения с рынка других игроков. Данные по долгу Магнит не раскрыл, но менеджмент заявил «о самой низкой в отрасли долговой нагрузке». Облигации Магнита низколиквидные и при текущей доходности не представляют особого интереса. Наибольшая доходность только у выпуска Магнит БО-08 (YTM 22,5%/1,11 г.).

Комментарий. Вчера Магнит представил выборочные данные за 2014 г. по МСФО, а также озвучил прогнозы на 2015 г. Так, выручка ритейлера выросла на 32% (г/г) до 764 млрд руб., EBITDA – на 32% (г/г) до 47 млрд руб. При этом EBITDA margin составила 11,2%, как и годом ранее, хотя сама компания прогнозировала 11,2-11,4%, то есть итоговая цифра оказалась на нижней границе диапазона. По данным менеджмента, влияние на прибыльность оказали «существенные потери на валютных курсах», негативный эффект от которых компания оценивает в 1% от квартальных продаж. Отметим, что у Магнита не менее 10% от оборота приходится на прямые импортные поставки. В 2015 г. менеджмент ожидает меньшего влияния на EBITDA margin со стороны неблагоприятной курсовой динамики, поскольку «сильное влияние на маржу оказывает драматическое изменение курса в короткий период».

Тем не менее, мы считаем, что в непростых экономических условиях Магнит смог показать достойные результаты по рентабельности – одни из лучших в секторе, сохраняя высокие темпы развития сети (торговая площадь выросла за год на 19% до 3,59 млн кв. м.; количество магазинов достигло 9,7 тыс.). Причем, Магнит также смог добиться роста трафика в своих магазинах в 4,5% (LfL 14,5%), в то время как другие крупные сети испытывали с этим трудности.

В 2015 г. Магнит прогнозирует рост годовой выручки на 26-32%, а EBITDA margin в диапазоне 9,5-11,0%, что довольно оптимистично, учитывая сокращение доходов населения, которое может привести к замедлению роста сектора. Мы думаем, что такие темпы могут быть обеспечены за счет вытеснения с рынка других игроков.

Данные по долгу Магнит не раскрыл, но менеджмент заявил «о самой низкой в отрасли долговой нагрузке», что, скорее всего, соответствует действительности, даже с учетом привлеченных во втором полугодии кредитных ресурсах в Сбербанке на 15 млрд руб. сроком на 3 года. Отметим, что по итогам 1 пол. 2014 г. метрика Долг/EBITDA у Магнита была ниже 1,0х.

Облигации Магнита низколиквидные и при текущей доходности не представляют особого интереса. Наибольшая доходность только у выпуска Магнит БО-08 (YTM 22,5%/1,11 г.).