Еврооблигации

Доходности евробондов ЕМ вчера снизились на 1-3 б.п. вслед за базовой кривой. Доходность UST’10 опустилась на 3 б.п. – до 1,74% годовых. Покупки UST возобновились на фоне роста опасений по торговой сделке между США и КНР из-за событий в Гонконге, а также на фоне слабой статистики по розничным продажам в США. Доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 1 б.п. – до 3,49% годовых.

Отметим, что инвесторы ждут от ФРС продолжения цикла снижения ставок на ближайшем заседании (29-30 октября). Однако, мы считаем наиболее вероятным сценарием паузу в октябре и снижение ставки в декабре - ФРС будет более активно использовать инструмент вливания ликвидности в рынок.

Не ждем существенных движений рынка до заседания ФРС в конце месяца.

Облигации

Котировки госбумаг вчера изменились незначительно – короткий конец кривой ОФЗ снизился на 1-2 б.п. за счет погашения выпуска ОФЗ 24019 на 108,2 млрд. руб. Доходность среднесрочных и длинных ОФЗ выросла на 1 б.п. - 5-летних до 6,45% годовых, 10-летних – до 6,67% годовых на фоне аукционов Минфина.

Как и ожидалось, спрос на аукционе на 20-летний выпуск ОФЗ 26230 был умеренным – 46,25 млрд. руб. при размещении бумаг на 29,6 млрд. руб. Экстремально большая дюрация после прошедшего ралли в ОФЗ в моменте выглядит не слишком привлекательно в преддверии заседания Центробанка.

Спрос на инфляционный выпуск оказался на уже традиционном уровне – порядка 20 млрд. руб. Был размещен весь предложенный объем на 5,3 млрд. руб. Как мы отмечали ранее, спрос на инфляционные бумаги ограничен из-за дефляции, которая наблюдалась последние месяцы и еще не отражена в индексации номинала ОФЗ-ИН.

Инфляция в РФ с 8 по 14 октября была нулевой, годовая замедлилась до 3,8%. Напомним, Банк России ранее заявил, что планирует ускорить снижение ключевой ставки - ожидания рынка на текущий момент сместились в сторону двух снижений ключевой ставки до конца года. На наш взгляд, этот сценарий целесообразен с точки зрения задач таргетирования инфляции и поддержания экономической активности в условиях развития дефляционных процессов.

Вместе с тем, кривая ОФЗ уже практически отражает снижение ставки до 6,5% - крайне важным будут комментарии регулятора по итогам заседания 25 октября относительно дальнейшей политики на 2020 год, в т.ч. обновленный прогноз по инфляции. В результате, ожидаем консолидации рынка ОФЗ на достигнутых уровнях до октябрьского заседания регулятора.