НМТП (BB-/Ba3/-): слабый операционный отчет за 2014 г на фоне падения объемов экспорта нефти, бумаги компании малоликвидны

Вчера НМТП, крупнейший российский портовый оператор, раскрыл результаты операционной деятельности за 2014 г. По итогам прошлого года грузооборот упал на 7% г/г и составил 131.1 млн. тонн. Отметим, что объем грузооборота компании сокращался в течение всего 2014 г, ключевой причиной стало заметное снижение объемов перевалки сырой нефти. Так, перевалка нефти снизилась в прошлом году на 20.7% г/г (до 72.8 млн. тонн), что привело и к сокращению объема перевалки наливных грузов в целом на 13.1% г/г (до 101.5 млн. тонн). Сокращение перевалки нефти также наблюдалось в течение всего 2014 г и было вызвано рядом факторов, в том числе сокращением экспорта нефти из России, ростом нефтепереработки (перевалка нефтепродуктов выросла на 14.8% г/г, до 27.8 млн. тонн) внутри страны, а также переориентацией части экспортных поставок нефти на трубопроводный транспорт (ВСТО).

В то же время, по остальным категориям грузов НМТП показал весьма неплохую динамику. В частности, объем перевалки навалочных грузов в 2014 г вырос на 40% г/г (до 12.3 млн. тонн). Основным драйвером роста в рамках этой категории стало увеличение объемов перевалки зерна (рост на 82.9% г/г, до 7.4 млн. тонн) на фоне хорошего урожая прошлого года и низкой базы 2013 г. (в 1П13 действовал запрет на экспорт зерна). Отметим, что хорошую динамику показали и объемы перевалки сахара (рост на 38% г/г, до 1.2 млн. тонн) и угля (рост на 33% г/г, до 1.2 млн. тонн). Рост объемов перевалки черных металлов и чугуна на 11.6% г/г (до 9.5 млн. тонн) в прошлом году, экспорт которых стимулировало ослабление рубля, стало основной причиной увеличения перевалки генеральных грузов в прошлом году на 12% г/г (до 11.8 млн. тонн). Перегрузка контейнеров выросла на 4.8% г/г и составила около 640 тыс. TEU. Несмотря на общее снижение грузооборота по итогам 2014 г., по нашей оценке, рост выручки НМТП в долларах может составить 7-9% г/г благодаря росту тарифов на перевалку (номинированы в долларах) в начале прошлого года. В то же время, рост EBITDA может составить около 20% г/г на фоне заметного ослабления рубля в 2014 г.

На долговом рынке обращается единственный короткий выпуск компании НМТП БО-02 (дюрация – 0.25 г), в котором практически отсутствуют сделки.